Amati dengan seksama tren pasar selama dua tahun terakhir, saya menemukan sebuah pola yang cukup menarik:

Setiap kali pasar bullish muncul, para investor ritel seperti mendapatkan suntikan adrenalin, mereka buru-buru membeli berbagai koin tanah, game blockchain, Meme coin. Semua orang merasa ini adalah tiket menuju kekayaan mendadak, menambang, pemberdayaan, ekosistem... sekumpulan konsep baru yang dilemparkan. Tapi masalahnya, begitu pasar bearish datang, semua hal ini mati dengan sangat cepat. Kabur, dihapus dari pasar, harga terjun bebas, penuh kekacauan.

Yang menarik adalah, proyek-proyek yang terlihat sangat membosankan—yang tidak melakukan operasi komunitas, tidak melakukan pemasaran, dan khusus menyediakan dukungan teknis untuk protokol dan platform lain—justru yang bertahan paling lama. Harganya fluktuatif kecil, tapi stabil. Lebih ekstrem lagi, di pasar bearish, proyek semacam ini bahkan bisa menghasilkan uang.

**C-end dan B-end, pada dasarnya adalah dua jenis bisnis yang sama sekali berbeda**

C-end (untuk investor ritel) seperti membuka kedai teh susu. Hari ini TikTok membuatmu terkenal, antre di depan toko; besok produk baru datang, pelanggan pindah ke tempat lain. Ketahanan pelanggan sangat rendah, sepenuhnya bergantung pada pemasaran dan emosi.

B-end (untuk perusahaan/protokol) sama sekali berlawanan. Seperti pabrik listrik yang menyuplai seluruh jalanan. Toko-toko di jalan bisa berganti merek, berganti produk, tapi beranikah mereka mengganti sumber listrik secara sembarangan? Pemadaman listrik satu jam bisa menyebabkan kerugian miliaran. Apalagi, ingin mengganti pemasok? Melibatkan perubahan kode, sertifikasi keamanan, membangun kembali kepercayaan, biayanya sangat besar. Inilah mengapa pelanggan B-end sangat loyal.

**Peran "pembangkit listrik" ini, di dunia kripto, ada yang melakukannya**

Seperti proyek yang fokus pada data harga dan alat manajemen risiko, mereka adalah penyedia infrastruktur yang khas. Mereka terus-menerus menyediakan data paling penting untuk platform DeFi pinjaman, bursa, dan platform derivatif.

Logikanya sangat sederhana: pasar naik turun, investor ritel bisa menutup aplikasi dan tidak bermain. Tapi mekanisme likuidasi bursa, sistem margin call platform derivatif, tidak bisa lepas dari data yang akurat. Kalau datanya bermasalah, risiko margin call dan likuidasi salah bisa terjadi kapan saja. Ketergantungan ini sedalam apa? Bayangkan, bagaimana jadinya jika sebuah protokol DeFi berjalan sehari tanpa sumber data yang terpercaya—model risiko gagal, likuidasi salah, dana pengguna terganggu. Konsekuensinya tidak bisa ditanggung protokol.

**Mengapa proyek semacam ini mampu melewati masa sulit**

Pertama, biaya penggantian sangat tinggi. Protokol yang sudah terintegrasi dengan sistem ini, biaya untuk mengganti sangat besar—harus pengembangan ulang, audit ulang, pengujian ulang, memakan waktu dan biaya, serta menghadapi risiko tak dikenal dari sistem baru. Tanpa keharusan, tidak ada yang mau repot.

Kedua, kebutuhan ini bersifat mendesak. Baik pasar bullish maupun bearish, protokol DeFi harus tetap berjalan, likuidasi harus dilakukan, data harus akurat. Ini bukan pilihan, tapi kebutuhan pokok.

Ketiga, model pendapatan yang stabil. Tidak bergantung pada hype atau popularitas komunitas, melainkan dari layanan yang diberikan kepada klien dan biaya yang dikenakan. Pasar sedang buruk sekalipun, masih ada yang memakai.

Inilah mengapa proyek-proyek yang fokus pada infrastruktur dan layanan tingkat perusahaan biasanya bisa bertahan paling baik di masa bearish. Mereka tidak perlu khawatir tentang kekurangan trafik atau pengguna yang berpencar, masalah umum C-end. Selama ekosistem tetap berjalan, mereka tetap bernilai.

Sebaliknya, proyek yang murni C-end, begitu hype hilang dan rasa segar memudar, tidak akan pernah kembali. Mungkin inilah alasan mengapa investor cerdas, di masa bearish, justru lebih memperhatikan proyek infrastruktur yang terlihat paling "membosankan"—karena mereka adalah yang benar-benar tahan uji waktu.