Surplus Gula Global Tekan Pasar Meski Penutup Dana Akhir Tahun

Harga gula stabil pada hari Rabu setelah mengalami penurunan singkat, karena penutupan posisi short dana akhir tahun memberikan dukungan sementara bagi pasar. Kontrak Maret di New York Futures Exchange naik +0,17 poin untuk ditutup +1,15% lebih tinggi, sementara futures gula putih ICE London naik +1,50 poin (+0,35%). Namun, pemulihan harga menghadapi hambatan karena indeks dolar naik ke level tertinggi satu minggu, menciptakan tekanan ke bawah pada penilaian komoditas secara keseluruhan.

Lonjakan Pasokan Mengungguli Bounce Teknis

Meskipun pemulihan harga jangka pendek, latar belakang fundamental tetap sangat negatif untuk gula. Ekspansi produksi yang signifikan di seluruh negara penghasil utama mengancam akan membanjiri pasar global dengan pasokan tambahan sepanjang 2025-26, menciptakan hambatan struktural terhadap kenaikan harga.

Organisasi Gula Internasional (ISO) memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta ton metrik untuk musim 2025-26, sebuah pembalikan dramatis dari defisit 2,916 juta MT yang tercatat pada 2024-25. Perubahan ini mencerminkan pertumbuhan output yang kuat di India, Thailand, dan Pakistan. ISO memperkirakan produksi global akan meningkat 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT, sementara konsumsi manusia hanya naik 1,4% menjadi 177,921 juta MT—ketidaksesuaian yang jelas mengarah ke kelebihan pasokan.

Peramal sektor swasta menggambarkan gambaran yang bahkan lebih pesimis. Pedagang gula Czarnikow meningkatkan perkiraan surplusnya untuk 2025-26 menjadi 8,7 MMT pada November, naik 1,2 MMT dari proyeksi September, menunjukkan ketidakseimbangan yang mungkin lebih besar dari perkiraan resmi.

Produksi Rekor Brasil dan Relokasi Produksi

Produksi gula Brasil untuk 2025-26 diperkirakan mencapai level tertinggi, dengan proyeksi USDA mencapai 44,7 MMT, meningkat 2,3% dari tahun sebelumnya. Ekspansi ini terjadi karena pabrik-pabrik Brasil mengalihkan proporsi yang lebih tinggi dari tebu yang dihancurkan ke produksi gula daripada etanol. Wilayah Center-South, zona gula utama Brasil, memproses 39,904 MMT hingga November, naik 1,1% secara tahunan, dengan rasio gula terhadap tebu meningkat menjadi 51,12% dari 48,34% musim sebelumnya.

Namun, Safras & Mercado menawarkan pandangan yang berbeda, memperkirakan produksi Brasil 2026-27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari 43,5 MMT di 2025-26. Perusahaan konsultan ini juga memprediksi ekspor akan turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT musim berikutnya, yang berpotensi mengurangi tekanan pasokan di tahun-tahun mendatang.

Lonjakan Produksi India dan Izin Ekspor

Kondisi produksi gula India berubah secara dramatis setelah kondisi Monsun membaik. Asosiasi Pabrik Gula India menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025-26 menjadi 31 MMT dari 30 MMT, meningkat 18,8% dari tahun sebelumnya. Baru-baru ini, ISMA melaporkan bahwa produksi kumulatif dari 1 Oktober hingga 31 Desember melonjak 24% secara tahunan menjadi 11,83 MMT, menandakan jalur panen yang kuat.

Layanan Pertanian Asing USDA memproyeksikan pertumbuhan yang bahkan lebih besar lagi, memperkirakan output India untuk 2025-26 mencapai 35,25 MMT—lonjakan 25% dari tahun ke tahun. Ledakan produksi ini bertepatan dengan keputusan pemerintah India untuk mengizinkan pabrik-pabrik mengekspor 1,5 MMT selama musim 2025-26, menandai pergeseran dari sistem kuota ekspor yang diterapkan pada 2022-23 setelah kendala pasokan sebelumnya.

Satu penyesuaian penting: ISMA mengurangi perkiraannya untuk gula yang akan diubah menjadi etanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT, membebaskan cadangan tambahan untuk ekspor dan semakin menekan harga global.

Produksi yang Meningkat di Thailand

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, diperkirakan akan meningkatkan output 2025-26 sebesar 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT menurut Thai Sugar Millers Corp. FAS USDA memberikan perkiraan yang sedikit lebih konservatif sebesar 10,25 MMT, tetap mewakili pertumbuhan tahunan sebesar 2%. Peningkatan ini secara signifikan berkontribusi terhadap outlook surplus global.

Pertumbuhan Konsumsi Tidak Cukupi untuk Menyerap Pasokan

Konsumsi gula global diperkirakan akan meningkat 1,4% dari tahun ke tahun menjadi rekor 177,921 MMT pada 2025-26, menurut proyeksi USDA. Meskipun ini mewakili tingkat konsumsi yang secara historis tinggi, hal ini sangat kecil dibandingkan dengan perkiraan peningkatan produksi sebesar 4,6%, yang hampir pasti akan menyebabkan akumulasi persediaan. Stok akhir global diperkirakan akan menurun 2,9% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 MMT, meskipun ini mengasumsikan permintaan tetap stabil dan tidak terjadi penyesuaian produksi yang tidak terduga.

Ketidakseimbangan struktural antara peningkatan produksi dan pertumbuhan konsumsi yang modest tetap menjadi pendorong harga utama, menunjukkan bahwa bounce teknis jangka pendek seperti pemulihan hari Rabu akan menghadapi tekanan jual yang terus-menerus seiring musim berjalan.