Bank of Japan menaikkan suku bunga, pasar nilai tukar sudah menunggu tembakan start

19 Desember, Bank Sentral Jepang akan segera mengumumkan keputusan suku bunga, dengan pasar secara luas mengantisipasi kenaikan suku bunga hingga 0,75%, menciptakan tingkat tertinggi dalam 30 tahun. Namun, dapatkah gelombang pasar ini memicu ledakan pasar valuta asing? Berbagai lembaga memberikan jawaban yang sangat berbeda.

Pertarungan Dua Kubu Prediksi

Bank of America melukiskan skenario yang relatif moderat: jika Bank Sentral Jepang mengambil sikap “kenaikan suku bunga yang lembut”, dolar AS terhadap yen Jepang akan terus meningkat, mungkin mencapai level 160 pada awal tahun depan. Dalam hal target tahunan, BofA memproyeksikan dolar AS/yen Jepang akan secara bertahap turun dari 160 pada kuartal pertama tahun 2026 menjadi 155 pada kuartal keempat.

Nomura Securities terlihat lebih berani. Lembaga ini berpendapat bahwa depresiasi yen menimbulkan reaksi balik politik di dalam negeri Jepang, dan penyempitan spread bunga AS-Jepang akan melemahkan daya tarik perdagangan carry. Nomura memproyeksikan dolar AS/yen Jepang akan menyesuaikan lebih cepat, secara bertahap turun dari 155 pada kuartal pertama tahun 2026 menjadi 140 pada kuartal keempat.

Perbedaan di balik interpretasi ini mencerminkan “niat sebenarnya dari bank sentral”—apakah keluar secara bertahap dari kebijakan akomodatif, atau pengetatan agresif dengan sikap hawkish?

Mengapa Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Tidak Meledak?

Alasan reaksi pasar yang tenang terhadap keputusan kenaikan suku bunga yang tampak berat adalah karena ekspektasi telah tercerna sepenuhnya. Investor dan lembaga sama-sama memahami dengan jelas bahwa gelombang kenaikan suku bunga ini akan datang, jadi ketika batu jatuh, tidak ada banyak ruang untuk kejutan.

Yang lebih penting adalah bahwa pemerintah Jepang sedang menerapkan stimulus fiskal skala besar, yang cukup untuk menekan tekanan apresiasi yen. Dengan kata lain, bank sentral melakukan pengetatan, sementara pemerintah mengeluarkan uang, dua kekuatan saling meniadakan.

Saat Kritis Perdagangan Carry

Dampak paling langsung dari kenaikan suku bunga Jepang berasal dari penutupan posisi perdagangan carry. Logika transaksi ini sangat sederhana: meminjam yen berbunga rendah, berinvestasi dalam saham AS berbunga tinggi, pasar berkembang, bahkan bitcoin. Sekali suku bunga yen meningkat, ruang arbitrase ini terjepit, dan banyak posisi akan dipaksa ditutup.

Gelombang pasar di Juli 2024 adalah bukti nyata—Bank Sentral Jepang secara mengejutkan menaikkan suku bunga menjadi 0,25%, langsung memicu keruntuhan perdagangan carry, yen melonjak, dan saham AS serta bitcoin terjun bersamaan.

Namun sebagian besar analisis berpendapat bahwa dampak kali ini harus relatif moderat. Di satu sisi, ekspektasi sudah tercerna sepenuhnya, di sisi lain, kombinasi kebijakan telah disesuaikan.

Melihat Permainan Besar Valuta Asing dari Pasar Berkembang

Sambil memperhatikan dolar AS/yen Jepang, tingkat pertukaran pasangan pasar berkembang seperti yuan Tiongkok terhadap peso Filipina juga mengalami perubahan halus. Ini mencerminkan aliran dana global yang halus di berbagai pasar—ketika arah perdagangan carry berubah, bukan hanya saham AS dan bitcoin yang akan terkena dampak, seluruh struktur dana pasar berkembang akan diatur ulang.

Peta Valuta Asing Tahun 2026

Prediksi jangka panjang dua lembaga utama tentang dolar AS/yen Jepang menunjukkan perbedaan yang signifikan, tetapi keduanya menunjuk pada konsensus: sulit untuk membalikkan tren apresiasi yen jangka panjang. BofA melihat kisaran 150-160, Nomura melihat kisaran 140-155.

Ini berarti aliran kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang akhirnya akan bertemu dengan sungai besar sistem valuta asing global. Bagi investor yang bergantung pada perdagangan carry, dan mereka yang memperhatikan tingkat pertukaran pasar berkembang seperti yuan Tiongkok dan peso, setiap langkah berikutnya dapat menulis ulang peta aliran dana.

Pasar menunggu, 19 Desember, pilihan Bank Sentral Jepang akan berbicara.