PER: Metode yang harus dikuasai setiap investor (dan perangkap tersembunyi)

Ketika Anda duduk untuk menganalisis sebuah perusahaan untuk berinvestasi, ada satu angka yang muncul di mana-mana: PER. Tapi di sinilah rahasia sebenarnya: kebanyakan investor menggunakannya dengan salah. Artikel ini akan membawa Anda lebih jauh dari perhitungan dasar untuk menunjukkan bagaimana benar-benar menafsirkan rasio ini dan, yang lebih penting lagi, kapan harus meragukannya.

Mengapa PER menjadi favorit Wall Street

PER (Price/Earnings Ratio) mengukur berapa kali kapitalisasi pasar sebuah perusahaan setara dengan laba tahunan mereka. Dengan kata yang lebih sederhana: ini adalah hubungan antara biaya membeli sebuah perusahaan di pasar saham dan apa yang diperoleh dalam satu tahun.

Bayangkan sebuah perusahaan memiliki PER 15. Itu berarti bahwa laba saat ini (diproyeksikan selama 12 bulan) akan membutuhkan waktu 15 tahun untuk “mengembalikan” total harga perusahaan. Ini adalah indikator yang sangat fundamental yang menjadi bagian dari rasio penting lainnya seperti EPS (Earnings Per Share), P/VC, EBITDA, ROE, dan ROA.

Mengapa ini begitu penting? Karena PER melampaui angka sederhana perbandingan. Ini memungkinkan Anda mendeteksi apakah sebuah perusahaan benar-benar tumbuh secara nyata atau hanya menggelembungkan angka dalam jangka pendek. Secara historis, PER menjadi mercusuar bagi investor seperti Warren Buffett dan pengikut Value Investing lainnya.

Cara menghitung PER (dua cara, hasil sama)

Keindahan PER terletak pada kesederhanaannya. Ada dua cara untuk mendapatkannya:

Opsi 1: Menggunakan nilai total perusahaan
$$\text{PER} = \frac{\text{Kapitalisasi Pasar}}{\text{Laba Bersih Total}}$$

Opsi 2: Menggunakan data per saham
$$\text{PER} = \frac{\text{Harga Saham}}{\text{BPA (Laba Per Saham)}}$$

Kedua rumus ini memberikan hasil yang sama. Yang penting adalah data tersebut dapat diakses oleh siapa saja: di platform keuangan seperti Yahoo Finance (di mana Anda akan melihat “P/E” di situs web berbahasa Inggris) atau Infobolsa (di mana langsung muncul sebagai PER).

Mari kita lihat dua contoh praktis:

Contoh A: Sebuah perusahaan dengan kapitalisasi 2.600 juta dolar dan laba tahunan 658 juta dolar.
$$\text{PER} = \frac{2.600}{658} \approx 3,95$$

Contoh B: Sebuah saham seharga 2,78$ dengan BPA 0,09$.
$$\text{PER} = \frac{2,78}{0,09} \approx 30,9$$

Perbedaannya sangat besar. Tapi apa arti sebenarnya?

Perilaku nyata PER di pasar

Teori mengatakan bahwa ketika PER turun dan harga saham naik, kita sedang melihat perusahaan yang sedang berkembang laba. Meta Platforms (Facebook) adalah contoh klasik: selama bertahun-tahun, PER-nya turun secara konsisten sementara sahamnya terus naik. Itu menunjukkan bahwa mereka mendapatkan laba lebih banyak setiap kuartal.

Tapi di sinilah jebakannya: realitas tidak selalu seperti itu.

Boeing adalah contoh yang ilustratif. PER-nya tetap relatif stabil dalam rentang tertentu, tetapi sahamnya naik dan turun tanpa rasio berubah secara proporsional. Mengapa? Faktor eksternal seperti perubahan suku bunga, siklus ekonomi, atau persepsi risiko pasar yang tidak ditangkap PER.

Meta mengalami hal ini secara keras pada akhir 2022. Meskipun rasio PER-nya menjadi lebih menarik (menurun), sahamnya justru anjlok. Penyebabnya: kenaikan suku bunga Fed membuat investor menilai ulang seluruh sektor teknologi. PER tidak memprediksi hal ini.

Variasi PER yang perlu Anda ketahui

Tidak semua PER sama. Ada versi yang lebih canggih yang disukai banyak analis.

PER Shiller: Ketika satu tahun tidak cukup

Kritik utama terhadap PER adalah bahwa ia hanya menggunakan laba satu tahun. Bagaimana jika tahun itu luar biasa baik? Atau sangat buruk? PER Shiller mengatasi ini dengan menggunakan rata-rata laba selama 10 tahun, disesuaikan inflasi.

$$\text{PER Shiller} = \frac{\text{Kapitalisasi Pasar}}{\text{Laba Rata-rata 10 Tahun yang Disesuaikan Inflasi}}$$

Dasarnya adalah bahwa 10 tahun data memungkinkan prediksi yang lebih akurat untuk 20 tahun ke depan. Tapi, ada juga yang berpendapat bahwa 10 tahun terakhir mungkin tidak mewakili masa depan.

PER Normalisasi: Melihat lebih dari laba

Di sinilah analisis menjadi lebih tajam. Alih-alih membagi kapitalisasi dengan laba bersih, Anda menyesuaikan kedua sisi:

• Numerator: Kapitalisasi - Aktiva Lancar + Utang Keuangan
• Denominator: Free Cash Flow (bukan laba bersih)

Mengapa ini penting? Ketika Santander membeli Banco Popular seharga 1 euro, secara teknis itu bukan pembelian murah. Mereka harus menanggung utang besar yang memaksa BBVA dan Bankia mundur. PER normalisasi akan menunjukkan kenyataan ini.

Cara menafsirkan PER (tapi hati-hati dengan kesederhanaan)

Ada tabel referensi umum:

Tapi rahasia besar di sini: Tabel ini hampir tidak berguna tanpa konteks.

PER rendah tidak selalu berarti baik. Perusahaan yang hampir bangkrut bisa memiliki PER rendah karena investor kehilangan kepercayaan. Demikian pula, PER tinggi di perusahaan bioteknologi yang sedang tumbuh sama sekali berbeda dari PER tinggi di saham yang sedang membentuk gelembung.

PER sangat bervariasi antar sektor

Ini sangat penting: jangan pernah membandingkan PER perusahaan dari sektor berbeda.

Arcelor Mittal, produsen baja, memiliki PER 2,58. Zoom Video, platform yang diadopsi dunia selama pandemi, memiliki PER 202,49. Mana yang lebih baik? Pertanyaan ini tidak masuk akal.

Bank, industri manufaktur, dan energi biasanya memiliki PER rendah secara alami. Teknologi, biotech, dan perusahaan yang tumbuh pesat memiliki PER tinggi. Seperti membandingkan apel dan jeruk. Pasar mengharapkan margin laba yang berbeda dari setiap sektor.

Mengapa Value Investing sangat fokus pada PER

Para praktisi Value Investing (seperti dana Horos Value Internasional dengan PER 7,24 atau Cobas Internasional dengan PER 5,46) mencari hal ini: perusahaan bagus dengan harga yang baik.

PER rendah adalah sinyal beli mereka. Tapi mereka disiplin: memastikan bahwa PER rendah bukan karena manajemen buruk, melainkan karena peluang pasar sementara. Di situlah perbedaan antara investor yang kehilangan uang dalam “jebakan nilai” dan yang membangun kekayaan.

Keterbatasan yang tidak ingin diakui siapa pun

PER memiliki kekurangan serius:

1. Hanya menggunakan data satu tahun untuk memproyeksikan masa depan, mengabaikan siklus ekonomi
2. Tidak berlaku untuk perusahaan tanpa laba (startup, perusahaan pra-rentabel)
3. Statis, tidak dinamis - tidak menangkap trajektori manajemen maupun perubahan pasar
4. Gagal dengan perusahaan siklik - di puncak siklus PER tampak menarik, di dasar siklus tampak mengerikan

Kombinasi yang efektif: PER + metrik lain

Jika Anda mengandalkan PER saja, Anda akan gagal. Investor profesional selalu menggabungkan PER dengan:

• BPA: Untuk melihat pertumbuhan laba per saham
• Harga/Nilai Buku (P/VC): Untuk mendeteksi apakah ada nilai bersih nyata
• ROE dan ROA: Untuk mengukur efisiensi operasional
• Free Cash Flow: Untuk memastikan laba tersebut nyata (bukan angka akuntansi)

Selain itu, perlu analisis mendalam tentang komposisi bisnis. Apakah laba tinggi berasal dari bisnis utama atau penjualan aset tertentu? Jawaban ini mengubah segalanya.

Apa yang benar-benar penting: Perspektif menyeluruh

PER adalah alat yang sangat baik untuk melakukan penyaringan awal perusahaan dalam sektor dan wilayah yang sama. Mudah dihitung, tersedia luas, dan efisien untuk perbandingan cepat.

Tapi itu tidak pernah cukup. Banyak perusahaan dengan PER menarik yang akhirnya runtuh karena manajemen buruk, sektor yang menurun, atau angka yang hanya kosmetik.

Investasi yang menguntungkan membutuhkan: meluangkan waktu untuk benar-benar memahami perusahaan, menggabungkan berbagai metrik, mempertimbangkan konteks sektor dan makroekonomi, serta menyadari bahwa meskipun semua data ini, masa depan selalu penuh kejutan.

PER adalah titik awal Anda. Tapi PER tidak pernah harus menjadi titik akhir Anda.