Arthur Hayes karya baru: Bitcoin mungkin akan mencapai puncaknya pada bulan Maret tahun depan sebelum mengalami pullback.

null

Penulis: Arthur Hayes

Diterjemahkan oleh: Liam

Editor Note: Pandangan yang diungkapkan dalam artikel ini hanya merupakan pendapat pribadi penulis, tidak boleh dijadikan sebagai dasar keputusan investasi, dan tidak merupakan saran investasi atau rekomendasi trading. Artikel ini telah sedikit disunting.

Jika saya memiliki profil kencan online, mungkin akan ditulis seperti ini:

Bahasa cinta:

Istilah dan akronim yang diciptakan oleh para politisi dan gubernur bank sentral untuk “mencetak uang”.

Tulisan ini akan membahas dua contoh yang paling tepat di antaranya:

1. QE —— pelonggaran kuantitatif

2. RMP —— Manajemen Cadangan Pembelian

RMP adalah singkatan baru yang masuk ke dalam “Kamus Cinta Saya” pada hari pertemuan Federal Reserve terbaru pada 10 Desember. Saya segera mengenalinya, memahami maknanya, dan menghargainya seperti saya menghargai QE yang telah lama hilang. Saya mencintai QE, karena QE berarti pencetakan uang; untungnya, saya memiliki aset keuangan seperti emas, saham pertambangan emas dan perak, serta Bitcoin, yang meningkat lebih cepat daripada laju penciptaan mata uang fiat.

Tapi ini bukan untuk diri saya sendiri. Jika berbagai bentuk pencetakan uang dapat mendorong harga dan popularitas Bitcoin serta blockchain publik terdesentralisasi, maka saya berharap suatu hari kita dapat meninggalkan sistem cadangan uang fiat yang kotor ini, dan menggantinya dengan sistem yang didorong oleh uang yang jujur.

Kami belum sampai pada titik itu. Tetapi dengan setiap unit mata uang fiat yang diciptakan, “penebusan” ini semakin dipercepat.

Sayangnya, bagi kebanyakan manusia saat ini, pencetakan uang sedang menghancurkan martabat mereka sebagai produsen. Ketika pemerintah dengan sengaja mendepresiasi mata uang, itu memutuskan hubungan antara input energi dan output ekonomi. Para “pekerja” yang bekerja keras meskipun tidak mengerti teori ekonomi yang rumit, dapat merasakan secara intuitif bahwa mereka seperti berlari di pasir yang bergerak - mereka memahami bahwa pencetakan uang bukanlah hal yang baik.

Dalam sistem demokrasi “satu orang, satu suara”, ketika inflasi melonjak, warga sipil akan mencopot partai yang berkuasa melalui pemungutan suara. Dalam sistem otoriter, warga sipil akan turun ke jalan untuk menggulingkan rezim. Oleh karena itu, para politisi sangat menyadari bahwa memerintah dalam lingkungan inflasi sama dengan bunuh diri profesional. Namun, satu-satunya cara yang secara politik layak untuk membayar utang global yang besar adalah dengan mengencerkan utang tersebut melalui inflasi. Mengingat inflasi dapat menghancurkan karier politik dan dinasti, rahasianya adalah: menipu warga sipil, membuat mereka percaya bahwa inflasi yang mereka rasakan sebenarnya bukan inflasi.

Untuk itu, para gubernur bank sentral dan menteri keuangan melontarkan serangkaian akronim yang menjijikkan dan mendidih, untuk menutupi inflasi yang mereka kenakan pada publik, sehingga menunda keruntuhan deflasi sistemik yang tak terhindarkan.

Jika Anda ingin melihat seperti apa kontraksi kredit yang parah dan kehancuran, ingatlah perasaan antara 2 April hingga 9 April - saat Presiden Trump mengumumkan apa yang disebut “Hari Pembebasan” dan mulai mengenakan tarif tinggi. Itu tidak menyenangkan bagi orang kaya (pasar saham anjlok), dan juga bagi orang lain, karena jika perdagangan global melambat untuk memperbaiki ketidakseimbangan yang terakumulasi selama beberapa dekade, banyak orang akan kehilangan pekerjaan. Mengizinkan deflasi cepat adalah jalan pintas untuk memicu revolusi, mengakhiri karir politikus bahkan kehidupan.

Seiring berjalannya waktu dan penyebaran pengetahuan, semua taktik penyamaran ini pada akhirnya akan gagal, dan rakyat akan mengaitkan singkatan terkini dengan pencetakan uang. Seperti halnya setiap pengedar narkoba yang cerdik, ketika “pecandu” sudah terbiasa dengan bahasa gaul baru, para birokrat mata uang harus mengganti taktik. Permainan bahasa ini membuat saya bersemangat, karena ketika mereka mengubah trik, itu berarti situasinya sudah sangat mendesak, dan mereka harus menekan tombol “Brrrrr” (suara mesin pencetak uang) dengan cukup keras untuk mengangkat portofolio saya ke dimensi baru.

Saat ini, pihak berkuasa berusaha meyakinkan kita bahwa RMP≠QE, karena QE telah disamakan dengan pencetakan uang dan inflasi. Untuk membuat pembaca sepenuhnya memahami mengapa RMP = QE, saya telah membuat beberapa gambar akun T akuntansi yang dilengkapi dengan catatan.

Mengapa ini penting?

Sejak titik terendah pada Maret 2009 setelah krisis keuangan 2008, aset berisiko seperti S&P 500, Nasdaq 100, emas, dan Bitcoin telah melampaui lembah deflasi, mencatatkan imbal hasil yang luar biasa.

Ini adalah grafik yang sama, tetapi telah dinormalisasi dengan nilai indeks awal pada Maret 2009 sebesar 100. Kenaikan harga Bitcoin karya Satoshi Nakamoto sangat luar biasa, sehingga layak untuk dibuat grafik terpisah untuk dibandingkan dengan alat lindung nilai inflasi tradisional lainnya (seperti saham dan emas).

Jika Anda ingin kaya di era QE “Pax Americana”, Anda harus memiliki aset keuangan. Jika kita telah memasuki era QE atau RMP (apa pun sebutannya) yang lain, peganglah aset Anda dengan erat dan lakukan segala upaya untuk mengubah gaji Anda yang sedikit menjadi lebih banyak aset.

Karena Anda mulai memperhatikan apakah RMP sama dengan QE, mari kita lakukan beberapa analisis akuntansi pasar uang.

Memahami QE dan RMP

Sekarang saatnya untuk melihat grafik T akuntansi. Aset berada di sisi kiri buku, dan kewajiban di sisi kanan. Cara termudah untuk memahami aliran uang adalah dengan memvisualisasikannya. Saya akan menjelaskan bagaimana dan mengapa QE dan RMP menciptakan uang, yang menyebabkan inflasi finansial dan barang/jasa.

Langkah pertama QE

1: JPMorgan Chase adalah dealer utama, memiliki akun di Federal Reserve, dan memegang obligasi pemerintah.

2: Federal Reserve melakukan satu putaran pelonggaran kuantitatif dengan membeli obligasi dari JPMorgan Chase.

3: Federal Reserve menciptakan uang dari udara dan membayar obligasi dengan menyuntikkan cadangan ke rekening JPMorgan Chase.

Saldo akhir: Federal Reserve menciptakan cadangan dan membeli obligasi dari JPMorgan. Bagaimana JPMorgan akan menangani cadangan ini?

Langkah kedua QE

1: Federal Reserve menciptakan uang dari udara, yaitu cadangan. Begitu JPMorgan menggunakan dana ini, dana tersebut akan memiliki efek stimulatif. Hanya ketika obligasi baru menarik dari sudut pandang suku bunga dan risiko kredit, JPMorgan akan membeli obligasi lain untuk menggantikan obligasi yang dijual kepada Federal Reserve.

2: Departemen Keuangan AS menerbitkan obligasi baru melalui lelang, dan JPMorgan membeli obligasi tersebut. Obligasi pemerintah tidak memiliki risiko, dan dalam kasus ini, imbal hasil obligasi lebih tinggi dari suku bunga cadangan, sehingga JPMorgan akan membeli obligasi yang baru diterbitkan.

3: JPMorgan menggunakan cadangan untuk membayar obligasi.

4: Kementerian Keuangan akan menyimpan cadangan ke dalam akun utama Kementerian Keuangan (TGA), yang merupakan akun ceknya di Federal Reserve.

5: JPMorgan menerima obligasi.

EB: Tindakan pencetakan uang oleh Federal Reserve menyediakan dana untuk peningkatan pasokan obligasi (jumlah posisi Federal Reserve dan JPMorgan Chase).

Langkah ketiga QE

1: Mencetak uang memungkinkan Kementerian Keuangan untuk menerbitkan lebih banyak obligasi dengan harga yang lebih rendah. Ini murni adalah inflasi aset keuangan. Rendahnya imbal hasil obligasi pemerintah akan meningkatkan nilai sekarang bersih dari aset yang memiliki arus kas masa depan (seperti saham). Begitu Kementerian Keuangan memberikan manfaat, akan terjadi inflasi barang/jasa.

2: Tim Wals Somari Pusat Penitipan Anak (memberikan layanan kepada anak-anak yang memiliki kemampuan membaca rendah tetapi ingin belajar keterampilan lain) menerima dana federal. Kementerian Keuangan menarik dana dari akun TGA dan menyetor uang ke akun pusat tersebut di JPMorgan.

EB: Akun TGA menyediakan dana untuk pengeluaran pemerintah, sehingga menciptakan permintaan untuk barang dan jasa. Inilah cara pelonggaran kuantitatif menyebabkan inflasi dalam ekonomi riil.

Surat utang jangka pendek dan obligasi jangka panjang

Jangka waktu surat utang pemerintah jangka pendek kurang dari satu tahun. Obligasi pemerintah berbunga dengan volume perdagangan terbesar adalah obligasi pemerintah 10 tahun, yang secara teknis disebut surat utang 10 tahun. Hasil surat utang pemerintah jangka pendek sedikit lebih tinggi daripada suku bunga cadangan yang disimpan di Federal Reserve. Mari kita kembali ke langkah pertama, mengganti surat utang pemerintah jangka pendek dengan obligasi pemerintah jangka panjang.

EB: Perbedaannya adalah bahwa Federal Reserve menggunakan cadangan untuk membeli surat utang jangka pendek. Aliran dana dari pelonggaran kuantitatif berhenti di sini, karena JPMorgan kekurangan dorongan untuk membeli lebih banyak surat utang jangka pendek, karena suku bunga cadangan lebih tinggi daripada imbal hasil surat utang jangka pendek.

Gambar di atas menunjukkan selisih antara suku bunga cadangan dan imbal hasil obligasi Treasury 3 bulan, dan hasilnya positif. Bank yang mengejar maksimisasi keuntungan akan menyimpan dana di Federal Reserve, alih-alih membeli obligasi Treasury jangka pendek dengan imbal hasil yang lebih rendah. Oleh karena itu, jenis sekuritas utang yang dibeli dengan cadangan sangat penting. Jika risiko suku bunga atau jangka waktu terlalu kecil, dana yang dicetak oleh Federal Reserve akan tetap berada di neraca mereka tanpa memberikan efek. Analis berpendapat bahwa secara teknis, efek stimulus dari Federal Reserve yang membeli obligasi Treasury jangka pendek senilai 1 dolar jauh lebih rendah daripada efek stimulus dari pembelian obligasi senilai 1 dolar di bawah kebijakan pelonggaran kuantitatif.

Tetapi bagaimana jika yang memegang surat utang jangka pendek ini bukan bank, tetapi lembaga keuangan lainnya? Saat ini, dana pasar uang memegang 40% dari surat utang jangka pendek yang belum dilunasi, sementara bank hanya memegang 10%. Demikian pula, jika bank dapat memperoleh hasil yang lebih tinggi dengan menyimpan cadangan di Federal Reserve, mengapa mereka masih harus membeli surat utang jangka pendek? Untuk memahami potensi dampak RMP, kita harus menganalisis keputusan apa yang akan diambil oleh dana pasar uang ketika Federal Reserve membeli surat utang jangka pendek yang dimiliki oleh dana pasar uang tersebut. Saya akan melakukan analisis RMP yang sama seperti analisis kebijakan pelonggaran kuantitatif.

Langkah pertama RMP

1: Pioneer Group adalah dana pasar uang yang terlisensi, memiliki akun di Federal Reserve, dan memegang surat utang negara jangka pendek.

2: Federal Reserve melakukan operasi RMP dengan membeli surat utang jangka pendek dari Vanguard Group.

3: Federal Reserve menciptakan uang dari udara, dan membayar tagihan dengan mengkreditkan dana dalam perjanjian reverse repurchase (RRP) ke akun Vanguard Group. RRP adalah instrumen pembiayaan semalam, dan bunga dibayar langsung oleh Federal Reserve setiap hari.

EB: Bagaimana lagi Grup Pioneer dapat menggunakan saldo RRP?

Langkah kedua RMP (Grup Pionir membeli lebih banyak surat utang)

1: Federal Reserve menciptakan uang dari udara, yang menjadi saldo RRP. Begitu Vanguard menggunakan dana ini, dana tersebut akan memberikan efek stimulan. Vanguard hanya akan membeli instrumen utang jangka pendek tanpa risiko lainnya jika imbal hasilnya lebih tinggi dari RRP. Ini berarti Vanguard hanya akan membeli surat utang negara yang baru diterbitkan. Sebagai dana pasar uang (MMF), Vanguard memiliki berbagai batasan pada jenis utang dan jangka waktu yang dapat dibeli dengan dana investor yang tersedia. Karena batasan ini, Vanguard biasanya hanya membeli surat utang negara.

2: Departemen Keuangan AS menerbitkan surat utang baru melalui lelang, yang akhirnya dibeli oleh Vanguard Group.

3: Grup Pioneering menggunakan pembayaran uang tunai melalui nota dalam RRP.

4: Kementerian Keuangan akan menyimpan RRP tunai ke dalam akun total Kementerian Keuangan (TGA).

5: Grup Pioneer menerima nota yang dibelinya.

EB: Uang yang diciptakan oleh Federal Reserve telah menyediakan dana untuk membeli obligasi pemerintah yang baru diterbitkan.

Hasil obligasi pemerintah tidak akan pernah lebih rendah dari hasil RRP, karena sebagai pembeli marginal obligasi pemerintah, jika hasilnya sama dengan obligasi pemerintah, dana dari dana pasar uang akan tetap di RRP. Secara teknis, karena Federal Reserve dapat secara sepihak mencetak uang untuk membayar bunga saldo RRP, risiko kreditnya sedikit lebih baik daripada Departemen Keuangan AS, yang harus mendapatkan persetujuan Kongres untuk menerbitkan utang. Oleh karena itu, kecuali jika hasil obligasi pemerintah lebih tinggi, dana pasar uang lebih cenderung menyimpan uang tunai di RRP. Ini penting karena obligasi pemerintah tidak memiliki karakteristik durasi, yang berarti bahwa pelaksanaan RMP oleh Federal Reserve yang menyebabkan penurunan hasil beberapa basis poin tidak akan berdampak besar pada inflasi aset keuangan. Inflasi hanya akan tercermin dalam aset keuangan dan barang serta jasa ketika Departemen Keuangan menggunakan dana yang dikumpulkan untuk membeli barang dan jasa.

Langkah ketiga RMP (Grup Pionir menyediakan pinjaman ke pasar pembelian kembali)

Jika imbal hasil obligasi negara yang baru diterbitkan lebih rendah dari atau sama dengan imbal hasil RRP, atau jika pasokan obligasi negara yang baru diterbitkan tidak mencukupi, apakah ada cara investasi lain untuk dana pasar uang (MMF) yang dapat menyebabkan inflasi aset keuangan atau barang/jasa? Ya. Dana pasar uang dapat meminjamkan uang tunai di pasar repurchase obligasi negara.

Perjanjian repurchase disingkat repo. Dalam contoh ini, repurchase bond mengacu pada dana pasar uang yang menggunakan Treasury bills yang baru diterbitkan sebagai jaminan, memberikan pinjaman tunai semalam. Dalam keadaan pasar yang normal, imbal hasil repurchase seharusnya sama dengan atau sedikit di bawah batas atas suku bunga dana federal. Saat ini, imbal hasil RRP sama dengan suku bunga dana federal, yaitu 3,50%. Saat ini, imbal hasil Treasury bill tiga bulan adalah 3,60%. Namun, batas atas suku bunga dana federal adalah 3,75%. Jika transaksi repurchase mendekati batas atas suku bunga dana federal, dana pasar uang dapat memperoleh imbal hasil yang hampir 0,25% lebih tinggi dengan meminjamkan di pasar repurchase dibandingkan dengan meminjamkan di RRP (3,75% dikurangi imbal hasil RRP 3,50%).

1: Federal Reserve mencetak uang dan membeli obligasi pemerintah dari Vanguard Group untuk menciptakan saldo RRP.

2: Departemen Keuangan AS menerbitkan obligasi.

3: LTCM (sebuah dana lindung nilai nilai relatif yang bangkit kembali) membeli obligasi di lelang, tetapi mereka tidak memiliki cukup dana untuk membayar. Mereka harus meminjam di pasar repurchase untuk membayar kepada Departemen Keuangan.

4: Bank Mellon New York (BONY) memfasilitasi transaksi repurchase tiga pihak. Mereka menerima obligasi dari LTCM sebagai jaminan.

5: BONY menerima uang tunai yang ditarik dari saldo RRP Grup Pionir. Uang tunai ini disetorkan ke BONY, kemudian dibayarkan kepada LTCM.

6: LTCM menggunakan simpanannya untuk membayar obligasi. Simpanan ini menjadi saldo TGA yang dimiliki oleh Departemen Keuangan AS di Federal Reserve.

7: Grup Vanguard menarik uang tunai dari RRP dan memberikan pinjaman di pasar repo. Grup Vanguard dan LTCM akan memutuskan setiap hari apakah akan memperpanjang perjanjian repo.

EB: Uang yang dicetak oleh Federal Reserve membeli obligasi pemerintah dari Vanguard Group, sehingga menyediakan pembiayaan untuk pembelian obligasi LTCM. Departemen Keuangan dapat menerbitkan obligasi jangka panjang atau jangka pendek, sementara LTCM akan membeli obligasi tersebut dengan harga berapa pun, karena suku bunga repo dapat diprediksi dan terjangkau. Vanguard Group akan selalu memberikan pinjaman pada suku bunga yang “layak”, karena Federal Reserve mencetak uang dan membeli sekuritas yang diterbitkannya. RMP adalah cara Federal Reserve untuk mencairkan cek pemerintah. Dari sudut pandang keuangan dan barang/jasa riil, ini sangat inflasi.

RMP politik

Saya memiliki beberapa pertanyaan, jawaban mungkin akan mengejutkan Anda.

Mengapa pengumuman RMP tidak termasuk dalam pernyataan resmi Komite Pasar Terbuka Federal seperti semua rencana pelonggaran kuantitatif sebelumnya?

Federal Reserve secara sepihak memutuskan bahwa pelonggaran kuantitatif adalah alat kebijakan moneter yang merangsang ekonomi dengan mengeluarkan obligasi jangka panjang yang sensitif terhadap suku bunga dari pasar. Federal Reserve percaya bahwa RMP adalah alat pelaksanaan teknis yang tidak akan merangsang ekonomi karena yang dikeluarkan dari pasar adalah surat utang jangka pendek yang mirip dengan uang tunai.

Apakah RMP perlu melalui pemungutan suara resmi FOMC?

Ya, dan tidak. FOMC menginstruksikan Federal Reserve Bank of New York untuk melaksanakan RMP, agar cadangan tetap “cukup”. New York Fed dapat sepihak memutuskan untuk menambah atau mengurangi skala pembelian surat utang negara RMP, hingga Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) memberikan suara untuk mengakhiri program tersebut.

Apa itu “cadangan yang cukup”?

Ini adalah konsep yang kabur, tidak memiliki definisi tetap. Federal Reserve New York memutuskan kapan cadangan cukup dan kapan tidak cukup. Saya akan menjelaskan di bagian berikutnya mengapa Buffalo Bill Bessent mengendalikan tingkat cadangan yang cukup. Sebenarnya, Federal Reserve telah menyerahkan pengendalian bagian pendek kurva imbal hasil kepada Departemen Keuangan.

Siapa ketua Federal Reserve New York? Apa pandangannya tentang pelonggaran kuantitatif dan RMP?

John Williams adalah Presiden Federal Reserve New York. Masa jabatannya yang berikutnya selama lima tahun akan dimulai pada Maret 2026. Dia tidak akan pergi. Dia telah aktif mendorong teori bahwa Federal Reserve harus memperluas neraca untuk memastikan “cadangan yang cukup”. Dia sangat mendukung catatan suaranya untuk pelonggaran kuantitatif dan secara terbuka menyatakan bahwa dia sepenuhnya mendukung pencetakan uang. Dia percaya RMP bukanlah pelonggaran kuantitatif, sehingga tidak memiliki efek stimulasi ekonomi. Itu bagus, karena ketika inflasi tidak terhindarkan naik, dia akan menyatakan “ini bukan kesalahan saya”, dan kemudian terus menggunakan RMP untuk mencetak uang.

Gelombang pencetakan uang tanpa batas dan tanpa batasan

Berbagai argumen seputar definisi pelonggaran kuantitatif (QE) dan tingkat cadangan yang “cukup” memungkinkan Federal Reserve untuk memenuhi cek para politisi. Ini sama sekali bukan pelonggaran kuantitatif (QE), ini adalah mesin pencetak uang yang beroperasi secara gila! Setiap program pelonggaran kuantitatif (QE) sebelumnya telah menetapkan tanggal akhir dan batas pembelian obligasi bulanan. Perpanjangan program memerlukan suara publik. Secara teoritis, selama John Williams (Ketua Federal Reserve) mau, RMP dapat diperluas tanpa batas. Namun, John Williams sebenarnya tidak benar-benar mengendalikan situasi, karena doktrin ekonominya tidak memungkinkannya mempertimbangkan bahwa banknya secara langsung mendorong inflasi.

Cadangan yang cukup dan RMP

Keberadaan RMP disebabkan oleh ketidakmampuan pasar bebas untuk menghadapi risiko besar yang dibawa oleh lonjakan penerbitan obligasi negara yang seperti “Ular Hitam Alabama”. Cadangan harus meningkat. Harus dilakukan bersamaan dengan penerbitan utang negara, jika tidak, pasar akan runtuh. Saya telah membahas hal ini dalam artikel yang berjudul “Hallelujah”.

Berikut adalah tabel total penerbitan obligasi negara yang dapat diperdagangkan untuk tahun fiskal 2020 hingga 2025:

Singkatnya, meskipun Bessenet mengklaim bahwa penolakan Yellen untuk memperpanjang batas utang adalah kesalahan kebijakan yang epik, ketergantungan Departemen Keuangan AS pada pembiayaan jangka pendek yang murah tetap semakin meningkat. Saat ini, pasar harus menyerap sekitar 500 miliar dolar utang negara setiap minggu, meningkat dari sekitar 400 miliar dolar per minggu pada tahun 2024. Kenaikan Trump, meskipun dia berjanji untuk mengurangi defisit saat kampanye, tidak mengubah tren terus meningkatnya total penerbitan utang negara. Dan, siapa yang berkuasa tidaklah penting, karena bahkan jika Kamala Harris terpilih, rencana penerbitan tidak akan berubah.

Apa pendorong di balik pertumbuhan total penerbitan obligasi pemerintah? Volume penerbitan yang besar dan terus meningkat adalah karena para politisi tidak akan berhenti memberikan tunjangan.

Kantor Anggaran Kongres ( CBO ) dan dealer utama sepakat bahwa defisit dalam tiga tahun ke depan akan melebihi 2 triliun dolar. Situasi pemborosan ini tampaknya tidak akan berubah sedikit pun.

Sebelum membahas argumen mengapa RMP≠QE, saya ingin memprediksi bagaimana Besent akan menggunakan RMP untuk merangsang pasar real estat.

Pembelian kembali yang didanai oleh RMP

Saya tahu ini menyakitkan bagi beberapa investor di antara kalian, tetapi ingatlah apa yang terjadi pada awal April tahun ini. Tepat setelah Trump membuat pernyataan mengenai masalah tarif “TACO” (mungkin merujuk pada undang-undang anti-monopoli), Besant menyatakan dalam wawancara dengan Bloomberg bahwa ia dapat menggunakan pembelian kembali untuk menstabilkan pasar obligasi pemerintah. Sejak saat itu, total nominal pembelian kembali obligasi pemerintah terus meningkat. Melalui program pembelian kembali, Kementerian Keuangan menggunakan pendapatan dari penerbitan obligasi pemerintah untuk membeli kembali obligasi non-aktif yang lebih awal. Jika Federal Reserve mencetak uang untuk membeli obligasi ini, maka surat utang jangka pendek sebenarnya memberikan pembiayaan langsung kepada Kementerian Keuangan, dan kemudian Kementerian Keuangan dapat meningkatkan total penerbitan surat utang jangka pendek, dan menggunakan sebagian pendapatannya untuk membeli kembali obligasi pemerintah dengan jangka waktu lebih panjang. Secara spesifik, saya percaya Besant akan menggunakan pembelian kembali untuk membeli obligasi pemerintah jangka 10 tahun, sehingga menurunkan imbal hasil. Dengan cara ini, Besant dapat secara ajaib menghilangkan risiko suku bunga di pasar melalui kebijakan pasar suku bunga (RMP). Sebenarnya, inilah cara kerja pelonggaran kuantitatif!

Yield obligasi pemerintah 10 tahun sangat penting bagi 65% pemilik rumah di AS dan pembeli rumah pertama yang miskin. Yield obligasi pemerintah 10 tahun yang lebih rendah membantu keluarga di AS mendapatkan pinjaman ekuitas rumah, sehingga meningkatkan konsumsi. Selain itu, suku bunga hipotek juga akan turun, yang akan membantu meningkatkan keterjangkauan perumahan. Trump telah secara terbuka menyatakan bahwa dia percaya suku bunga hipotek terlalu tinggi, dan jika dia dapat mewujudkannya, itu akan membantu Partai Republik tetap berkuasa. Oleh karena itu, Besant akan memanfaatkan kebijakan pasar suku bunga dan pembelian kembali untuk membeli obligasi pemerintah 10 tahun. Obligasi pemerintah 10 tahun dan menurunkan suku bunga hipotek.

Mari kita melihat beberapa grafik dari pasar real estat AS.

Ada banyak ekuitas rumah yang tersedia untuk pembiayaan dengan leverage.

Gelombang refinancing baru saja dimulai.

Tingkat refinancing saat ini jauh di bawah puncak gelembung properti tahun 2008.

Jika Trump dapat menyelesaikan masalah keterjangkauan perumahan dengan menurunkan biaya pembiayaan, maka para Republikan mungkin dapat membalikkan situasi saat ini. Dan mempertahankan mayoritas kursi mereka di kedua kamar legislatif.

Besent tidak secara terbuka menyatakan bahwa ia akan menggunakan buyback untuk merangsang pasar real estat, tetapi jika saya menjadi dia, saya akan menggunakan alat pencetakan uang baru ini dengan cara yang disebutkan di atas. Sekarang mari kita dengarkan mengapa argumen RMP≠QE.

Penentang selalu akan menentang

Berikut adalah kritik dari para penentang terhadap rencana RMP, mempertanyakan apakah itu dapat menciptakan inflasi finansial dan barang/jasa:

-Federal Reserve membeli surat utang jangka pendek melalui RMP dan membeli obligasi jangka panjang melalui QE. Jika tidak ada obligasi jangka panjang, membeli surat utang jangka pendek hampir tidak berpengaruh pada pasar keuangan.

-RMP akan berakhir pada bulan April, karena saat itu adalah batas waktu pajak, setelah itu pasar pembelian kembali akan kembali normal karena volatilitas TGA yang menurun.

Grafik T akuntansi saya dengan jelas menunjukkan bagaimana pembelian surat utang jangka pendek RMP secara langsung membiayai penerbitan obligasi baru. Utang tersebut akan digunakan untuk pengeluaran, yang dapat memicu inflasi, dan mungkin menurunkan imbal hasil utang jangka panjang melalui pembelian kembali. Meskipun program pengelolaan suku bunga (RMP) menyampaikan kebijakan pelonggaran melalui surat utang dan bukan obligasi, itu tetap efektif. Mengkritik dengan berlebihan hanya akan mengalahkan pasar.

Pertumbuhan total penerbitan obligasi pemerintah membantah klaim bahwa rencana pengelolaan suku bunga gagal pada bulan April. Karena kebutuhan, struktur pendanaan pemerintah AS sedang berubah, semakin bergantung pada obligasi pemerintah.

Artikel ini membantah kedua kritik tersebut, meyakinkan saya bahwa siklus empat tahun telah berakhir. Bitcoin jelas tidak setuju dengan pandangan saya, emas merasa pandangan saya “biasa-biasa saja”, tetapi perak justru akan meraup keuntungan besar. Untuk itu, saya hanya bisa berkata: bersabarlah, saudaraku, bersabarlah. Pada akhir November 2008, mantan ketua Federal Reserve Ben Bernanke mengumumkan putaran pertama kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE1) setelah pasar terus merosot. Hingga Maret 2009, pasar baru menyentuh dasar dan rebound. Namun, jika Anda terus menunggu, Anda akan kehilangan kesempatan beli yang sangat baik.

Sejak peluncuran RMP (Kebijakan Moneter Acak), Bitcoin (putih) telah turun 6%, sementara emas naik 2%.

Faktor likuiditas lain yang akan berubah adalah banyak bank sentral utama dunia (seperti Bank Sentral Eropa dan Bank of Japan) yang sedang mengurangi ukuran neraca mereka. Pengurangan neraca tidak sejalan dengan strategi cryptocurrency yang hanya naik dan tidak turun. Seiring berjalannya waktu, RMP akan menciptakan likuiditas baru senilai miliaran dolar, dan nilai tukar dolar terhadap mata uang fiat lainnya akan merosot tajam. Penurunan nilai dolar meskipun menguntungkan rencana reindustrialisasi “Amerika Pertama” Trump, tetapi merupakan bencana bagi eksportir global yang tidak hanya menghadapi tarif, tetapi juga harus menanggung kesulitan mata uang domestik yang menguat terhadap dolar. Jerman dan Jepang akan menggunakan Bank Sentral Eropa dan Bank of Japan untuk menciptakan lebih banyak kredit domestik untuk membatasi penguatan euro dan yen terhadap dolar. Pada tahun 2026, Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, dan Bank of Japan akan bekerja sama untuk mempercepat kepunahan mata uang fiat. Hidup!

Tinjauan Perdagangan

Skala 40 miliar dolar AS per bulan memang mengesankan, tetapi proporsinya terhadap total utang yang belum terbayar jauh lebih rendah dibandingkan tahun 2009. Oleh karena itu, kita tidak dapat mengharapkan bahwa efek stimulus kredit pada tingkat harga aset keuangan saat ini akan se-signifikan tahun 2009. Karena itu, pandangan keliru saat ini bahwa RMP lebih unggul dalam menciptakan kredit dibandingkan QE, serta ketidakpastian tentang keberadaan RMP setelah April 2026, akan menyebabkan harga Bitcoin berfluktuasi antara 80.000 hingga 100.000 dolar AS hingga tahun baru dimulai. Seiring pasar mengidentifikasi RMP dengan pelonggaran kuantitatif (QE), Bitcoin akan dengan cepat kembali ke 124.000 dolar AS dan bergerak cepat menuju 200.000 dolar AS. Bulan Maret akan menjadi puncak harapan orang-orang terhadap RMP yang mendorong harga aset, pada saat itu Bitcoin akan turun dan membentuk dasar lokal di atas 124.000 dolar AS, karena John Williams(John Williams) masih dengan tegas menekan tombol “Brrrr”.

Pasar altcoin telah terpuruk. Penurunan tajam pada 10 Oktober menyebabkan kerugian besar bagi banyak trader likuiditas individu dan hedge fund. Saya yakin banyak penyedia likuiditas dari dana likuiditas melihat laporan nilai bersih bulan Oktober dan berkata “Cukup!”. Permintaan penarikan datang berbondong-bondong, mengakibatkan penurunan harga yang berkelanjutan. Pasar altcoin butuh waktu untuk pulih, tetapi bagi mereka yang menghargai dana berharga dan membaca dengan serius aturan operasi bursa, sekarang adalah waktu yang tepat untuk mencari di tumpukan sampah.

Ketika berbicara tentang koin alternatif, yang paling saya suka adalah Ethena. Penurunan suku bunga oleh Federal Reserve menyebabkan harga mata uang turun, sementara kebijakan RMP menyebabkan peningkatan pasokan mata uang, yang mengakibatkan kenaikan harga Bitcoin, sehingga mendorong permintaan untuk leverage dolar sintetis di pasar modal kripto. Ini meningkatkan hedging tunai atau basis yield, mendorong orang untuk membuat USDe untuk pinjaman dengan suku bunga yang lebih tinggi. Yang lebih penting, selisih antara basis yield obligasi pemerintah dan cryptocurrency semakin melebar, dengan yield cryptocurrency yang lebih tinggi.

Peningkatan pendapatan bunga dari protokol Ethena akan kembali ke kas ENA, yang pada akhirnya mendorong pembelian kembali token ENA. Saya memperkirakan bahwa pasokan beredar USDe akan meningkat, yang akan menjadi indikator awal lonjakan harga ENA. Ini murni merupakan hasil dari permainan suku bunga dolar antara keuangan tradisional dan cryptocurrency, situasi serupa juga terjadi ketika Federal Reserve memulai siklus pelonggaran pada bulan September 2024.