A recent laporan riset dari bank investasi sedang menjadi perbincangan hangat di komunitas, dengan inti pandangannya terdengar sangat sederhana: institusi menginvestasikan uang ke pasar kripto, faktor penentu utama sebenarnya bukanlah naik turunnya harga koin, melainkan apakah kebijakan regulasi sudah dijelaskan dengan jelas atau belum.

Bayangkan saja lembaga pengelola aset besar yang mengelola triliunan dolar, alasan utama mereka belum berani masuk secara besar-besaran ke bidang kripto adalah ketidakpastian. Kasus seperti penyelidikan terhadap dana Grayscale, ledakan proyek LUNA, dan risiko serupa pada dasarnya terjadi karena aturan kebijakan yang tidak jelas sebelumnya, sehingga lembaga terpaksa menanggung risiko tambahan.

Laporan ini menyatakan secara langsung: bobot kejelasan kebijakan telah melampaui kemajuan teknologi, jauh melampaui ekspektasi harga. Dengan kata lain, daripada fokus pada grafik lilin Bitcoin dan Ethereum, lebih baik memperhatikan sikap kualitatif SEC terhadap ETH, kecepatan pemberian lisensi bursa, dan hal-hal semacam itu.

Mengibaratkan fenomena ini sangat mudah dipahami. Dulu, partisipasi institusi di pasar kripto seperti bermain lompat-lompatan, setiap langkah harus dipilih dengan hati-hati, hanya berani melangkah di dua batu bata yang paling stabil (Bitcoin dan Ethereum), sementara melihat para retail yang gila-gilaan masuk ke blockchain baru dan ekosistem DeFi tetap menjaga jarak. Tapi begitu aturan kebijakan menjadi jelas, dana bisa saja mengalir seperti banjir yang dibuka pintunya, mengalir ke berbagai arah.

Dari segi aliran dana, jika benar-benar terjadi situasi seperti itu, dana institusi paling mungkin mengalir ke tiga arah: pertama, ke jalur stablecoin yang sesuai regulasi; kedua, ke ekosistem Layer1 utama, terutama proyek yang diberi label "patuh"; ketiga, ke bursa yang mendapatkan lisensi di wilayah yang ramah regulasi. Kebijakan sandbox di Singapura, Dubai, dan tempat lain mungkin menjadi pilihan utama bagi dana.

Namun, logika ini juga memiliki sisi yang perlu diwaspadai. Perbedaan kerangka regulasi antara Timur dan Barat sangat besar, akhirnya bisa saja dana hanya mengalir ke "zona aman patuh regulasi". Selain itu, terlalu menekankan kepatuhan bisa malah membatasi inovasi, sehingga vitalitas ekosistem bisa terganggu. Ada juga jebakan umum: pasar mungkin sudah mengantisipasi ekspektasi ini terlalu dini, dan saat kebijakan benar-benar diterapkan, justru akan terlihat adanya koreksi harga.

Intinya, setiap kali kebijakan regulasi semakin jelas, peluang aliran dana pun semakin besar. Dalam siklus ini, siapa yang mampu memahami logika kebijakan, dia akan menguasai lebih banyak inisiatif.