Apa yang Mendorong Dorongan Portofolio Ackman Senilai $4 Miliar di 2025? Tiga Saham Mengungkapkan Teori Investasinya

Gambaran Besar: Taruhan Terfokus Pershing Square

Manajer hedge fund Bill Ackman menjalankan salah satu portofolio investasi yang paling diawasi di industri melalui Pershing Square Holdings pada tahun 2025. Alih-alih menyebarkan modal ke berbagai posisi, ia berkonsentrasi pada sejumlah kecil taruhan dengan keyakinan tinggi. Tiga investasi utama—dengan nilai sekitar $4 miliar secara keseluruhan—menunjukkan di mana ia melihat peluang paling menarik menuju tahun 2026. Ketiga taruhan tersebut memiliki benang merah yang sama: fundamental bisnis yang kuat dikombinasikan dengan apa yang diyakini Ackman sebagai undervaluasi pasar.

Permainan Mobilitas: Mengapa Ackman Menganggap Uber Tidak Terpisahkan

Di antara langkah-langkah Pershing Square pada tahun 2025, investasi Uber Technologies menonjol karena hasil awalnya. Pada bulan Februari, Ackman mengungkapkan saham senilai $2 miliar yang terdiri dari 30,3 juta saham. Teorinya berfokus pada peran penting ridesharing dalam ekosistem kendaraan otonom yang sedang berkembang.

Angka-angka telah membenarkan waktu investasinya. Saham Uber melonjak 50% tahun ini, jauh melampaui indeks pasar yang lebih luas. Yang lebih penting, metrik operasional perusahaan menceritakan kisah yang menarik. Pengguna aktif bulanan meningkat selama dua kuartal terakhir, naik 17% di Q3. Pengguna tidak hanya mengunduh aplikasi—mereka secara aktif menggunakannya, dengan total perjalanan yang dipesan naik 22% dan pemesanan bruto meningkat 21% dibandingkan tahun lalu.

Keyakinan jangka panjang Ackman bergantung pada posisi pasar Uber. Seiring dengan proliferasi kendaraan otonom, perusahaan AV yang lebih kecil akan membutuhkan saluran distribusi. Pemimpin industri Waymo telah melakukan puluhan kemitraan melalui platform Uber dan terus menambah perjanjian baru setiap bulan. Dinamika ini menunjukkan bahwa Uber akan menjadi perantara yang sangat diperlukan daripada pesaing langsung.

Valuasi juga menceritakan kisah yang menarik. Dengan 25 kali pendapatan yang akan datang, Ackman percaya bahwa pasar belum sepenuhnya memperhitungkan proyeksi pertumbuhan laba per saham sebesar 30% yang ia harapkan. Ia mendukung keyakinan ini dengan modal—Uber tetap menjadi posisi ekuitas terbesar Pershing Square pada akhir Q3.

Restrukturisasi Merek Atletik: Strategi Opsi Berisiko Tinggi Nike

Posisi Ackman di Nike menggambarkan perhitungan risiko-imbalan yang berbeda. Setelah membangun kepemilikan lebih dari 18 juta saham pada 2024, ia melakukan pergeseran strategis di awal 2025: menjual saham-saham tersebut dan menginvestasikan kembali $1,4 miliar dalam opsi panggilan yang dalam uang. Pendekatan ini bisa menggandakan pengembaliannya jika pemulihan Nike berhasil—tetapi opsi adalah alat yang terbatas waktu.

Sejak awal tahun, saham Nike turun 13%, menguji kesabaran dan keyakinan Ackman. Namun, strategi “Menang Sekarang” dari CEO baru Elliott Hill menunjukkan tanda-tanda awal keberhasilan. Pendekatan ini menekankan kemitraan grosir, pemanfaatan merek, dan perluasan margin. Hasil Q3 menunjukkan pertumbuhan pendapatan sebesar 1%, didorong oleh kekuatan saluran grosir, sementara manajemen memandu untuk perbaikan grosir yang berkelanjutan sepanjang tahun.

Kisah margin bisa terbukti krusial. Saat Nike mengurangi barang clearance dari saluran langsung, mereka mengurangi biaya tetap sambil melindungi kekuatan harga. Ekuitas merek perusahaan—yang dibangun melalui dekade kemitraan dengan atlet dan inovasi—tetap menjadi parit kompetitif yang signifikan. Bahkan di lingkungan yang penuh tarif di mana Nike menghadapi $1 miliar dalam hambatan tahunan, posisi merek seharusnya dapat melindungi dari penurunan margin.

Ackman tampaknya telah mempertahankan posisi opsi-nya. Dengan pasar ekuitas umumnya lebih tinggi, titik impas opsinya tetap berada di posisi yang menguntungkan. Namun, waktu sangat penting di sini: opsi akan kedaluwarsa, tetapi kesabaran terhadap perputaran saham tidak terbatas. Jika transformasi Nike mempercepat sebelum kontrak Ackman kedaluwarsa, imbalannya bisa sangat besar.

Taruhan Infrastruktur: Model Pertumbuhan Dual-Engine Amazon

Investasi besar ketiga pada tahun 2025 mewakili penerapan modal yang oportunistik. Ackman membeli 5,8 juta saham Amazon pada bulan April seharga sekitar $1 miliar, memanfaatkan kelemahan setelah pengumuman tarif.

Sejak itu, saham Amazon pada dasarnya mengikuti S&P 500—tidak mengesankan maupun mengecewakan. Namun, tesis Ackman melampaui aksi harga jangka pendek. Tesis investasinya didasarkan pada dua bisnis kelas dunia yang beroperasi di dalam struktur korporat Amazon.

Dalam komputasi awan, Amazon Web Services mengalami angin belakang struktural. Adopsi AI mendorong percepatan permintaan, tetapi itu hanya satu lapisan. Hanya 20% dari komputasi perusahaan saat ini yang berada di awan. Ketika sistem warisan secara bertahap bermigrasi, rasio ini kemungkinan akan terbalik dalam dekade mendatang. AWS tumbuh 20% di Q3, dan manajemen menunjukkan bahwa laju ini dapat bertahan selama bertahun-tahun. Sementara itu, Amazon terus menginvestasikan puluhan miliaran setiap kuartal ke infrastruktur pusat data dan kapasitas server—pengeluaran yang mencerminkan keyakinan dalam jalur pertumbuhan multithun.

Bisnis ritel juga sangat menarik. Amazon baru-baru ini mengatur ulang jaringan pemenuhan AS-nya menjadi sistem regional, secara dramatis mengurangi biaya pengiriman sambil memperluas kemampuan pengiriman hari yang sama dan hari berikutnya. Optimalisasi logistik ini diterjemahkan menjadi ekspansi margin tanpa mengorbankan pengalaman pelanggan. Pendapatan langganan Prime memberikan pengungkit lain, didukung oleh keuntungan distribusi perusahaan.

Harga masuk Ackman pada bulan April adalah 25 kali pendapatan mendatang—wajar untuk intensitas modal dan profil pertumbuhan. Amazon sekarang diperdagangkan mendekati 29 kali ekspektasi pendapatan 2026. Meskipun itu mewakili premi yang moderat dibandingkan dengan harga beli aslinya, tetap saja wajar untuk perusahaan yang menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang luar biasa di dua pasar yang sangat besar. Posisinya kemungkinan akan tetap utuh menjelang 2026.

Tesis yang Lebih Luas: Kapan Keyakinan Membayar?

Ketiga posisi ini mengungkapkan disiplin investasi Ackman. Ia mengonsentrasikan modal di tempat-tempat yang ia identifikasi memiliki keunggulan struktural, ketahanan model bisnis, dan penetapan harga pasar yang salah. Uber telah membuktikan tesisnya dengan imbal hasil yang kuat. Nike dan Amazon tetap menjadi pekerjaan yang sedang berlangsung, memerlukan kesabaran dan keyakinan—ciri khas pendekatan jangka panjangnya.

Menjelang tahun 2026, ketiga posisi menunjukkan bahwa Ackman melihat nilai yang mungkin belum sepenuhnya dihargai oleh pasar yang lebih luas. Apakah keyakinan itu terbukti tepat waktu akan tergantung pada eksekusi perusahaan dan sentimen pasar selama kuartal-kuartal mendatang.