Tanda Peringatan di Mana-mana: Mengapa Rally Pasar Saham Bisa Menyembunyikan Realitas Ekonomi yang Mengkhawatirkan

Kesenjangan Antara Keuntungan Pasar dan Fundamental Ekonomi Semakin Meluas

S&P 500 telah mencatatkan keuntungan yang mengesankan, naik 16% sejauh tahun ini meskipun ada kebijakan tarif yang belum pernah terjadi sebelumnya yang melanda ekonomi AS. Antusiasme terhadap kecerdasan buatan telah menjadi bahan bakar utama yang mendorong saham lebih tinggi, menyembunyikan kekhawatiran yang lebih dalam tentang kesehatan mendasar ekonomi Amerika. Namun di balik permukaan, sebuah divergensi yang mengkhawatirkan muncul antara apa yang diperkirakan pasar dan apa yang mungkin disampaikan oleh ekonomi nyata.

Federal Reserve Warns: Tarif akan Memicu Kehilangan Pekerjaan dan Perlambatan Pertumbuhan

Penelitian baru dari Federal Reserve Bank of San Francisco menyajikan gambaran yang mengkhawatirkan setelah menganalisis 150 tahun data historis. Temuannya jelas: rezim tarif yang saat ini diterapkan kemungkinan akan mendorong tingkat pengangguran lebih tinggi dan membatasi ekspansi ekonomi. Mekanismenya sederhana—ketidakpastian merusak kepercayaan konsumen, yang mengurangi pengeluaran dan menyebabkan pemberi kerja menahan diri dari perekrutan.

Data sudah menunjukkan dinamika ini. Sentimen konsumen anjlok ke level terendah hampir sepanjang sejarah pada bulan November, sementara tingkat pengangguran melonjak menjadi 4,4% pada bulan Oktober, menandai level tertinggi dalam empat tahun. Ini bukan lagi skenario hipotetik; ini sedang terwujud secara langsung di pasar tenaga kerja AS.

Sementara itu, klaim bahwa tarif merupakan jalur menuju penciptaan kekayaan berdiri di atas dasar sejarah yang tidak stabil. Antara 1789 dan 1913, PDB riil per orang telah meningkat sepuluh kali lipat sejak tahun 1900—menyandarkan ini hanya pada tarif mengabaikan perubahan teknologi dan institusi besar yang sebenarnya mendorong kemakmuran Amerika. Usulan penggunaan pendapatan tarif—apakah menghapus pajak penghasilan atau mengeluarkan cek dividen—secara matematis tidak mungkin mengingat bahwa tarif diproyeksikan hanya menghasilkan $210 miliar setiap tahun dibandingkan dengan penerimaan pajak penghasilan yang melebihi $2,6 triliun.

Penilaian Saham pada Tingkat Berbahaya Masuk ke Wilayah Tak Terpetakan

Waktunya tidak bisa lebih buruk. S&P 500 baru-baru ini menyentuh kelipatan valuasi yang muncul dalam buku sejarah kira-kira setiap 40 tahun. Indeks diperdagangkan di atas 23 kali pendapatan di masa depan—ambang yang hanya dilanggar dua kali sebelumnya dalam empat dekade terakhir. Kedua contoh sebelumnya berakhir buruk: keruntuhan dot-com membuat indeks merosot 49%, sementara pasar bearish COVID-19 menghasilkan penurunan 25%.

Meskipun telah sedikit moderat, S&P 500 tetap dinilai tinggi pada 22,6 kali laba yang akan datang—jauh di atas median 40 tahun sebesar 15,9. Premium ini mengasumsikan bahwa kecerdasan buatan akan memberikan pertumbuhan laba yang cukup untuk membenarkan level harga saat ini. Itu adalah taruhan yang signifikan.

Preseden sejarah menawarkan sedikit kenyamanan. Ketika S&P 500 diperdagangkan di atas 22 kali pendapatan mendatang, pengembalian tiga tahun berikutnya rata-rata hanya 2,9% per tahun—sepersekian dari rata-rata sejarah jangka panjang yang mendekati 10% per tahun. Pengaturan saat ini menggabungkan yang terburuk dari kedua dunia: hambatan ekonomi dari ketidakpastian tarif dipasangkan dengan valuasi yang meninggalkan sedikit ruang untuk kekecewaan.

Apa Artinya Untuk Strategi Portofolio Anda

Respons yang bijak bukanlah menjual dengan panik, tetapi lebih kepada konstruksi portofolio yang hati-hati. Lingkungan ini menuntut keyakinan—investor harus menguji ketahanan kepemilikan dan menghapus posisi yang tidak akan mereka pegang dengan nyaman selama koreksi yang signifikan. Membangun cadangan kas sekarang menciptakan dana yang siap digunakan ketika peluang yang lebih baik tidak terhindarkan muncul selama kelemahan pasar. Sejarah menunjukkan bahwa peluang akan datang lebih cepat daripada nanti.