Mengapa daya dorong rebound AAVE begitu lemah? Banyak orang hanya melihat permukaannya, sebenarnya masalah ini sama sekali tidak terkait dengan kualitas proyek.

Dari data on-chain memang cukup bagus—jumlah deposit ETH di jaringan utama Ethereum telah menembus 3 juta ETH, hampir mendekati 4 juta ETH. Pangsa pasar dan proporsi pinjaman aktif dalam ekosistem DeFi semuanya berada di tingkat terdepan, posisi pasar stabil. Tapi harganya tetap tidak bergerak, apa penyebabnya? Lingkungan makro.

Aset seperti DeFi pada dasarnya adalah makan dari pasar bullish. Dalam siklus pasar bullish, TVL melonjak secara gila-gilaan, volume transaksi meledak, dana mengalir tanpa peduli valuasi, kenaikannya sangat tajam. Sebaliknya, saat pasar bearish, semuanya berbeda sama sekali. Pihak resmi setiap hari mempromosikan data deposit tertinggi, jujur saja, ini adalah menutupi fakta memalukan—TVL secara keseluruhan sebenarnya terus menurun. Turunnya TVL berarti apa? Dana sedang melarikan diri. Dana menarik diri, nilai pasar secara alami tidak bisa naik.

Dalam lingkungan pasar bearish, rasio biaya manfaat DeFi juga sangat buruk. Hasil yield rendah, belum lagi harus menanggung tekanan dari kompetisi industri yang semakin ketat, ekosistem yang tersebar, risiko black swan yang sering muncul, dan lain-lain. AAVE memang proyek bagus, tapi itu makan dari pasar bullish. Rebound yang lemah di pasar bearish sama sekali tidak aneh. Ini juga menjelaskan mengapa justru uang MEME seperti itu yang rebound paling ganas saat pasar bearish.