Studi Mendalam Data On-Chain: Interpretasi Sinyal Kunci Bitcoin dan Ethereum

Dalam fluktuasi pasar kripto, data on-chain menjadi alat penting untuk memahami denyut pasar. Saat ini, indikator utama Bitcoin dan Ethereum mengungkapkan perubahan mendalam yang sedang terjadi di pasar. Mari kita gunakan metrics tertentu untuk memahami makna sebenarnya dari perubahan ini.

Sinyal Terobosan Teknologi Bitcoin

Kedatangan Golden Cross kelima

Bitcoin baru saja mengalami Golden Cross kelima—ini adalah sinyal teknikal yang patut diperhatikan. Data historis menunjukkan, empat kali sinyal ini muncul, disertai lonjakan harga yang eksplosif: pertama 87%, kedua 47%, ketiga 78%, keempat 33%. Setiap kali, pasar mengalami pergerakan signifikan.

Tapi mengapa kali ini layak dinantikan? Karena selain aspek teknikal, ada perubahan di makroekonomi. Yield obligasi AS 10 tahun hingga 2 tahun sedang bertransformasi, tekanan likuiditas mulai mereda. Ini seperti pegas yang sangat terkompresi, kekuatan dasar sedang terkumpul.

Titik balik likuiditas dan pembalikan sentimen pasar

Pasar saat ini menunjukkan kombinasi unik: aspek teknikal mengonfirmasi Golden Cross, makro membuka katup likuiditas, tetapi sentimen mayoritas tetap bearish. Ekstrem pesimisme ini justru bisa menjadi indikator terbalik terbaik.

Kebenaran yang Terungkap dari Data Posisi On-Chain

Data bursa menunjukkan akumulasi, bukan kepanikan

Dari data cadangan bursa, meskipun harga Bitcoin berfluktuasi di sekitar 90.000 dolar, pola perilaku investor mengungkapkan sikap sebenarnya: banyak BTC sedang keluar dari bursa. Dalam satu minggu terakhir, cadangan bursa turun sekitar 30.000 BTC.

Fenomena ini memiliki dua makna. Pertama, volume beli lebih besar dari jual. Kedua, mayoritas pemegang posisi tetap stabil, tidak sensitif terhadap fluktuasi harga jangka pendek. Ini bukan perilaku panik jual, melainkan kepercayaan terhadap prospek jangka panjang.

Pembelian konsisten dari investor high-net-worth

Lebih menarik lagi, perilaku berbeda dari investor dengan skala berbeda. Investor dengan posisi lebih dari 10 BTC secara konsisten menambah posisi selama setahun terakhir, dan tren ini hampir tidak terpengaruh oleh fluktuasi harga. Sebaliknya, investor kecil dengan posisi di bawah 10 BTC terus menjual, terutama sejak Maret 2025, yang menunjukkan tren penjualan.

Perbedaan ini mencerminkan perbedaan persepsi pasar: institusi dan pemain besar optimis terhadap prospek jangka panjang, sementara retail terjebak dalam ketidakpastian jangka pendek.

Transformasi struktural dalam alokasi cadangan perusahaan

Sejak 2023, total Bitcoin yang dimiliki perusahaan publik dan swasta meningkat dari 197.000 menjadi 1.080.000 BTC, kenaikan 448%. Ini bukan hanya peningkatan volume pembelian, tetapi juga menunjukkan perubahan sikap strategis. Perusahaan tidak lagi melihat Bitcoin sebagai aset spekulatif, melainkan sebagai bagian dari strategi neraca. Ini adalah tanda adopsi institusional besar-besaran, bukan tren jangka pendek.

Kerangka Penilaian Multi-Dimensi Ethereum

Kekhawatiran dan peluang dari struktur chip on-chain

Berbeda dengan kelangkaan Bitcoin, Ethereum menghadapi masalah struktur chip yang lebih kompleks. Total pasokan tanpa batas, banyak profit chip awal yang masih tersisa, dan kekuatan konsensus yang tidak cukup untuk mengunci pasokan berlebih—faktor-faktor ini menentukan standar bottom Ethereum harus lebih ketat.

Saat ini, nilai LTH-NUPL adalah 0.4, menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang masih berada dalam posisi profit. Bottom sejati biasanya membutuhkan LTH mengalami kerugian floating yang menyakitkan terlebih dahulu. Indikator ini belum mencapai level ekstrem panik.

Nilai referensi dari proporsi supply profit

ETH-PSIP saat ini sebesar 61,7%, artinya hampir 40% dari chip yang beredar berada di bawah air. Biasanya, saat rasio ini di bawah 50%, berarti lebih dari separuh chip beredar sedang merugi, dan rasio ini mulai menunjukkan nilai cost yang menarik, seringkali menandai bottom siklik.

Benchmark garis biaya utama

Biaya rata-rata pemegang ETH dengan skala berbeda berbeda. Saat ini, pemegang 1k-1w ETH memiliki biaya sekitar $2260, sedangkan paus dengan lebih dari 100k ETH memiliki biaya sekitar $2599. Hanya ketika harga di bawah kedua garis biaya utama ini secara bersamaan, dapat dianggap ada keunggulan nilai yang nyata.

Referensi skor momentum komprehensif untuk pengambilan keputusan

Dengan skor gabungan dari enam dimensi on-chain, perilaku, dan sentimen, dapat menilai apakah pasar dalam kondisi “sehat ke atas” atau “momentum melemah”. Ketika skor total di bawah 1 (wilayah ungu gelap), berarti koreksi bersifat struktural, hampir semua kondisi pendukung kenaikan hilang, dan pasar memasuki fase defensif.

Saat ini, keempat indikator ETH belum terpenuhi semuanya. Disarankan hanya melakukan penempatan posisi secara tentatif jika minimal dua kondisi terpenuhi, dan menambah posisi jika tiga atau lebih.

Pandangan Lengkap tentang Likuiditas Pasar

Stablecoin: “Amunisi cadangan” pasar

Rasio pasokan stablecoin(SSR) adalah metrics utama untuk mengukur daya beli pasar. SSR yang rendah menunjukkan cadangan stablecoin cukup, “amunisi” cukup, berpotensi mendorong harga naik. Sebaliknya, menunjukkan daya beli relatif terbatas. Posisi SSR saat ini langsung mempengaruhi keberlanjutan kenaikan pasar.

Gambaran nyata perpindahan dana

Di atas garis 90 hari rata-rata, volume transfer harian stablecoin (USDT+USDC) sekitar 192 miliar dolar, dua kali lipat dari total transfer lima aset kripto terbesar. USDC sekitar 124 miliar dolar, USDT sekitar 68 miliar dolar. Sebaliknya, transfer nilai on-chain harian BTC hanya sekitar 81 miliar dolar, ETH sekitar 7,9 miliar dolar.

Ini mencerminkan perubahan likuiditas penting: stablecoin secara bertahap menjadi saluran likuiditas utama pasar, sementara transfer aset asli relatif lemah. Makna perubahan ini perlu diamati dalam pergerakan selanjutnya.

Sinyal perilaku investor jangka panjang

SOPR menurun ke posisi terendah siklus

Indikator SOPR (profit/loss ratio dari output yang telah dibelanjakan oleh pemegang jangka panjang) Bitcoin telah turun ke posisi terendah selama siklus ini. Ketika SOPR>1, berarti pemegang jangka panjang menjual dalam posisi profit; 1 berarti impas; di bawah 1 berarti menjual dalam kerugian. Indikator ini rendah biasanya menandakan pasar mendekati bottom siklus atau akhir bear market.

Tren profit dan loss yang telah direalisasikan

Melalui rata-rata bergerak 365 hari, rasio profit dan loss yang telah direalisasikan menunjukkan tingkat kelebihan panas atau kepanikan ekstrem. Saat bull market, rasio ini tinggi; saat bear, rendah. Posisi saat ini langsung mencerminkan kondisi keseluruhan profit/loss dan sentimen peserta pasar.

Makna referensi harga biaya pasar yang sebenarnya

Bitcoin yang jatuh ke harga biaya pasar yang sebenarnya(TMMP) biasanya menandai pembersihan gelembung spekulasi. Indikator ini mengabaikan Bitcoin yang dihasilkan oleh penambang, fokus pada transaksi pasar sekunder, membantu mengidentifikasi kondisi overvalued atau undervalued. Harga jauh di atas TMMP menunjukkan gelembung spekulasi, di bawah TMMP berpotensi peluang beli.

Ekspektasi dari pasar derivatif

Open interest dan tingkat biaya dana meningkat

Seiring harga kembali ke atas 90.000 dolar, open interest kontrak perpetual Bitcoin meningkat dari 304.000 menjadi 310.000 BTC (peningkatan sekitar 2%), dan tingkat biaya dana dari 0,04% menjadi 0,09%. Kombinasi ini mencerminkan peningkatan posisi leverage bullish, trader bersiap menghadapi potensi pergerakan akhir tahun.

Sentimen panik di pasar opsi

Opsi put BTC dengan jatuh tempo 6 bulan telah melonjak ke level yang sama dengan saat Luna crash 2022, menunjukkan bahwa sentimen panik terhadap penurunan lebih lanjut mencapai puncaknya.

Pengamatan siklus empat tahun

Berdasarkan analisis siklus historis, siklus sebelumnya berlangsung 1136 hari, siklus terakhir 1143 hari, dan saat ini sudah 988 hari. Gabungan indikator menunjukkan pasar mungkin masih dalam fase konsolidasi, tetapi potensi rebound tidak boleh diabaikan.

Gambar lima garis klasik menunjukkan posisi penting di $46.390, $68.952, $102.795, $159.201, dan $249.449, yang berguna sebagai referensi struktur pasar.

Perspektif performa aset 2025

Dari performa aset global, perak naik 130%, emas 65%, tembaga 35%, S&P 500 naik 16%, sementara Bitcoin turun 6%, Ethereum turun 12%, dan altcoin turun 42%. Secara normal, suasana panik ini seharusnya menjadi waktu akumulasi besar-besaran aset kripto.

Evaluasi keseluruhan dan pelajaran

Pasar saat ini menunjukkan sinyal dari berbagai lapisan. Secara teknikal ada Golden Cross, data on-chain menunjukkan akumulasi institusi dan pemain besar, likuiditas membaik, tetapi sentimen tetap hati-hati. Meski Ethereum memiliki kekhawatiran struktural, indikator multi-dimensi yang memenuhi syarat juga memberi peluang partisipasi.

Kerangka analisis berbasis metrics on-chain ini pada dasarnya bertujuan meningkatkan kepastian investasi, menghindari noise dan gangguan emosi. Dalam pasar yang penuh informasi ini, bersabar menunggu momen masuk yang dikonfirmasi oleh beberapa indikator seringkali menjadi strategi paling realistis bagi investor retail.