S&P 500 Menghadapi Tekanan yang Semakin Meningkat: Ketidakpastian Tarif dan Valuasi yang Menggelembung Bertemu

Pasar saham AS mengirimkan sinyal campuran seiring dengan berjalannya bulan November. Sementara secara historis bulan ini cenderung menguntungkan ekuitas, S&P 500 telah mundur 1,5% sejauh ini, terbebani oleh semakin banyaknya hambatan ekonomi dan valuasi yang melebar yang belum terlihat dalam lebih dari dua dekade. Kombinasi data manufaktur yang lemah, biaya tarif yang meroket yang mempengaruhi perusahaan Amerika, dan kelipatan saham yang sangat tinggi menciptakan badai sempurna bagi investor yang berhati-hati.

Kontraksi Manufaktur Mempercepat Saat Rasa Sakit Tarif Meningkat

Sektor manufaktur AS mengalami kesulitan yang semakin mendalam. Menurut Indeks Manajer Pembelian Manufaktur ISM terbaru, aktivitas pabrik telah menurun selama delapan bulan berturut-turut—sebuah tren yang mengkhawatirkan yang bertentangan dengan klaim bahwa hambatan perdagangan akan menghidupkan kembali produksi domestik. Indeks tersebut, yang melacak pesanan baru, tingkat produksi, pekerjaan, kecepatan pengiriman, dan tingkat inventaris, menunjukkan penurunan di semua lima komponen dalam laporan terbaru.

Apa yang sangat mencolok adalah umpan balik jujur dari manajer pembelian. Untuk setiap komentar positif tentang pesanan yang masuk, ada 1,7 ungkapan kekhawatiran mengenai permintaan jangka pendek. Penyebabnya? Biaya terkait tarif dan ketidakpastian seputar perubahan kebijakan di masa depan.

Korporasi Amerika Menanggung Beban Tarif, Bukan Pengekspor Asing

Janji awal bahwa pesaing asing akan menyerap biaya tarif belum terwujud. Sebaliknya, beban finansial telah jatuh tepat pada bisnis dan konsumen Amerika, menciptakan tekanan ke atas pada inflasi CPI sejak April.

Skala dampak di seluruh perusahaan besar mengungkapkan seberapa luas tantangan ini telah menjadi:

• Apple melaporkan tekanan biaya sebesar $1,1 miliar akibat tarif selama kuartal terbaru, dengan proyeksi mencapai $1,4 miliar pada akhir tahun.
• Caterpillar memperkirakan hambatan tarif sebesar $1,6 miliar hingga $1,75 miliar sepanjang tahun 2025
• Chipotle menghadapi inflasi yang meningkat di angka tunggal menengah, terutama dalam pengadaan daging sapi, menyebabkan konsumen makan di luar lebih jarang.
• Ford Motor memperkirakan $1 miliar dalam hambatan biaya terkait tarif hingga 2025 dan ke 2026
• O'Reilly Automotive sedang menghadapi biaya pengadaan yang tinggi akibat tarif, meskipun respons harga konsumen masih dalam tahap awal
• Procter & Gamble, raksasa kebutuhan konsumen, telah menaikkan harga pada 25% dari lini produknya untuk mengimbangi sekitar $1 miliar dalam biaya tarif
• Target melihat laba kuartal kedua anjlok 20%, terutama disebabkan oleh kenaikan biaya terkait tarif
• Manajemen Walmart mencatat bahwa pengisian kembali inventaris pada tingkat harga yang disesuaikan dengan tarif yang tinggi terus menekan margin dari minggu ke minggu.

Ini bukan pemain niche yang berjuang dengan keadaan khusus. Mereka mewakili ratusan miliar dalam kapitalisasi pasar. Jika perusahaan berskala ini tidak dapat bernegosiasi untuk menyerap tarif dari pemasok asing, bisnis yang lebih kecil tentu tidak bisa. Kamar Dagang AS melaporkan bahwa 97% importir Amerika mempekerjakan kurang dari 500 orang, secara kolektif bertanggung jawab atas sepertiga dari semua nilai impor.

Goldman Sachs memperkirakan bahwa pada akhir 2025, perusahaan dan konsumen Amerika akan menanggung 77% dari total biaya tarif, dengan rumah tangga saja membayar setengah dari kenaikan harga yang dihasilkan.

Sentimen Konsumen Mencapai Rendah Sejarah Di Tengah Musim Liburan

Dampak psikologis pada konsumen semakin tak terbantahkan. November mencatat metrik sentimen konsumen mencapai pembacaan terburuk kedua yang pernah tercatat, menurut data Universitas Michigan. Dengan musim belanja liburan yang berlangsung dan kekhawatiran inflasi yang meningkat, rumah tangga menunjukkan keraguan yang jelas tentang pengeluaran yang bersifat pilihan.

Peringatan Penilaian: Sebuah Sinyal yang Jarang Terlihat dalam 25 Tahun

Selain dari penurunan fundamental, pasar saham itu sendiri membawa tanda yang mengkhawatirkan. S&P 500 baru-baru ini diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba depan yang melebihi 23—ambang batas yang hanya terlampaui sekali dalam seperempat abad terakhir. Kejadian tunggal sebelumnya terjadi pada tahun 2020, ketika pasar salah menghitung dampak pandemi terhadap rantai pasokan global.

Kekacauan rantai pasokan yang mengikuti akhirnya memicu inflasi yang parah, mendorong Federal Reserve untuk melakukan kampanye kenaikan suku bunga tercepat dalam 40 tahun. Kombinasi ini memicu pasar bearish yang terjadi pada Januari 2022, yang pada akhirnya mengurangi indeks sebesar 25%.

Sementara valuasi telah sedikit mendingin menjadi 22,4 kali pendapatan masa depan, level ini tetap secara substansial tinggi dibandingkan dengan tolok ukur historis. Rata-rata lima tahun berada di 20 kali pendapatan masa depan; rata-rata 10 tahun di 18,7 kali. Regresi ke salah satu norma ini akan berarti penurunan sebesar 10% dan 16%, masing-masing.

Persimpangan Kelemahan Makro dan Risiko Penilaian

Investor saat ini menghadapi tekanan ganda: fundamental ekonomi yang memburuk dipasangkan dengan harga ekuitas yang premium. Kontraksi manufaktur, keraguan konsumen, dan tekanan biaya perusahaan semuanya menunjukkan penurunan, namun valuasi saham tetap dihargai untuk skenario yang lebih optimis. Ketidakselarasan ini menunjukkan risiko penurunan yang berarti dalam beberapa bulan ke depan, yang memerlukan posisi defensif dan kewaspadaan yang lebih tinggi.