Pemungutan suara harus disertai kesadaran risiko｜Tiga perangkap utama di balik pembakaran UNI

Perayaan Natal dengan pembakaran 100 juta UNI dan tingkat kesepakatan voting 99,9%, cerita ini terlalu sempurna—sampai menimbulkan kewaspadaan. Sebagai investor yang telah melewati beberapa siklus pasar, saya melihat tiga masalah yang perlu diwaspadai dalam “pesta” ini.

Mitos desentralisasi dalam tingkat kesepakatan voting

Tingkat dukungan 99,9% terdengar seperti kehendak bersama seluruh pemegang UNI, tetapi jika dianalisis secara mendalam, akan ditemukan masalahnya.

Pengelolaan yang benar-benar terdesentralisasi seharusnya tidak menunjukkan tingkat konsensus setinggi itu. Berdasarkan mekanisme voting proposal, pemungutan suara ini secara substansial dipimpin oleh pemilik token dengan jumlah besar. Investor ritel biasa memiliki jumlah UNI yang terbatas, sehingga pengaruhnya dalam pengambilan keputusan hampir bisa diabaikan. Pemilik token dari awal dan tim pengelola menguasai porsi besar, mereka adalah pemain utama yang benar-benar dapat mempengaruhi hasil voting.

Angka 99,9% ini, daripada mencerminkan konsensus komunitas, lebih tepat disebut sebagai kemasan keputusan internal yang dipresentasikan ke luar. Voting harus didasarkan pada pemikiran kritis, bukan mengikuti arus secara buta.

Kebenaran ekonomi di balik pembakaran 1 miliar UNI

Secara kasat mata, pembakaran token senilai sekitar 5,9 miliar dolar AS (dengan harga $5,90) dalam jumlah 100 juta token tampak mengagumkan. Tapi ada satu detail penting—token ini bukan dibeli kembali dari pasar, melainkan langsung dari cadangan yayasan.

Ini berarti token tersebut sebenarnya tidak beredar di pasar, sehingga pengaruhnya terhadap pasokan pasar saat ini terbatas. Sebagai analogi sederhana: pembakaran stok di gudang tidak sama dengan mengurangi barang di rak toko.

Berdasarkan analisis data on-chain, dengan pengeluaran anggaran ekosistem sebesar 20 juta UNI per tahun, tingkat deflasi bersih sebenarnya hanya sekitar 0,44%, jauh di bawah promosi pasar yang menyebutkan 5%. Investor ritel mudah tertarik oleh angka besar seperti “pembakaran miliaran”, tetapi mengabaikan logika ekonomi di baliknya.

Risiko ekosistem di balik pengaktifan biaya protokol

Satu masalah yang jarang dibahas: mengaktifkan mekanisme biaya protokol sebenarnya mengubah model pendapatan penyedia likuiditas (LP).

Sebelumnya, seluruh biaya transaksi 0,3% di Uniswap langsung masuk ke LP. Proposal baru meminta agar 0,05% dari biaya tersebut dialihkan menjadi biaya protokol untuk pembelian kembali dan pembakaran UNI. Ini secara langsung berarti pendapatan LP menurun sekitar 17%.

Dalam pasar DEX yang kompetitif saat ini, likuiditas adalah keunggulan utama Uniswap. Jika banyak LP beralih karena penghasilan yang berkurang, kedalaman dan pengalaman trading di Uniswap akan langsung terganggu. Kompetitor sudah secara terbuka menyatakan bahwa ini adalah “kesalahan strategi”, dan bersiap mengambil alih likuiditas yang keluar.

Ini seperti cerita di mal, di mana untuk meningkatkan pendapatan, pedagang menaikkan komisi, tetapi akhirnya pedagang pindah ke mal sebelah.

Akankah UNI mampu melakukan “revolusi token”

Inti dari proposal ini adalah kali pertama mengaitkan pendapatan protokol dengan nilai token secara langsung. Masalah utama UNI selama ini adalah kurangnya kemampuan menangkap nilai—pendapatan dari biaya transaksi harian 5-10 juta dolar AS, tetapi tidak terkait dengan pemegang token.

Perubahan ini membuka peluang baru, tetapi jalan ke depan tidaklah mulus. Apakah UNI bisa berkembang dari sekadar alat governance menjadi aset bernilai nyata, tergantung pada tiga faktor:

Kelangsungan volume transaksi: Jika Uniswap mampu mempertahankan posisi sebagai DEX terdepan, bahkan dengan rasio biaya kecil, mereka bisa mengakumulasi skala pembelian kembali token yang signifikan.

Efisiensi insentif ekosistem: Jika anggaran 20 juta UNI per tahun digunakan secara tepat untuk pengembangan ekosistem, ini bisa mendorong pertumbuhan pendapatan protokol.

Stabilitas likuiditas: Di tengah munculnya DEX baru, kemampuan mempertahankan kepercayaan LP sangat penting.

Pilihan rasional dalam strategi investasi

Menghadapi langkah ini, saran saya adalah bersikap “hati-hati dan optimis”. Sentimen pasar jangka pendek dan narasi deflasi mungkin akan terus mendorong harga naik, tetapi ada unsur spekulasi di dalamnya. Investor ritel yang terburu-buru membeli di atas akan sangat rentan menjadi korban.

Secara jangka panjang, keberhasilan UNI dalam memenuhi janji, menyeimbangkan insentif LP, pendapatan protokol, dan pengembangan ekosistem, adalah kunci utama penilaian sebenarnya.

Secara strategi, hindari membeli di puncak dan mengikuti arus buta, lakukan pembelian bertahap di harga yang benar-benar dipahami. Peluang di dunia crypto tak terbatas, yang langka adalah kesabaran dan penilaian independen. Apakah reformasi ini menandai awal kembalinya nilai UNI, atau justru transfer kepemilikan yang dirancang dengan matang? Jawabannya akan terungkap secara bertahap melalui pelaksanaan. Hal terpenting dalam voting adalah membawa pemikiran kritis.