Periode empat tahun berakhir, pasar kripto memulai perang panjang selama sepuluh tahun

Penulis: Matt Hougan, Chief Investment Officer Bitwise

Diterjemahkan: Luffy, Foresight News

Dalam beberapa minggu terakhir, saat bertemu dengan investor institusi, pertanyaan yang paling sering saya terima adalah: Apakah siklus empat tahun Bitcoin masih relevan?

Siklus empat tahun yang dimaksud merujuk pada pola historis Bitcoin yang menunjukkan “tiga tahun kenaikan, tahun keempat crash besar.”

Pertanyaan ini sangat penting karena berdasarkan logika siklus empat tahun, tahun depan akan menjadi tahun yang sulit bagi Bitcoin maupun seluruh pasar kripto.

Meskipun saya tidak dapat memprediksi secara pasti pergerakan harga kripto tahun depan, saya berpendapat bahwa percaya buta-buta bahwa siklus empat tahun akan berulang secara mekanis tidaklah bijaksana. Bagaimanapun, siklus empat tahun bukanlah aturan mutlak yang tertulis di batu oleh dewa kripto, melainkan terbentuk dari tiga faktor pendorong utama:

Peristiwa pengurangan hadiah Bitcoin (halving): Reward penambangan di blockchain Bitcoin berkurang setengah setiap empat tahun.

Fluktuasi suku bunga: Kenaikan suku bunga besar pada 2018 dan 2022 keduanya menjadi pendorong koreksi pasar kripto.

Siklus pasar yang ekstrem: Tahun-tahun penurunan besar (2014, 2018, 2022) selalu diikuti oleh tahun kenaikan yang kuat. Misalnya, Bitcoin naik 5530% pada 2013, 1349% pada 2017, dan 57% pada 2021. Pada masa euforia pasar, penipuan dan gelembung spekulatif sering muncul, dan pecahnya gelembung tersebut—seperti penindakan keras terhadap ICO oleh regulator pada 2018 dan runtuhnya FTX pada 2022—langsung memicu penurunan pasar yang tajam.

Saat ini, ketiga faktor pendorong tersebut telah melemah secara signifikan atau malah berbalik arah dari siklus sebelumnya. Pengaruh halving Bitcoin tidak lagi sebesar empat tahun lalu; kemungkinan besar suku bunga akan turun pada 2026, bukan naik; dan pasar kripto pada 2025 pun tidak menunjukkan lonjakan ekstrem seperti siklus sebelumnya.

Sementara itu, kekuatan yang lebih menentukan, terutama masuknya investor institusi secara besar-besaran dan penyempurnaan regulasi secara bertahap, sedang mempersiapkan diri untuk 2026. Dalam laporan terbaru kami, “Prediksi Pasar 2026,” kami memprediksi Bitcoin akan mencapai rekor tertinggi baru tahun depan. Saat ini, saya tetap yakin bahwa ini adalah kemungkinan terbesar.

Apa yang akan menggantikan siklus empat tahun?

Jika siklus empat tahun benar-benar berakhir, maka pertanyaan yang wajar muncul: kerangka pikir baru apa yang harus kita bangun untuk pasar kripto di 2026 dan seterusnya?

Siklus empat tahun pernah memberikan panduan yang jelas bagi investor. Mengetahui apakah pasar sedang dalam masa pemulihan, pasar bullish, atau musim dingin kripto membantu investor bertahan di masa bear dan tetap rasional di masa bull.

Lalu, kerangka pikir apa yang bisa menggantikan?

Jawabannya adalah: Perang Dingin Sepuluh Tahun.

Saya tahu, pernyataan ini terdengar kurang menarik dibandingkan siklus empat tahun. Tapi tolong dengarkan penjelasan saya, karena saya yakin inilah esensi pasar saat ini.

Perang Dingin adalah pertarungan jangka panjang antara dua kekuatan: satu adalah kekuatan positif yang kuat, tahan lama, dan berkembang secara bertahap; yang lain adalah kekuatan negatif yang muncul secara sporadis, agresif, tetapi kurang berkelanjutan.

Kekuatan positif yang sedang mengumpulkan energi meliputi: percepatan adopsi oleh investor institusi, penyempurnaan kerangka regulasi, kekhawatiran terhadap depresiasi mata uang fiat, serta penerapan nyata seperti stablecoin dan tokenisasi aset.

Tujuan dari tren ini adalah untuk merombak sistem tradisional seperti pasar modal, sistem pembayaran global, dan sistem moneter internasional. Proses ini tentu membutuhkan waktu lebih dari satu dekade. Tanda-tanda awal dari proses ini sudah terlihat di mana-mana: miliaran dolar mengalir ke ETF kripto, RUU terkait kripto di parlemen terus didorong, pasar stablecoin dan tokenisasi berkembang pesat, dan lain-lain.

Namun, tentu saja, perjalanan ini tidak tanpa hambatan. Potensi gangguan negatif meliputi: guncangan ekonomi makro, likuidasi posisi leverage, serta serangan hacker, penipuan, dan pencurian dana. Dampak dari gangguan ini biasanya berlangsung selama beberapa minggu, bulan, atau kuartal.

Secara umum, kekuatan positif memiliki pengaruh jangka panjang yang jauh lebih besar daripada gangguan negatif, tetapi kecepatan munculnya gangguan ini sangat cepat, dan bisa menekan kekuatan positif dalam jangka pendek. Contohnya adalah crash pasar pada 10 Oktober 2025: sebuah guncangan makro menyebabkan likuidasi besar-besaran posisi leverage kripto, yang langsung memicu penurunan pasar secara drastis.

Inilah yang menciptakan pola perang dingin saat ini di pasar kripto: investor ritel terjebak dalam keputusasaan mendalam, sementara banyak institusi tetap optimis. Akar permasalahannya adalah perbedaan dimensi waktu yang mereka pandang. Ritel fokus pada dampak dari likuidasi Oktober; sedangkan institusi membayangkan masa depan di mana ukuran aset stablecoin akan menembus $3 triliun pada 2030.

Kedua pandangan tersebut memiliki dasar yang kuat, hanya saja berdasarkan kerangka waktu yang berbeda.

Makna Perang Dingin bagi Investor

Dalam beberapa bulan terakhir, saya selalu menggunakan kerangka “perang dingin” untuk menganalisis pasar, dan terbukti bahwa pendekatan ini sangat berharga. Pola perang dingin menunjukkan bahwa pasar akan menunjukkan ciri-ciri berikut:

Dalam jangka panjang, imbal hasil yang diperoleh cukup besar tetapi tidak berlebihan

Volatilitas secara umum menurun

Koreksi 20%—40% muncul secara periodik

Ini berarti, investor harus serius menghadapi setiap koreksi pasar, karena bisa berlangsung cukup lama. Tapi selama fundamental tetap kuat, mereka bisa yakin bahwa harga akan rebound.

Melihat ke belakang, saya percaya bahwa sejak persetujuan ETF Bitcoin spot pada Januari 2024, pasar secara resmi memasuki fase perang dingin. Peristiwa penting ini memulai gelombang masuknya institusi, dan saya yakin tren ini akan berlangsung selama sepuluh tahun penuh. Faktanya, sejak ETF diluncurkan, harga Bitcoin naik 93%, dan selama periode ini juga terjadi tiga koreksi mendalam lebih dari 20%.

Saya yakin, dalam waktu yang cukup lama ke depan, pasar akan mempertahankan karakter imbal hasil seperti ini. Perang dingin mungkin tidak seintens siklus kenaikan dan penurunan yang ekstrem sebelumnya, tetapi menandai bahwa industri kripto sedang mengalami transformasi yang lebih mendalam. Ketika sebuah kelas aset matang, era perang dingin pun telah dimulai.