Pasar baru-baru ini mengalami perubahan halus yang layak untuk ditelaah lebih dalam.

Ada perubahan dalam arah kebijakan Federal Reserve. Menurut sinyal terbaru dari anggota FOMC, 6 dari 12 anggota cenderung untuk memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Januari. Perubahan ini cukup penting—kebijakan beralih dari "mempertahankan tingkat tinggi lebih lama" menuju "melonggarkan likuiditas lebih awal". Begitu ekspektasi kebijakan ini terwujud, maka kondisi likuiditas global akan mengalami pelonggaran yang signifikan. Aset kripto sebagai perwakilan aset berisiko sering kali sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas.

Sementara itu, satu set data lainnya lebih patut diwaspadai. Pada bulan November, utang margin di Amerika Serikat meningkat sebesar 300 miliar dolar AS dalam sebulan, dengan total mencapai lebih dari 1,21 triliun dolar AS, mencetak rekor sejarah. Apa artinya ini? Banyak institusi dan individu sedang meningkatkan leverage mereka untuk masuk ke pasar. Angka ini sendiri mencerminkan bahwa ekspektasi optimis para pelaku pasar terhadap pergerakan harga selanjutnya telah mencapai puncaknya.

Pasar saat ini menghadapi asimetri yang menarik: di satu sisi, ekspektasi penurunan suku bunga memberikan dukungan terhadap likuiditas; di sisi lain, tingkat leverage yang tinggi secara historis berarti bahwa setiap pemicu risiko dapat memicu proses deleverage yang cepat. Dua kekuatan ini sedang berperang.

Perlu dicatat bahwa lingkungan kebijakan saat ini masih memiliki ketidakpastian. Pernyataan apa pun dari Gedung Putih atau data ekonomi yang lebih baik dari perkiraan dapat mengubah ekspektasi pasar. Pasar kripto sebagai kelas aset yang paling sensitif terhadap likuiditas makro dan sentimen risiko menghadapi tekanan volatilitas yang jelas.

Secara sederhana, kemungkinan skenario di masa depan adalah sebagai berikut: baik suku bunga diturunkan sesuai jadwal, leverage terus terakumulasi, dan gelembung mengembang dalam keserakahan hingga mencapai titik kritis; atau ekspektasi penurunan suku bunga tidak terpenuhi, emosi berbalik, dan dampak de-leveraging akan melampaui imajinasi kebanyakan orang.

Kuncinya adalah, ketika seluruh pasar sedang meningkatkan leverage untuk membeli, lampu peringatan risiko sebenarnya sudah menyala sejak lama. Melakukan manajemen risiko mungkin lebih bijaksana daripada mengikuti arus secara membabi buta.