Mengapa Penurunan Saham Nike Mungkin Menjadi Kesempatan Terlewatkan Terbesar di 2026

Putusan Keras Pasar terhadap Nike

Nike (NYSE: NKE) telah menghadapi tekanan jual yang tak henti-hentinya, dengan saham menurun 57% selama lima tahun terakhir sementara S&P 500 mencatat kenaikan 84%. Laporan laba terbaru memicu penurunan lagi sebesar 10,5%, meninggalkan banyak investor yakin bahwa hari-hari terbaik merek ini sudah lewat. Namun di balik pesimisme ini tersembunyi kisah yang secara fundamental berbeda tentang valuasi dan pengembalian modal.

Membongkar Krisis Model Bisnis Nike

Tantangan inti bukanlah hal yang halus: operasi langsung ke konsumen (DTC) Nike—yang mencakup Nike Digital dan ritel milik perusahaan—menurun 8% kuartal lalu. Ini mencerminkan perjuangan yang lebih luas bahkan di antara pesaing DTC asli seperti Lululemon Athletica, menunjukkan bahwa pembatasan pengeluaran konsumen adalah masalah industri secara keseluruhan bukan hanya merek tertentu.

Di sisi lain, bisnis grosir Nike tumbuh 8%, menawarkan penyeimbang. Ketegangan antara saluran ini mengungkapkan kerentanan strategis Nike. DTC menuntut inovasi konstan dalam peluncuran produk dan cerita merek sambil mempertahankan kekuatan harga. Grosir, sebaliknya, memindahkan beban akuisisi pelanggan kepada mitra sebagai imbalan bagi pembagian margin. Kedua saluran ini tidak beroperasi secara terpisah—keduanya membutuhkan keunggulan secara bersamaan.

Tekanan profitabilitas tidak hanya terbatas pada campuran saluran. Margin kotor menyusut 330 basis poin dalam kuartal terakhir, dengan hambatan terkait tarif menanggung 520 basis poin dari penurunan tersebut. Hilangkan dampak tarif, dan gambaran margin membaik secara signifikan. Namun ini menyembunyikan kekhawatiran yang lebih dalam: permintaan yang lemah, inventaris berlebih, dan aktivitas promosi yang berat sedang menekan pengembalian tanpa memandang faktor eksternal.

Masalah China Daratan

Kesulitan Nike di China Daratan memperjelas urgensi situasi. Selama periode enam bulan yang berakhir 30 November, pendapatan menurun 13%—mengkhawatirkan tetapi masih dapat diatasi. Pendapatan operasional, bagaimanapun, turun 35%, menunjukkan kerusakan operasional yang parah. Laba bersih yang terdilusi per saham turun 32% tahun-ke-tahun menjadi $0,53.

Perbedaan antara penurunan pendapatan dan laba ini menandakan bahwa Nike tidak hanya menghadapi permintaan yang lebih lemah; perusahaan juga membakar profitabilitas melalui operasi yang tidak efisien dan ketergantungan promosi.

Pertahanan Dividen dan Disiplin Modal

Meskipun menghadapi hambatan operasional, Nike mempertahankan perilaku keuangan yang kokoh. Perusahaan telah meningkatkan dividen selama 24 tahun berturut-turut dan terus melakukan pembelian kembali saham secara reguler. Hasil dividen saat ini mendekati 2,7%—dekat level tertinggi dalam 10 tahun—sementara perusahaan secara bersamaan telah meningkatkan total dividen sebesar 156% dan mengurangi jumlah saham sebesar 13,2%.

Pendekatan ganda ini (peningkatan pembayaran per saham + buyback) secara mekanis meningkatkan laba per saham meskipun kinerja operasional melemah. Ini adalah bantalan sementara, bukan solusi, tetapi menegaskan kepercayaan Nike terhadap pemulihan akhirnya.

Teori Pemulihan 2026: Terkontrol vs. Tidak Terkontrol

Kompresi valuasi Nike tampak parah karena harga sahamnya mencerminkan penurunan yang berkelanjutan. Kasus pembalikan bergantung pada variabel yang berada dalam kendali manajemen: memperbaiki eksekusi saluran DTC, menyeimbangkan strategi grosir dan langsung, serta menyederhanakan inventaris.

Hambatan eksternal—tarif dan tekanan pengeluaran konsumen—di luar kendali manajemen tetapi bersifat sementara. Jika Nike dapat memperbaiki apa yang bisa dikendalikan sambil faktor eksternal ini menormalkan, pemulihan bisa mempercepat secara signifikan.

Merek ini tetap memiliki ekuitas elit meskipun ada kesalahan terbaru. Setelah perbaikan operasional mendapatkan momentum dan tekanan eksternal mereda, narasi pasar kemungkinan akan beralih dari “fading abadi” ke “pemulihan nilai.”

Titik Infleksi Valuasi

Nike tampak mahal relatif terhadap laba saat ini, menjadikannya kandidat yang kurang menarik bagi investor yang fokus pada pertumbuhan. Namun bagi investor nilai, perhitungannya berbeda. Sebuah $70 stok sub-2.7% yield ditambah potensi ekspansi laba saat kondisi membaik menawarkan risiko-imbalan yang asimetris—terutama di pasar yang terobsesi dengan pemenang terbaru.

Pertanyaan untuk 2026 bukanlah apakah Nike akan segera merebut kembali kejayaannya di masa lalu. Melainkan apakah pesimisme pasar telah terlalu berlebihan, menciptakan titik masuk bagi modal sabar yang bersedia bertahan melalui fase pemulihan.