Di Dalam Debat Desember Federal Reserve: Sebagian besar Pejabat Menunjukkan Lebih Banyak Pemotongan Suku Bunga di Masa Depan, Tetapi Pejantan Menolak

Risalah pertemuan kebijakan moneter terbaru Federal Reserve mengungkapkan perpecahan yang lebih tajam dari perkiraan di antara para pembuat kebijakan mengenai trajektori suku bunga menjelang tahun 2025. Sementara mayoritas pejabat menyatakan kepercayaan bahwa pemotongan suku bunga lebih lanjut tetap sesuai jika inflasi terus menurun, sebagian kecil yang vokal berpendapat untuk mempertahankan kestabilan, menciptakan lingkungan kebijakan yang paling kontroversial dalam beberapa dekade.

Kamp Utama: Optimisme Hati-Hati tentang Pemotongan Tambahan

Ketika Federal Reserve merilis risalah pertemuan 9-10 Desember pada hari Selasa (Waktu Timur 30 Desember), konsensus dominan menjadi jelas—sebagian besar peserta percaya bahwa jika inflasi menurun seperti yang diproyeksikan, pelonggaran moneter lanjutan akan dibenarkan. Ini merupakan posisi yang signifikan di antara komite, meskipun secara mencolok kurang bulat seperti yang disarankan oleh keputusan pemotongan suku bunga Desember itu sendiri.

Alasan utama dari fraksi mayoritas ini berpusat pada perlindungan pasar tenaga kerja. Sebagian besar pejabat menekankan bahwa mengadopsi sikap kebijakan yang lebih netral akan membantu mencegah kerusakan signifikan pada kondisi ketenagakerjaan. Beberapa dari kelompok ini juga menyoroti bahwa bukti saat ini menunjukkan ancaman inflasi yang persisten yang didorong tarif telah berkurang, memberi mereka kenyamanan untuk terus melonggarkan kebijakan. Risalah ini secara langsung menangkap perspektif ini: peserta umumnya menyimpulkan bahwa beralih ke kebijakan akomodasi akan mencegah kerusakan pasar tenaga kerja sementara risiko inflasi telah berkurang secara moderat sejak pertengahan tahun.

Namun, bahkan dalam kamp pendukung ini, muncul nuansa. Beberapa pejabat yang mendukung pemotongan suku bunga Desember mengakui keraguan mereka secara pribadi. Sebuah subkelompok yang lebih kecil dalam koalisi pemotongan suku bunga menyarankan bahwa setelah pengurangan Desember, rentang target suku bunga dana federal sebaiknya tetap tidak berubah “untuk sementara waktu.” Fraksi ini menginginkan waktu untuk menilai efek tertunda terhadap ketenagakerjaan dan aktivitas ekonomi, serta membutuhkan kepercayaan yang lebih besar bahwa inflasi benar-benar akan kembali ke target 2%.

Penyeimbang Hawkish: Kekhawatiran Inflasi Menjadi Masalah Utama

Di sisi yang berlawanan, pejabat yang khawatir tentang pemotongan suku bunga berfokus pada ketekunan inflasi. Beberapa peserta khawatir bahwa kemajuan menuju inflasi yang lebih rendah sebenarnya terhenti sejak awal tahun, bertentangan dengan asumsi optimis dari pendukung pemotongan suku bunga. Yang lain menuntut jaminan yang lebih besar sebelum menerima bahwa target 2% Fed dapat dicapai secara andal.

Pejabat yang berfokus pada inflasi ini mengangkat peringatan kritis: jika kenaikan harga gagal kembali ke 2% dengan cepat, ekspektasi inflasi jangka panjang berisiko menjadi tidak terikat, yang berpotensi merusak mandat ganda Komite. Risalah mencerminkan kekhawatiran mereka bahwa pemotongan suku bunga lebih lanjut dalam lingkungan ini—meskipun data inflasi tetap tinggi—dapat disalahartikan sebagai Fed melemahkan komitmennya terhadap stabilitas harga.

Sebuah subkelompok dari mereka juga mencatat keuntungan waktu menunggu. Mereka mengamati bahwa data pasar tenaga kerja dan inflasi yang substansial akan tiba antara dua pertemuan FOMC berikutnya, memberikan dasar yang lebih informatif untuk memutuskan apakah pemotongan suku bunga masih diperlukan. Beberapa bahkan mempertanyakan apakah pemotongan Desember dibenarkan, berargumen bahwa indikator pasar tenaga kerja antara November dan Desember belum menunjukkan kerusakan yang cukup untuk tindakan segera.

Besarnya Perbedaan Pendapat Mengungkapkan Cerita yang Mengungkapkan

Pertemuan Desember sendiri menghasilkan ketidaksepakatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Anggota Dewan Millan, yang diangkat oleh Trump, menyatakan keberatannya terhadap pemotongan 50 basis poin yang lebih tajam, sementara dua presiden Federal Reserve regional menentang pengurangan 25 basis poin, lebih memilih tidak ada perubahan. Menambahkan empat pejabat non-voting yang mendukung mempertahankan suku bunga stabil, total tujuh figur keberatan terhadap keputusan Desember—terbanyak dalam 37 tahun.

Namun, risalah menunjukkan bahwa perpecahan bahkan lebih dalam dari sekadar catatan suara. Peserta menyatakan “pandangan yang berbeda” tentang apakah kebijakan saat ini tetap restriktif atau sudah beralih ke akomodasi. Perbedaan mendasar ini tentang sikap kebijakan Fed—bukan hanya arah pemotongan—menegaskan betapa terpecahnya komite ini.

Menariknya, beberapa peserta yang awalnya tampak skeptis terhadap pemotongan Desember tetap mendukungnya saat pertemuan berlangsung, menunjukkan bahwa penilaian ulang yang tulus terjadi selama deliberasi. Fleksibilitas ini menunjukkan bahwa konsensus bisa berubah lagi sebelum pertemuan Fed berikutnya, terutama jika data inflasi atau ketenagakerjaan yang masuk mengubah kalkulasi.

Konsensus tentang Apa yang Akan Datang: Data-Dependensi, Bukan Predeterminan

Meskipun terjadi benturan internal, Fed mencapai kesepakatan satu poin penting: kebijakan moneter tetap sepenuhnya bergantung pada data dan bukan predeterminasi. Semua pejabat sepakat bahwa keputusan berasal dari pembacaan ekonomi terbaru, proyeksi yang diperbarui, dan penilaian risiko—bukan dari jalur yang sudah ditetapkan. Bahasa ini menandakan fleksibilitas menjelang awal 2025, yang berarti tingkat dan waktu pemotongan suku bunga di masa depan tetap sepenuhnya bergantung pada perkembangan inflasi dan pasar tenaga kerja yang nyata.

Pertemuan ini juga menegaskan bahwa peserta tetap terbagi tentang ancaman mana yang lebih besar: inflasi yang kembali naik atau penurunan pasar tenaga kerja. Sebagian besar cenderung mempertahankan pasar kerja, namun yang lain menganggap kenaikan inflasi sebagai risiko jangka pendek yang lebih serius.

Pergerakan Cadangan dan Operasi Pasar Uang Akhir Tahun

Di bidang operasional, Federal Reserve secara bulat memutuskan bahwa saldo cadangan telah dikurangi ke tingkat yang memadai, membuka jalan untuk mengaktifkan Program Pengelolaan Cadangan (RMP). Komite mengizinkan pembelian surat utang Treasury jangka pendek sesuai kebutuhan untuk mempertahankan pasokan likuiditas yang cukup dalam sistem keuangan, terutama karena tekanan pendanaan akhir tahun biasanya muncul.

Keputusan teknis ini, meskipun kurang dramatis dibandingkan debat pemotongan suku bunga, mencerminkan fokus ganda Fed: mengelola tingkat kebijakan dan mekanisme ketersediaan cadangan. Otorisasi RMP menandakan bahwa Fed siap menyuntikkan likuiditas jika tekanan pasar uang meningkat, terlepas dari apakah pemotongan suku bunga tambahan akan terjadi.

Melihat ke Depan: Puzzle Kebijakan Semakin Kompleks

Rilis risalah ini memperjelas mengapa komunikasi Fed semakin berhati-hati. Pejabat memiliki ketidaksepakatan nyata tentang trajektori inflasi, ketahanan pasar tenaga kerja, dan respons kebijakan yang tepat. Pertemuan Fed berikutnya—dan data yang akan datang sebelum itu—akan menjadi penentu apakah optimisme mayoritas tentang pemotongan suku bunga lanjutan akan bertahan atau kekhawatiran hawkish tentang pelonggaran prematur akan semakin menguat. Pasar harus mengantisipasi volatilitas di sekitar setiap laporan ketenagakerjaan dan inflasi sampai konsensus internal ini menguat.