Bagaimana memahami Automated Market Maker: Paradigma baru dalam perdagangan DeFi

Ringkasan Cepat

Automated Market Maker (Pembuat Pasar Otomatis, disingkat AMM) telah menjadi infrastruktur dasar DeFi. Berbeda dengan bursa perdagangan buku pesanan tradisional, AMM secara otomatis menetapkan harga melalui rumus matematis, siapa saja dapat menjadi penyedia likuiditas dan mendapatkan biaya transaksi. Inovasi ini menurunkan ambang batas untuk melakukan pasar dan mempercepat adopsi DeFi, namun masalah kerugian tidak permanen dan slippage yang menyertainya perlu diperhatikan oleh para investor.

AMM: Mengubah Aturan Market Making

Dalam keuangan tradisional, pembuat pasar adalah lembaga profesional yang memiliki strategi penetapan harga yang kompleks dan modal yang kuat. Mereka memperoleh keuntungan melalui selisih harga beli dan jual, sambil menyediakan likuiditas untuk pasar. Di dunia blockchain, Automated Market Maker memecahkan monopoli ini—siapa pun yang memegang token dapat berpartisipasi dalam pembuatan pasar.

Apa artinya ini? Di platform perdagangan blockchain, Anda tidak perlu lagi menunggu pihak lawan untuk menyelesaikan transaksi. Kontrak AMM bertindak sebagai perantara, segera memberikan penawaran kepada Anda berdasarkan algoritma yang telah ditentukan. Ini adalah perubahan dari perdagangan peer-to-peer ke perdagangan peer-to-kontrak.

Bagaimana Harga Ditentukan: Dari Rumus ke Realitas

Inti dari AMM adalah model matematika. Contoh paling sederhana adalah rumus produk tetap x × y = k, di mana:

• x mewakili jumlah token pertama dalam kumpulan likuiditas
• y mewakili jumlah token kedua
• k adalah konstanta yang selalu tetap.

Contoh: Anda memiliki pasangan perdagangan ETH/DAI, dengan 1000 ETH dan 3.000.000 DAI di dalam kolam. Ketika Anda ingin membeli ETH, DAI yang ditambahkan akan meningkatkan nilai y dalam kolam, dan secara proporsional mengurangi nilai x yang dapat diambil (ETH). Harga ditentukan oleh perubahan rasio ini.

Berbagai AMM menggunakan rumus yang berbeda. Beberapa DEX menggunakan model matematika yang lebih kompleks untuk mengoptimalkan pasangan perdagangan tertentu, sementara yang lain menggunakan versi yang ditingkatkan untuk mengurangi biaya transaksi. Namun, penetapan harga algoritmik adalah karakteristik umum dari semua AMM.

Menjadi Penyedia Likuiditas: Siapa Saja Bisa Jadi Pembuat Pasar

Inovasi paling revolusioner dari AMM adalah demokratisasi pembuatan pasar. Anda tidak memerlukan modal besar atau tim profesional, cukup simpan dua jenis token yang setara ke dalam kolam likuiditas untuk mulai mendapatkan biaya transaksi.

Misalkan Anda menyumbangkan likuiditas senilai 100.000 USD (50.000 USD ETH + 50.000 USD DAI) ke kolam ETH/DAI di suatu DEX. Ketika trader lain melakukan transaksi di kolam ini, Anda akan menerima sebagian dari biaya transaksi berdasarkan proporsi kepemilikan Anda. Beberapa protokol memiliki tarif biaya sebesar 0,3%, sementara yang lain secara kompetitif menetapkan tarif lebih rendah untuk menarik penyedia likuiditas.

Ini terlihat sangat menggoda, tetapi masalahnya muncul.

Kerugian Tidak Tetap: Risiko Tersembunyi

Apa yang terjadi jika penyedia likuiditas menyetor token dan hubungan harga relatif antara kedua token tersebut mengalami perubahan besar? Jawabannya adalah kerugian permanen.

Misalkan Anda menyetorkan dana dengan rasio ETH/DAI 1:1. Tiga bulan kemudian, harga ETH menjadi dua kali lipat. Jumlah ETH dalam pool likuiditas Anda berkurang (karena trader membeli saat harga naik), dan DAI meningkat sesuai. Ketika Anda menarik dana, jumlah ETH yang Anda miliki akan lebih sedikit dibandingkan jumlah awal yang disetorkan—itulah yang disebut kerugian tidak permanen.

Secara teori, jika harga kembali ke titik awal, kerugian akan “hilang” tanpa jejak. Namun dalam praktiknya, begitu Anda menarik dana pada rasio harga yang berbeda, kerugian tersebut menjadi permanen.

Inilah alasan mengapa AMM berkinerja lebih baik pada pasangan token dengan fluktuasi harga yang lebih kecil—seperti pasangan stablecoin atau token yang dibungkus lintas rantai. Dalam pasangan ini, kehilangan tidak permanen diminimalkan, dan biaya transaksi dapat mengimbangi risiko yang mungkin ada.

AMM vs Buku Pesanan Tradisional: Keduanya Memiliki Keunggulan

Keuntungan AMM jelas terlihat:

• Likuiditas Instan: Kontrak selalu siap untuk menawarkan harga
• Partisipasi dengan Ambang Rendah: Siapa saja dapat menyediakan likuiditas
• Penetapan Harga Transparan: Berdasarkan rumus matematika, menghilangkan ruang manipulasi
• Mudah meluncurkan koin baru: Token apapun dapat dengan cepat membuat pasangan perdagangan

Namun, ada juga kekurangan:

• Masalah Slippage: Transaksi besar dapat menyebabkan harga menyimpang secara signifikan.
• Risiko Kerugian Tidak Tetap: Penyedia likuiditas menanggung biaya fluktuasi harga
• Fleksibilitas Penetapan Harga Terbatas: Penetapan harga algoritmik tidak sefleksibel dinamika pasar yang kompleks

Misalnya, jika Anda ingin membeli sebagian besar token di dalam kolam likuiditas yang terbatas sekaligus, harga yang Anda hadapi akan semakin tinggi—bahkan mungkin tidak mungkin untuk membeli semuanya. Ini adalah hasil yang tak terhindarkan dari desain AMM.

Inovasi dalam Ekosistem DeFi

Saat ini, beberapa protokol AMM yang aktif memiliki karakteristik masing-masing. Beberapa fokus pada pasangan perdagangan yang efisien tinggi, sementara yang lain ditujukan untuk pembuatan pasar derivatif. Iterasi teknologi masih berlangsung, desain generasi berikutnya mungkin akan menyelesaikan masalah slippage saat ini dan lebih lanjut mengurangi biaya transaksi.

Bagi pengguna DeFi, ini berarti:

• Pengalaman transaksi akan terus diperbaiki
• Hasil dari penyediaan likuiditas dapat meningkat
• Strategi pasangan perdagangan baru terus bermunculan

Poin Kunci dan Peringatan Risiko

Nilai inti dari Automated Market Maker terletak pada penggunaan matematika dan kode untuk menggantikan pembuat pasar terpusat tradisional. Ini memberikan infrastruktur likuiditas yang dapat diskalakan untuk DeFi.

Tetapi investor harus ingat: menyediakan likuiditas tidak tanpa risiko. Kerugian tidak permanen, slippage perdagangan, risiko kontrak pintar, dan lainnya perlu dipahami sepenuhnya. Sebelum terlibat dalam penambangan likuiditas apa pun, pastikan untuk meneliti volatilitas dan kinerja sejarah pasangan token tertentu.

AMM masih dalam tahap evolusi awal. Seiring dengan pendalaman desain dan optimisasi, kita akan melihat lebih banyak solusi inovatif untuk mengatasi batasan yang ada. Ini adalah langkah penting menuju visi desentralisasi DeFi, serta jalan yang harus dilalui dalam eksplorasi keuangan blockchain.