Belakangan ini pasar Bitcoin berfluktuasi di sekitar $100.000, menampilkan fenomena menarik. Para whale yang memegang lebih dari 1000 Bitcoin mulai secara bertahap mengurangi posisi mereka, sementara para investor kecil terus-menerus membeli. Secara kasat mata terlihat seperti para raksasa sedang melarikan diri, tetapi jika menyelidiki data di blockchain, akan ditemukan bahwa situasinya jauh lebih kompleks.

Pertama, mari kita lihat datanya. Dalam sebulan terakhir, dana ETF Bitcoin spot mengalami keluar sebesar sekitar $2,8 miliar, yang memang mudah menimbulkan kesan bahwa institusi sedang keluar dari pasar secara besar-besaran. Tetapi jika kita perhatikan wallet whale yang memegang lebih dari 10.000 Bitcoin, saldo mereka di bulan Oktober hanya berkurang 1,5%. Penurunan ini, apalagi disebut sebagai penjualan besar-besaran, bisa dikatakan sangat moderat.

Kuncinya adalah memahami ke mana dana tersebut mengalir. Whale bukanlah sedang panik menjual, melainkan melakukan pengambilan keuntungan saat permintaan ETF tidak terlalu tinggi. Operasi semacam ini telah berulang dalam siklus pasar sebelumnya: ketika aliran dana dan likuiditas membaik, strategi penyeimbangan ulang ini biasanya akan menyesuaikan posisi pasar dan struktur volatilitas untuk tahap kenaikan berikutnya.

Dengan kata lain, para pemain lama melakukan hal yang umum di bursa utama—mengganti posisi mereka di akhir siklus, sebagai persiapan untuk gelombang kenaikan berikutnya. Mereka tidak keluar dari pasar, melainkan memindahkan dana dari satu kantong ke kantong lain.