Strategi Delta Netral untuk Mencapai Pengembalian yang Stabil｜Panduan Praktis Arbitrase Hasil

Apa yang Membuat Keuntungan

Dalam dunia aset kripto, ada cara untuk mendapatkan pendapatan yang tidak dipengaruhi oleh fluktuasi harga. Itulah strategi posisi delta netral. Singkatnya, ini adalah metode mendapatkan keuntungan dari kedua sisi dengan melakukan posisi long dan short secara bersamaan untuk hedging pergerakan harga. Terutama saat pasar aktif, strategi ini memberikan hasil yang stabil dan banyak didukung oleh trader profesional maupun dana.

Dalam artikel ini, akan dijelaskan secara rinci mekanisme dan implementasi strategi delta netral, serta simulasi pendapatan aktualnya.

Apa Itu Delta Netral｜Dasar Pembangunan Posisi

Kondisi delta netral berarti susunan posisi yang sepenuhnya terisolasi dari pergerakan harga aset.

Contohnya, jika seorang investor memegang posisi short BTC senilai 100 dolar dan juga memegang spot BTC senilai 100 dolar secara bersamaan, maka nilai teoritis dari keseluruhan posisi akan tetap nol, terlepas dari pergerakan harga (kecuali biaya dan slippage).

Jika BTC naik, kerugian di posisi short sebesar 20 dolar akan tertutup oleh kenaikan nilai spot sebesar 20 dolar, sehingga secara total tetap nol. Sebaliknya, jika turun, hasilnya juga sama.

Untuk membuat struktur seperti ini, biasanya dilakukan dengan menjual posisi di futures perpetual sambil memegang aset di wallet atau staking. Misalnya, memegang 1 ETH dan sekaligus melakukan short 1 ETH di futures on-chain.

Dua Sumber Pendapatan dari Strategi Delta Netral

Keunikan posisi ini adalah, bahkan saat harga tidak bergerak, keuntungan tetap bisa diperoleh dari kedua sisi.

Pendapatan Pertama: Funding Rate

Di pasar futures perpetual, ada mekanisme bernama “funding rate” yang menyeimbangkan posisi trader. Jika posisi long terus mendominasi, maka trader long harus membayar biaya kepada trader short.

Contohnya, saat banyak trader memegang posisi long BTC, harga futures bisa lebih tinggi dari harga spot. Untuk menutup gap ini, funding rate akan aktif dan secara berkala memindahkan dana dari posisi long ke short.

Data menunjukkan, di platform futures on-chain tertentu sejak awal tahun, rata-rata funding rate BTC sekitar 0.00118% per periode, setara dengan sekitar 10.32% per tahun. Dalam 30 hari terakhir, tren ini tetap stabil, memberikan sumber pendapatan yang konsisten bagi posisi short.

Namun, perlu diingat, funding rate bisa juga menjadi negatif, sehingga posisi short harus membayar biaya, menurunkan profitabilitas strategi.

Pendapatan Kedua: Yield dari Spot

Posisi delta netral (long) dapat memperoleh hasil dari beberapa cara di pasar spot.

Misalnya, memegang stETH bisa mendapatkan sekitar 3% APY dari staking ETH. Lebih jauh lagi, protokol seperti Pendle menawarkan token hasil tetap (PT) yang bisa digunakan untuk mendapatkan yield lebih tinggi.

Contohnya, PT-LBTC (dari penyedia tertentu) menawarkan APY tetap sebesar 7.51% selama 84 hari, yang menjadi pendapatan stabil dari sisi spot.

Contoh Praktis ①：Implementasi Strategi Delta Netral dengan BTC

Mari kita terapkan teori ke contoh nyata.

Posisi Short: Jual BTC di futures on-chain

Posisi Long: Memegang PT-LBTC (produk yield tetap)

Dengan angka yang sudah disebutkan, dari posisi short bisa didapatkan sekitar 10.32% per tahun, dan dari posisi long sekitar 7.51%. Jika menggunakan leverage 2x, efek gabungan akan menghasilkan APY sekitar 11.89%. Dengan posisi sebesar 50.000 dolar selama 84 hari, potensi keuntungan sekitar 1.376 dolar (2.7%).

Namun, penggunaan leverage meningkatkan risiko likuidasi. Jika leverage 2x, BTC harus naik sekitar 88.000 dolar agar posisi dilikuidasi. Jika leverage dinaikkan ke 3x, APY bisa mencapai 13.37%, tetapi risiko likuidasi turun ke sekitar 78.000 dolar.

Lingkungan pasar sangat mempengaruhi profitabilitas

Menariknya, hasil strategi ini sangat bergantung pada kondisi pasar.

Saat awal tahun, pasar sangat aktif, beberapa token Pendle ETH menawarkan APY tetap di atas 25%. Funding rate juga mencapai lebih dari 30% per tahun. Dalam kondisi ini, leverage 2x bisa menghasilkan APY sekitar 36.67%. Meskipun kondisi pasar seperti ini terbatas, jika berhasil memanfaatkannya, strategi ini sangat menarik.

Manajemen Risiko: Faktor Kunci

Walaupun terlihat ideal, implementasi strategi ini harus memperhatikan beberapa hal.

Short token dengan likuiditas rendah sangat berisiko. Insider dan investor awal yang memegang token selama masa lock-up cenderung melakukan short futures untuk hedging. Tekanan jual ini bisa menyebabkan funding rate menjadi sangat negatif, menghapus keuntungan arbitrase.

Selain itu, volatilitas harga token tertentu bisa menyebabkan posisi short dilikuidasi secara tak terduga. Token dengan yield tetap tinggi biasanya memiliki volatilitas harga yang besar, meningkatkan risiko likuidasi.

Tentang Vertex Protocol

Platform yang mendukung implementasi strategi ini adalah Vertex Protocol. Platform ini mendukung cross-margin futures dan menawarkan lebih dari 50 pasangan trading di berbagai blockchain seperti Arbitrum, Mantle, Sei, Blast, dan Base.

Vertex Edge adalah mesin likuiditas yang memungkinkan akses ke likuiditas lintas chain dan mengurangi slippage. Selain itu, model ekonomi baru VRTX token, yaitu “VRTX Vertical Program”, mengintegrasikan staking otomatis dan insentif untuk market maker. APY staking VRTX biasanya berkisar 20–30%.

Evaluasi Strategi: Imbal Hasil dan Tantangan

APY 10–15% per tahun mungkin tidak terlalu menonjol dibandingkan strategi DeFi stablecoin tertentu. Namun, daya tarik utama strategi delta netral adalah mampu memperoleh hasil ini tanpa risiko fluktuasi harga.

Dalam kondisi pasar aktif, APY bisa melebihi 30%, meningkatkan profitabilitas secara signifikan. Penting untuk memantau funding rate dan yield token Pendle secara real-time agar tidak kehilangan peluang pasar.

Kesimpulan

Strategi delta netral adalah bentuk paling canggih dari arbitrase hasil. Dengan menghilangkan risiko fluktuasi harga, strategi ini banyak digunakan oleh institusi dan dana.

Namun, harus diingat, ada risiko likuiditas, perubahan funding rate, dan likuidasi yang harus dikelola dengan baik. Sebelum menerapkan strategi ini, penting memahami risiko tersebut dan mengatur ukuran posisi serta leverage secara hati-hati.