"Mesin Pemanen Tak Terlihat" di Blockchain: Penjelasan Mendalam tentang bagaimana MEV Mengubah Ekosistem Transaksi

Dalam transaksi Blockchain, ada sekelompok orang yang sedang menghasilkan banyak uang melalui operasi yang tidak terlihat olehmu. Mereka bukan Hacker, dan tidak melanggar aturan—mereka hanya lebih memahami bagaimana Blok mengemas transaksi dibandingkan denganmu. Inilah dunia Maximum Extractable Value (MEV).

Apa itu MEV? Mengapa itu tiba-tiba menjadi penting

Nilai yang dapat diekstrak maksimum (MEV) merujuk pada strategi untuk mendapatkan keuntungan tambahan dengan memilih, mengecualikan, atau mengatur ulang transaksi selama proses produksi blok. Singkatnya: siapa pun yang mengendalikan urutan transaksi, mereka dapat mengambil keuntungan dari situ.

Konsep ini awalnya disebut “Nilai yang Dapat Diekstrak oleh Penambang”, karena ini hanya terkait dengan penambang berbasis bukti kerja (PoW) Ethereum. Namun, setelah Ethereum menyelesaikan penggabungan pada September 2022 dan beralih dari PoW ke bukti kepemilikan (PoS), penambangan menghilang, dan produsen blok digantikan oleh validator—tetapi MEV tidak menghilang, malah menjadi lebih luas. Sekarang siapa pun yang dapat berpartisipasi dalam pengurutan blok dapat mengambil manfaat darinya, jadi istilahnya juga diubah menjadi “Nilai yang Dapat Diekstrak Maksimal”, mencakup semua peserta jaringan.

Bagaimana Produsen Blok Mendapatkan Keuntungan

Untuk memahami logika operasional MEV, Anda harus terlebih dahulu memahami kekuasaan produsen blok. Produsen blok bertanggung jawab untuk memverifikasi transaksi, mengemasnya menjadi blok, dan menambahkannya ke blockchain. Ini terdengar sederhana, tetapi kuncinya adalah: mereka memutuskan transaksi mana yang masuk ke dalam blok, serta urutan transaksi tersebut.

Biasanya, produsen blok akan memilih transaksi dengan biaya bahan bakar tertinggi. Namun, ketika melibatkan transaksi DeFi (pinjam meminjam, pertukaran, derivatif), situasinya menjadi lebih rumit. Produsen blok dapat menyertakan atau mengecualikan transaksi tertentu, bahkan mengubah urutannya, sehingga menciptakan peluang arbitrase, melancarkan perdagangan mendahului, atau memberikan prioritas pada likuidasi paksa—semua ini dapat menghasilkan pendapatan tambahan di luar imbalan blok reguler.

Pencari: Tim lain yang mendapatkan keuntungan MEV

Namun, produsen blok bukanlah satu-satunya penerima manfaat. Sekelompok peserta jaringan yang dikenal sebagai “pencari” juga membagi kue MEV.

Pencari melalui menjalankan robot untuk memindai kumpulan transaksi yang belum diproses, mencari peluang menguntungkan. Setelah mereka menemukan peluang arbitrase, perdagangan depan, atau likuidasi, mereka akan membayar biaya bahan bakar yang sangat tinggi untuk memastikan transaksi mereka dieksekusi lebih dulu. Menariknya, tergantung pada tingkat persaingan pasar, produsen Blok dapat menerima biaya bahan bakar hingga 99,99% dari potensi keuntungan mereka dari pencari — sebagian besar keuntungan pencari akhirnya mengalir ke produsen Blok.

Sebagai contoh arbitrase di bursa terdesentralisasi (DEX), pencari umumnya akan membayar lebih dari 90% dari keuntungan mereka sebagai biaya bahan bakar hanya untuk memastikan transaksi ini dieksekusi sebelum pesaing.

Tiga Jenis Praktik MEV yang Umum

Arbitrase: Pemburu perbedaan harga

Ketika harga token yang sama berbeda di DEX yang berbeda, para arbitrator mulai beraksi. Misalnya, sebuah token dijual seharga 100 dolar di Uniswap, sementara di DEX lain hanya 98 dolar, para arbitrator membeli yang murah dan menjual yang mahal, meraih keuntungan dari selisih harga.

Namun MEV terjadi di sini: ketika robot pencari mendeteksi bahwa seseorang akan melakukan transaksi arbitrase ini, ia akan mendahului dengan memasukkan transaksinya sendiri, merebut keuntungan.

Transaksi Cepat: Pesanan Hantu yang Lebih Cepat dari Anda

Bayangkan seseorang ingin melakukan order beli besar di DEX, ini akan meningkatkan harga aset. Pencari atau produsen blok menyisipkan order beli serupa sebelum order besar ini, kemudian menjual setelah order besar tersebut meningkatkan harga—ini adalah perdagangan depan.

Ada juga metode yang lebih licik yang disebut “serangan sandwich”: membeli sebelum transaksi besar, menjual setelah transaksi, dan sekaligus mendapatkan keuntungan dari tekanan dua arah akibat perubahan harga.

Pemburu Likuidasi: Pengambil Risiko dalam Pinjaman DeFi

Dalam perjanjian pinjaman, jika nilai jaminan jatuh di bawah ambang tertentu, posisi akan dilikuidasi secara otomatis. Kontrak pintar biasanya akan memberikan imbalan kepada orang yang melakukan likuidasi paksa. Pencari atau produsen blok bersaing untuk menjadi orang pertama yang melakukan transaksi likuidasi paksa untuk merebut imbalan ini.

Dampak Ganda MEV pada Ekosistem Blockchain

sisi yang menguntungkan

Para pendukung percaya bahwa MEV sebenarnya meningkatkan efisiensi pasar. Pencari arbitrase bersaing untuk mendapatkan keuntungan dari peluang, yang mengakibatkan koreksi harga yang cepat antar DEX; mekanisme likuidasi memastikan bahwa protokol pinjaman tidak akan mengakumulasi risiko utang buruk. Dari sudut pandang ini, MEV adalah mekanisme pemulihan diri pasar.

Sisi gelap

Namun masalah yang sama tidak bisa diabaikan. Perdagangan mendahului dan serangan sandwich secara langsung merugikan pedagang biasa—mereka terpaksa membayar selisih harga yang lebih tinggi dan menanggung kerugian biaya tambahan. Para pencari, untuk bersaing dalam peluang MEV, akan mengajukan transaksi dengan biaya bahan bakar tinggi, yang menyebabkan biaya bahan bakar di seluruh jaringan meningkat, mengakibatkan kemacetan jaringan.

Lebih berbahaya adalah: jika keuntungan yang dihasilkan dari mengurutkan ulang transaksi dalam blok sebelumnya melebihi hadiah dan biaya untuk memproduksi blok berikutnya, maka produsen blok secara ekonomi akan memiliki insentif untuk melakukan Blockchain Reorganization. Ini secara langsung mengancam keamanan konsensus jaringan dan finalitas transaksi.

Arah Masa Depan: Industri Sedang Mencari Solusi

Dengan semakin menonjolnya masalah MEV, bidang ini sekarang menjadikan penyelesaian masalah terkait MEV sebagai arah inti penelitian dan pengembangan. Dari optimasi lapisan protokol hingga desain lapisan aplikasi, industri sedang menjelajahi bagaimana meminimalkan kerugian MEV bagi pengguna biasa sambil menjaga integritas Blockchain.

Poin Utama: MEV adalah fenomena yang ada secara objektif di Blockchain, memahami cara kerjanya sangat penting bagi trader dan pengembang. Baik Anda sedang melakukan perdagangan di DeFi atau meneliti mekanisme blockchain, Anda harus menyadari bagaimana kekuatan pasar yang tidak terlihat ini membentuk biaya transaksi dan dinamika jaringan.