Analisis: Hambatan Makro Mengungguli Optimisme Crypto—Apakah Ini Bawah Siklus atau Sinyal Musim Dingin?

Seiring berjalannya Januari 2025, Bitcoin diperdagangkan sekitar $91.27K, telah menyerah hampir seluruh kenaikan tahun ini meskipun mencapai puncak mengesankan di $126.08K hanya beberapa bulan sebelumnya. Ketidakmampuan pasar cryptocurrency untuk mempertahankan momentum mengungkapkan cerita yang lebih dalam: bahkan di lingkungan yang ramah kripto secara politik, kekuatan makroekonomi memberikan pukulan yang lebih berat daripada sentimen semata.

Keruntuhan yang Mengubah Segalanya

Titik balik terjadi pada pertengahan Oktober ketika pengumuman peningkatan tarif memicu penjualan besar-besaran. Dalam waktu 24 jam, pasar kripto mencatat $19 miliar dalam likuidasi—sebuah rekor tertinggi yang menyentuh sejarah. Apa yang terjadi selanjutnya adalah erosi yang stabil: Ethereum mengalami pendarahan sekitar 40% selama minggu-minggu berikutnya, dan valuasi aset digital yang lebih luas menyusut sekitar $1 triliun. Pada bulan November, Bitcoin sempat turun di bawah $81.000, menandai kinerja bulanan terburuk sejak 2021.

Pelakunya bukanlah kurangnya dukungan regulasi. Sebaliknya, tiga kekuatan yang bersinergi mendominasi: pengencangan makroekonomi, meningkatnya ketegangan perdagangan geopolitik, dan perlunya pengurangan leverage dari posisi yang terlalu leverage. Narasi ‘Pasar Trump’—yang dibangun atas harapan kebijakan pro-kripto—terbukti tidak cukup untuk mengatasi hambatan ini.

Keyakinan Institusional Tetap Utuh

Namun, narasi ini tidak sepenuhnya bearish. CEO BlackRock Larry Fink dan pemimpin institusi lainnya secara konsisten menekankan bahwa aliran modal ke kripto tetap kuat. Perpindahan dari ‘zona abu-abu’ ke legitimasi keuangan arus utama terus berlangsung terlepas dari volatilitas jangka pendek. Pemulihan Ethereum baru-baru ini sebesar 3,25% selama 30 hari terakhir menunjukkan stabilisasi, meskipun pemulihan yang lebih luas masih sulit dicapai.

Siklus atau Musim Dingin?

Perdebatan tetap berlangsung apakah ini mewakili koreksi empat tahun Bitcoin yang khas atau awal dari ‘musim dingin kripto’ lainnya. Perbedaannya penting: satu adalah pematangan siklikal, yang lain adalah kontraksi struktural. Bukti saat ini—penempatan institusional yang terus berlanjut meskipun harga melemah—menunjukkan yang pertama, meskipun kehati-hatian tetap diperlukan saat valuasi mencerna tekanan makro ini.