Pengembalian Pajak 2025 Bisa Memberikan Dorongan Seperti Stimulus terhadap Pengeluaran Konsumen, Peringatkan Analis JPMorgan

Kejutan Windfall yang Tidak Terduga Akan Datang pada 2026

Seorang ahli strategi terkemuka dari J.P. Morgan Asset Management baru-baru ini menyoroti fenomena ekonomi yang tidak biasa yang akan terungkap tahun depan: perubahan kebijakan pajak retroaktif akan memicu pengembalian dana besar-besaran bagi wajib pajak Amerika, berpotensi menyuntikkan likuiditas seperti stimulus ke dalam ekonomi selama awal 2026.

Mekanisme di balik pengembalian dana besar ini cukup sederhana. Ketika legislasi pajak Presiden Trump berlaku, banyak ketentuan diterapkan secara retroaktif pada penghasilan yang diperoleh pada 2025. Namun, IRS mempertahankan jumlah pemotongan W-2 dan 1099 standar sepanjang tahun, yang berarti pemberi kerja terus memotong tarif pajak yang sama dari gaji meskipun kewajiban pajak yang lebih rendah berdasarkan undang-undang baru. Ketidaksesuaian antara kewajiban pajak aktual dan jumlah yang dipotong ini akan menciptakan pembayaran berlebih secara luas.

Perubahan Pajak Mana yang Mendorong Pengembalian Dana?

Beberapa ketentuan pajak tertentu berkontribusi pada situasi ini. Legislasi tersebut menghapus pajak atas tip dan penghasilan lembur, mengurangi beban pajak atas bunga pinjaman mobil, dan memperkenalkan potongan bonus baru untuk pensiunan. Selain itu, batas potongan pajak negara bagian dan lokal dinaikkan, sementara baik potongan standar maupun kredit pajak anak mengalami peningkatan permanen yang diterapkan secara retroaktif ke penghasilan 2025.

David Kelly, kepala ahli strategi global di J.P. Morgan Asset Management, menekankan bahwa pengembalian dana ini akan “berfungsi mirip dengan cek stimulus era pandemi, memperkuat pengeluaran konsumen dan tekanan inflasi selama bulan-bulan awal 2026.”

Angka Mengisahkan Cerita Signifikan

Skala pengembalian dana yang diperkirakan cukup besar. Berdasarkan analisis data IRS hingga pertengahan Mei, sekitar 166 juta pengembalian pajak penghasilan individu diperkirakan akan diajukan untuk tahun pajak 2025. Dari jumlah tersebut, sekitar 104 juta wajib pajak diperkirakan akan menerima pengembalian rata-rata sebesar $3.278 masing-masing. Penyebaran modal secara langsung ke rekening rumah tangga ini mencerminkan efek distribusi dari pembayaran stimulus era COVID.

Potensi Dampak Ekonomi

Meskipun menerima ribuan dolar dalam pengembalian pajak yang tidak terduga tampak menguntungkan di permukaan, Kelly memperingatkan tentang implikasi ekonomi yang lebih luas. Suntikan uang tunai secara mendadak ini dapat memicu kembali permintaan konsumen dengan cara yang memperpanjang tekanan inflasi—mengulangi kekhawatiran yang muncul setelah distribusi stimulus pandemi. Lonjakan permintaan ini, dikombinasikan dengan dampak tarif yang diperkirakan dan perubahan kebijakan imigrasi di paruh kedua 2026, dapat memaksa pembuat kebijakan untuk mengotorisasi langkah bantuan tambahan, seperti pembayaran rebate tarif atau kendaraan stimulus alternatif, untuk mencegah penurunan ekonomi di tengah tahun.

Dampak kumulatif dari pengembalian dana berskala besar diikuti oleh kemungkinan pembayaran pemerintah tambahan dapat menyulitkan keputusan kebijakan Federal Reserve, yang berpotensi mempengaruhi jalur penyesuaian suku bunga saat pembuat kebijakan menimbang kekhawatiran inflasi terhadap pertumbuhan ekonomi.

Melihat Lebih Jauh dari 2026

Analisis Kelly menunjukkan bahwa inisiatif stimulus lebih lanjut mungkin akan terwujud sebelum akhir tahun jika kondisi ekonomi memerlukan. Setara cek stimulus 2025—yang diberikan melalui pengembalian pajak bukan pembayaran langsung—menandai perubahan signifikan dalam cara dukungan ekonomi pemerintah beroperasi. Meskipun manfaat langsung bagi konsumen jelas, konsekuensi inflasi jangka panjang dan efek riak mereka di seluruh ekonomi yang lebih luas memerlukan pengawasan yang cermat.