## Apa Makna Outlook Standstill ECB untuk Perdagangan EUR/USD di 2026

Narasi divergensi bank sentral kembali menjadi fokus utama. Sementara Federal Reserve telah melakukan tiga pemotongan suku bunga sejak September dan memberi sinyal pelonggaran lebih lanjut, European Central Bank tetap diam—menahan suku bunga refinancing utama di 2,15% sejak Juli dan tidak menunjukkan urgensi untuk bergerak ke arah mana pun. Divergensi kebijakan ini adalah pendorong utama pergerakan mata uang, tetapi outlook bergantung pada apakah pertumbuhan Eropa tetap kokoh dan seberapa cepat gap suku bunga antara Washington dan Frankfurt benar-benar menutup.

### Kesabaran ECB: Bukan Pergeseran Kebijakan, Hanya Sikap Menunggu dan Melihat

ECB meninggalkan ketiga suku bunga utama tidak berubah pada Desember, dengan suku bunga deposito tetap di 2,00% dan fasilitas pinjaman marginal di 2,40%. Presiden Christine Lagarde menyampaikan setelah pertemuan bahwa kebijakan berada di "tempat yang baik," secara sengaja menghindari petunjuk adanya urgensi untuk tindakan kebijakan. Pendekatan yang terukur ini mencerminkan dua kekuatan yang berlawanan: pertumbuhan tetap mengecewakan, namun inflasi menolak untuk kembali bersih ke target jangka menengah bank sebesar 2%.

Data Eurostat menunjukkan inflasi sebesar 2,2% year-on-year pada November, di atas target ECB. Lebih mengkhawatirkan bagi pembuat kebijakan adalah komposisinya—sementara harga energi turun 0,5%, inflasi jasa melonjak menjadi 3,5% dari 3,4%, sebuah kategori yang dipantau ketat oleh bank sentral karena biasanya cenderung lengket dan tahan terhadap pengetatan kebijakan. Ini membuat outlook ECB sangat jelas: tetap stabil dan hindari memberi sinyal hawkish atau dovish sampai gambaran menjadi lebih jelas.

Ekspektasi pasar sejalan dengan pandangan ini. Survei Reuters menemukan sebagian besar ekonom memperkirakan suku bunga akan tetap tidak berubah hingga 2026 dan 2027, meskipun perkiraan untuk 2027 tersebar luas (1.5%–2.5%), menandakan kepercayaan berkurang semakin jauh ke depan diproyeksikan. Christian Kopf dari Union Investment mencerminkan sikap ini, mencatat bahwa jika ada langkah ECB di 2026, kemungkinan besar akan terjadi di akhir tahun atau awal 2027—dan kenaikan suku bunga daripada pemotongan akan menjadi arah yang lebih mungkin.

### Bias Pelonggaran Fed: Tiga Pemotongan Selesai, Lebih Banyak Kemungkinan Datang

Federal Reserve mengakhiri 2025 dengan tiga pemotongan suku bunga total 75 basis poin, melebihi perkiraan Desember 2024 yang dua kali pemotongan. Target dana federal kini berada di 3,5%–3,75%. Politik menambah lapisan lain: masa jabatan Jerome Powell berakhir pada Mei 2026, dan dia tidak menghadapi harapan pengangkatan kembali. Trump telah memberi sinyal bahwa ketua Fed berikutnya kemungkinan akan bergerak lebih agresif dalam pelonggaran daripada Powell.

Bank-bank besar telah menempatkan posisi mereka: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura, dan Barclays secara kolektif memperkirakan sekitar dua pemotongan di 2026, berpotensi membawa suku bunga dana federal ke 3,00%–3,25%. Kepala ekonom Moody’s Mark Zandi memperingatkan bahwa meskipun pemotongan mungkin terjadi, itu bukan karena pertumbuhan yang kuat—melainkan ekonomi berada dalam "keseimbangan yang rapuh" di mana dukungan suku bunga menjadi penting.

### Tantangan Pertumbuhan Zona Euro: Lemah Tapi Bertahan

Output Eropa tidak diragukan lagi lambat. Pada Q3, zona euro hanya tumbuh 0,2%, meskipun Spanyol (0.6%) dan Prancis (0.5%) berkinerja lebih baik sementara Jerman dan Italia stagnan. Perkiraan musim gugur Komisi Eropa menangkap tempo yang tidak merata ini: pertumbuhan 1,3% untuk 2025 (revisi naik), 1,2% untuk 2026 (revisi turun), dan 1,4% untuk 2027—sebuah sinyal bahwa 2026 mungkin akan lebih bergelombang dari yang saat ini diperkirakan.

Hambatan struktural memperburuk kelemahan siklikal. Sektor otomotif Jerman, yang terdampak oleh transisi EV dan gangguan pasokan, mengalami penurunan output sebesar 5%. Investasi inovasi yang kurang telah meninggalkan Eropa tertinggal dari AS dan China dalam domain teknologi penting. Risiko perdagangan juga muncul kembali: kerangka tarif timbal balik pemerintahan Trump menimbulkan ancaman tarif 10–20% terhadap barang-barang UE, dengan ekspor UE ke AS sudah menghadapi tekanan (down 3%), terutama di otomotif dan kimia.

Namun headline-nya penting: ini pertumbuhan yang lambat, bukan kolaps. Ketahanan dasar ini adalah alasan utama mengapa euro tidak tampak secara fundamental rusak, meskipun pertumbuhan mengecewakan dibandingkan Amerika.

### Outlook Mata Uang: Dua Skenario untuk EUR/USD di 2026

EUR/USD di 2026 pada akhirnya bergantung pada pertukaran sederhana: margin antara ketahanan Eropa dan momentum Amerika, yang dimediasi oleh kesabaran ECB versus kecepatan pemotongan Fed. Pasar memperdagangkan angka dan narasi, jadi arah tergantung pada skenario mana yang terwujud:

**Skenario 1: Eropa Bertahan, Fed Terus Memotong**
Jika pertumbuhan zona euro tetap di atas 1,3% dan inflasi hanya meningkat secara bertahap, ECB mempertahankan sikap tetap sementara Fed melanjutkan pemotongan. Selisih suku bunga menyempit tetapi dalam cara yang mendukung euro—spread hasil menyempit karena Fed sedang melonggarkan, bukan karena ECB tiba-tiba panik. Dalam kasus ini, EUR/USD memiliki ruang untuk menembus di atas 1,20, berpotensi menuju pertengahan 1,20-an pada pertengahan 2026. UBS Global Wealth Management (yang diwakili oleh EMEA CIO Themis Themistocleous) mendukung sudut pandang ini: penyempitan spread hasil di tengah pelonggaran Fed yang berkelanjutan harus mendukung kenaikan.

**Skenario 2: Pertumbuhan Mengecewakan, Kejadian Perdagangan Menggigit**
Jika output zona euro (di bawah 1,3%), ketegangan perdagangan meningkat, dan ECB dipaksa beralih ke pemotongan akomodatif untuk mendukung aktivitas, reli euro akan terhenti. EUR/USD kemungkinan akan mundur ke zona dukungan 1,13, dengan potensi penurunan ke 1,10. Skenario ini mengasumsikan ECB "blink" di bawah tekanan pertumbuhan sementara hambatan tarif semakin dalam—kombinasi yang beracun bagi euro.

Perkiraan institusional sangat berbeda dalam skenario ini. Citi memperkirakan dolar akan menguat, memproyeksikan EUR/USD di 1,10 pada Q3 2026 (sekitar penurunan 6% dari level saat ini sekitar 1,1650), berdasarkan asumsi bahwa pertumbuhan AS akan kembali mempercepat dan pemotongan Fed mengecewakan dibandingkan ekspektasi pasar. Sebaliknya, UBS melihat dinamika selisih suku bunga mendukung euro lebih tinggi menuju 1,20 pada pertengahan 2026 jika Fed mempertahankan jalur pelonggaran sementara ECB tetap bertahan.

Intinya: EUR/USD di 2026 lebih berkaitan dengan narasi divergensi daripada suku bunga absolut—siapa bank sentral yang bergerak dulu, mengapa, dan apakah jalur pertumbuhan mendukung atau melemahkan langkah tersebut.