Mengapa Pengembalian Kolam Likuiditas Anda Mungkin Lebih Rendah Dari yang Diharapkan: Memahami Impermanent Loss

Biaya Tersembunyi Menjadi Penyedia Likuiditas

Anda menyetor token Anda ke dalam kolam DeFi, mulai mendapatkan biaya perdagangan, dan semuanya terlihat baik—hingga Anda memeriksa jumlah penarikan Anda. Nilai dolar entah bagaimana kurang dari apa yang akan Anda miliki jika Anda hanya menyimpan token Anda. Apa yang baru saja terjadi? Selamat datang di kerugian impermanen, salah satu risiko yang paling disalahpahami dalam keuangan terdesentralisasi.

Apa Sebenarnya Kerugian Impermanen?

Kerugian sementara terjadi ketika rasio harga antara dua aset dalam kolam likuiditas bergeser dari saat Anda mendepositkannya. Semakin besar pergeseran ini, semakin rentan Anda terhadap kerugian. Singkatnya: Anda bisa berakhir dengan lebih sedikit dolar daripada jika Anda hanya menyimpan token Anda di luar kolam—bahkan jika harga token itu sendiri naik.

Pikirkan ini dengan cara ini. Anda mengunci nilai dollar yang sama dari dua aset ketika Anda bergabung dengan sebuah pool. Jika salah satu aset melambung harganya relatif terhadap yang lain, mekanisme otomatis pool memaksa penyeimbangan ulang. Anda akhirnya memegang lebih banyak aset yang kini lebih murah dan lebih sedikit dari yang telah meningkat. Ini bukan tentang pasar yang turun; ini tentang hubungan antara kedua token yang berubah.

Mari Kita Telusuri Sebuah Skenario Nyata

Bayangkan kamu adalah Alice, dan kamu memutuskan untuk menyediakan likuiditas. Kamu menyetor 1 ETH dan 100 USDC ke dalam pembuat pasar otomatis (AMM)—total posisi senilai $200 ( dengan asumsi 1 ETH = 100 USDC pada saat itu). Kolam tersebut sudah memiliki 10 ETH dan 1.000 USDC dari penyedia likuiditas lainnya, jadi kamu memiliki 10% dari kolam tersebut.

Sekarang ETH naik ke 400 USDC. Di sinilah menjadi menarik. Pedagang arbitrase segera mulai menjual USDC ke dalam pool dan menarik ETH untuk mendapatkan keuntungan dari perbedaan harga. Berkat rumus produk konstan AMM (x × y = k), pool secara otomatis menyesuaikan rasio tokennya.

Kolam sekarang menampung sekitar 5 ETH dan 2.000 USDC. Ketika Anda menarik 10% saham Anda, Anda mendapatkan 0,5 ETH dan 200 USDC—senilai $400 total. Terdengar bagus, kan? Anda menggandakan uang Anda.

Tapi inilah masalahnya: jika Anda hanya menyimpan 1 ETH dan 100 USDC di luar pool, Anda akan memiliki $500 sekarang. Dengan menyediakan likuiditas, Anda kehilangan $100 dari potensi keuntungan. Itulah kerugian impermanen Anda.

Matematika: Berapa Banyak yang Sebenarnya Bisa Anda Kehilangan?

Hubungan antara pergerakan harga dan kehilangan sementara tidaklah linier. Berikut adalah apa yang terjadi pada rasio harga yang berbeda:

• 1.25x perubahan harga → ~0.6% kerugian
• 1.50x perubahan harga → ~2.0% kerugian
• Perubahan harga 2x → ~5.7% kerugian
• 3x perubahan harga → ~13,4% kerugian
• Perubahan harga 4x → ~20,0% kerugian
• 5x perubahan harga → ~25,5% kerugian

Pentingnya, kerugian impermanen terjadi baik ketika harga naik atau turun. Ini murni tentang pergeseran rasio. Pergerakan 2x di kedua arah menciptakan kerugian impermanen yang sama.

Mengapa Penyedia Likuiditas Tetap Hadir Meskipun Ada Risiko

Jika kerugian impermanen begitu berisiko, mengapa orang tetap menyediakan likuiditas? Satu kata: biaya.

Setiap kali seseorang melakukan perdagangan di pool, biaya akan didistribusikan kepada semua penyedia likuiditas secara proporsional. Di platform seperti Uniswap, biaya ini dapat bertambah dengan cepat. Jika sebuah pool memiliki volume perdagangan yang cukup, biaya yang terakumulasi dapat sepenuhnya mengimbangi—atau bahkan melampaui—kerugian impermanen yang mungkin Anda alami.

Hasilnya tergantung pada protokol spesifik, komposisi aset kolam, waktu Anda, dan kondisi pasar secara keseluruhan. Kolam dengan volume tinggi dan pasangan stabil cenderung menghasilkan biaya yang cukup untuk membuat angka-angka tersebut berfungsi.

Label “Impermanent” Dapat Menipu Anda

Inilah yang mengejutkan orang: kerugian hanya tetap “sementara” selama likuiditas Anda tetap terkunci di dalam pool. Jika rasio harga entah bagaimana kembali ke apa adanya saat Anda masuk, kerugian tersebut menghilang—oleh karena itu “sementara.”

Tapi begitu Anda menarik, setiap kerugian yang belum direalisasikan menjadi permanen. Anda benar-benar kehilangan dana tersebut. Itulah mengapa waktu sangat penting dan mengapa Anda perlu benar-benar percaya bahwa biaya perdagangan akan mengompensasi risiko.

Cara Melindungi Diri Anda

Mulailah dengan kecil. Jangan langsung memasukkan seluruh tumpukan Anda ke dalam kolam yang tidak dikenal. Cobalah terlebih dahulu, lihat jenis pengembalian yang sebenarnya Anda dapatkan, dan pahami volatilitas yang Anda hadapi.

Pilih pasangan Anda dengan hati-hati. Pasangan yang volatil (seperti ETH/SHIB) memiliki risiko kerugian sementara yang lebih tinggi dibandingkan pasangan stabil (seperti USDC/USDT). Jika Anda harus melakukan pasangan volatil, harapkan untuk mendapatkan biaya perdagangan yang lebih tinggi untuk membenarkan risikonya.

Pilih AMM yang sudah mapan. Dengan betapa mudahnya untuk melakukan fork atau memodifikasi protokol DeFi, AMM yang lebih baru dapat menyembunyikan bug atau cacat desain. Tetaplah pada platform yang telah diaudit dan diuji dengan baik. Hindari kolam yang menjanjikan imbal hasil bulan—jika terdengar terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, mungkin memang demikian.

Jelajahi alternatif modern. Desain AMM yang lebih baru telah memperkenalkan likuiditas terkonsentrasi dan kolam yang dioptimalkan untuk stablecoin yang mengurangi eksposur kerugian impermanen. Beberapa platform kini menawarkan penyediaan likuiditas satu sisi, yang menghapus setengah dari persamaan risiko.

Garis Bawah

Kerugian impermanen bukanlah penghalang—ini adalah fitur desain dari cara kerja AMM yang perlu Anda kelola secara aktif. Sebelum terjun ke dalam kolam likuiditas mana pun, tanyakan pada diri Anda: Apakah biaya perdagangan sepadan dengan risiko kerugian impermanen yang saya ambil? Apakah saya benar-benar akan memegang token ini dalam jangka panjang, atau mungkin saya perlu keluar lebih awal?

Memahami kerugian tidak permanen mengubahnya dari jebakan tersembunyi menjadi variabel yang diketahui yang dapat Anda masukkan dalam keputusan Anda. Itulah perbedaan antara kehilangan uang di kolam likuiditas dan benar-benar mendapatkan keuntungan dari mereka.