Memahami Stagflasi: Mengapa Paradoks Ekonomi Ini Mengganggu Pembuat Kebijakan

Masalah Inti: Ketika Pertumbuhan dan Harga Bergerak dalam Arah yang Berlawanan

Stagflasi mewakili salah satu skenario yang paling membingungkan dalam ekonomi modern. Ekonomi Anda secara bersamaan mengalami tiga kondisi menyakitkan: pengangguran yang persisten, pertumbuhan ekonomi yang menyusut atau datar, dan kenaikan harga barang dan jasa. Berbeda dengan resesi tipikal di mana permintaan yang lebih rendah secara alami menekan harga, stagflasi membalik logika ini.

Krisis ganda ini muncul karena alat tradisional untuk memperbaiki masing-masing masalah saling bertentangan. Mendorong pertumbuhan melalui uang murah? Anda berisiko memicu inflasi. Menekan inflasi dengan memperketat pasokan uang? Anda kemungkinan akan memperdalam resesi. Pembuat kebijakan dihadapkan pada pilihan yang mustahil—memecahkan satu masalah dan memperburuk yang lain.

Akar Sejarah: Ketika Seorang Politikus Inggris Menciptakan Mimpi Buruk Ekonomi Baru

Istilah “stagflasi” pertama kali muncul pada tahun 1965, diperkenalkan oleh Iain Macleod, seorang politisi Inggris yang menjabat sebagai Menteri Keuangan. Ia menggabungkan “stagnasi” dan “inflasi” untuk menggambarkan ekonomi di mana pertumbuhan minimal atau negatif bertabrakan dengan kenaikan harga konsumen—sebuah fenomena yang belum pernah secara formal dinamakan oleh para ekonom sebelumnya.

Selama beberapa dekade, ini tampak seperti ketidakmungkinan teoritis. Model ekonomi mengasumsikan bahwa pertumbuhan dan pekerjaan seharusnya berkorelasi dengan inflasi, menciptakan hubungan terbalik antara pengangguran dan tingkat harga. Stagflasi menghancurkan asumsi itu.

Mengapa Stagflasi Terjadi: Guncangan Pasokan dan Sinyal Kebijakan yang Bertentangan

Stagflasi tidak muncul begitu saja. Beberapa mekanisme memicu terjadinya stagflasi:

Gangguan Rantai Pasokan dan Krisis Energi: Ketika biaya produksi melonjak—terutama energi—harga naik sementara bisnis mengurangi operasional. Pekerja kehilangan pekerjaan tepat pada saat harga melonjak paling tinggi. Embargo minyak OPEC 1973 menggambarkan ini dengan sempurna: eksportir minyak Arab membatasi pasokan sebagai protes terhadap dukungan Israel, harga minyak meningkat empat kali lipat dalam semalam, dan ekonomi Barat menghadapi inflasi dan stagnasi secara bersamaan.

Kebijakan Fiskal dan Moneter yang Tidak Sejalan: Bank sentral dan pemerintah terkadang bekerja dengan tujuan yang bertentangan. Bayangkan sebuah pemerintah menaikkan pajak untuk mengurangi pengeluaran (kebijakan fiskal kontrak) sementara bank sentral secara bersamaan memangkas suku bunga dan memperluas pasokan uang (kebijakan moneter ekspansif). Hasilnya? Aktivitas ekonomi yang berkurang dipadukan dengan pasokan uang yang terinflasi—sebuah resep untuk stagflasi.

Masalah Mata Uang Fiat: Sebelum tahun 1970-an, sebagian besar ekonomi besar mengikat mata uang mereka pada cadangan emas—standar emas. Mekanisme ini secara alami membatasi pertumbuhan pasokan uang. Ketika pemerintah meninggalkan standar ini setelah Perang Dunia II demi mata uang fiat (uang tanpa dukungan komoditas), bank sentral memperoleh kekuasaan tanpa batas untuk menciptakan mata uang. Fleksibilitas ini memungkinkan manajemen inflasi yang lebih mudah tetapi juga menghilangkan pengaman terhadap pencetakan uang yang berlebihan selama resesi, kadang-kadang menciptakan kondisi yang persis untuk stagflasi.

Bagaimana Berbagai Sekolah Ekonomi Akan Melawan Stagflasi

Pendekatan Monetaris: Ekonom yang memprioritaskan kontrol pasokan uang akan menangani inflasi terlebih dahulu dengan membatasi peredaran mata uang. Pasokan uang yang lebih rendah mengurangi pengeluaran secara keseluruhan, permintaan menurun, dan harga stabil. Kekurangannya: ini memperpanjang resesi dan pengangguran. Pertumbuhan harus menunggu fase stimulus yang lebih belakangan.

Solusi Sisi Pasokan: Alih-alih memanipulasi permintaan, beberapa ekonom menganjurkan untuk memperluas kapasitas produksi. Subsidi produksi, investasi dalam efisiensi, mengendalikan harga energi jika memungkinkan, dan meningkatkan pasokan agregat. Ini menurunkan harga bagi konsumen, merangsang output, dan mengurangi pengangguran secara bersamaan—secara teoritis menangani masalah stagflasi.

Teori Pasar Bebas: Sebuah kelompok ketiga berpendapat bahwa waktu dan kekuatan pasar secara alami menyelesaikan stagflasi. Saat konsumen tidak mampu membeli barang dengan harga yang meningkat, permintaan menurun, inflasi mereda, dan pasar secara efisien mengalokasikan kembali tenaga kerja. Masalahnya: proses ini memerlukan waktu bertahun-tahun atau bahkan dekade sementara populasi menderita dalam kondisi hidup yang tertekan.

Bayangan Stagflasi di Pasar Cryptocurrency

Hubungan cryptocurrency dengan stagflasi tetap bernuansa dan bergantung pada konteks:

Selama Kontraksi Ekonomi: Penurunan pendapatan rumah tangga dan pendapatan bisnis memaksa konsumen untuk melikuidasi investasi untuk biaya sehari-hari. Investor ritel menjual cryptocurrency bersamaan dengan saham. Investor institusi mengurangi eksposur terhadap aset berisiko tinggi dengan potensi pengembalian tinggi—dan crypto tentu memenuhi kriteria tersebut. Kedua kekuatan ini menekan permintaan dan harga.

Fase Kenaikan Suku Bunga: Pemerintah biasanya melawan stagflasi dengan menaikkan suku bunga untuk membunuh inflasi terlebih dahulu. Suku bunga yang lebih tinggi membuat rekening tabungan lebih menarik dibandingkan dengan investasi spekulatif. Meminjam menjadi mahal. Permintaan crypto biasanya menurun dalam lingkungan seperti itu karena aliran modal menuju instrumen yang lebih aman dan menghasilkan imbal hasil.

Fase Setelah Inflasi: Setelah inflasi moderat, bank sentral beralih untuk merangsang pertumbuhan melalui pelonggaran kuantitatif dan pemotongan suku bunga. Pasokan uang meningkat, likuiditas bertambah, dan selera risiko kembali. Pasar cryptocurrency biasanya merespons positif selama periode ini.

Bitcoin sebagai Lindung Nilai Inflasi: Banyak investor melihat Bitcoin sebagai emas digital—sebuah simpanan nilai yang langka dan kebal terhadap pengurangan nilai mata uang. Dalam skenario inflasi yang berkepanjangan dengan output ekonomi yang stabil atau tumbuh, mengakumulasi Bitcoin dapat menjaga daya beli. Namun, selama stagflasi secara khusus, perlindungan ini melemah karena aset berisiko dan kekhawatiran pertumbuhan mendominasi sentimen, berpotensi melebihi kekhawatiran inflasi.

Krisis Minyak 1973: Studi Kasus Stagflasi yang Paling Terkenal

Contoh sejarah stagflasi yang paling jelas terjadi selama embargo OPEC tahun 1973. Ketika eksportir minyak Arab membatasi pengiriman minyak ke negara-negara yang mendukung Israel dalam Perang Yom Kippur, pasokan energi runtuh. Harga minyak melonjak, menciptakan kemacetan rantai pasokan yang segera dan inflasi harga konsumen.

Bank sentral di AS dan Inggris menghadapi dilema. Mereka memangkas suku bunga secara agresif untuk mendorong pinjaman dan pengeluaran, berharap dapat merangsang pertumbuhan. Namun, suku bunga yang lebih rendah tidak mengatasi masalah mendasar: kelangkaan minyak fisik. Dengan energi yang merupakan bagian besar dari pengeluaran konsumen dan bisnis, pemangkasan suku bunga tidak dapat menghasilkan pertumbuhan yang cukup untuk mengimbangi kekuatan stagflasi. Hasilnya: beberapa ekonomi Barat mengalami tahun-tahun dengan inflasi tinggi dan pertumbuhan yang terstagnasi secara bersamaan.

Garis Bawah: Mengapa Stagflasi Tetap Menjadi Masalah Tersulit dalam Ekonomi

Stagflasi menghadirkan paradoks yang nyata bagi para pembuat kebijakan. Mekanisme yang mencegah resesi biasanya memicu inflasi. Mekanisme yang menekan inflasi biasanya memperdalam resesi. Anda tidak dapat menggunakan alat moneter dan fiskal konvensional tanpa membuat satu masalah menjadi lebih buruk sambil menyelesaikan yang lain.

Memahami stagflasi penting lebih dari sekadar minat akademis. Ini memengaruhi keputusan investasi Anda, harapan inflasi, prospek pekerjaan, dan strategi kekayaan jangka panjang. Di saat ketidakpastian ekonomi, mengenali perbedaan antara resesi normal, inflasi normal, dan stagflasi membantu Anda memposisikan portofolio Anda dengan tepat—apakah itu memegang Bitcoin, obligasi, komoditas, atau uang tunai.