MEV Crypto: Bagaimana Validator Mengambil Nilai dari Transaksi Anda

TL;DR MEV (Maximal Extractable Value, yang dapat diterjemahkan sebagai Nilai Maksimum yang Dapat Diekstraksi) adalah keuntungan tambahan yang diperoleh validator, penambang, dan peserta lainnya dengan mengatur ulang, menyertakan, atau mengecualikan transaksi dalam sebuah blok. Praktik ini umum terjadi terutama di blockchain dengan kontrak pintar yang kompleks seperti Ethereum. Di satu sisi, MEV mempercepat koreksi harga di DEX, tetapi di sisi lain, menciptakan masalah serius bagi pengguna biasa: harga yang terlampau tinggi, slippage yang lebih besar, dan biaya gas yang mengacau.

Bagaimana MEV Bekerja: Di Balik Layar Blockchain

Ketika berbicara tentang blockchain, siapa yang membuat blok (penambang dalam Proof of Work, validator dalam Proof of Stake) memiliki kekuatan besar: memutuskan transaksi mana yang akan disertakan dan dalam urutan apa mereka akan dimasukkan. Pilihan ini tidak acak.

Para produsen blok mengumpulkan semua transaksi yang tertunda dari mempool dan mengaturnya dalam urutan kenyamanan, terutama berdasarkan biaya gas. Siapa pun yang membayar lebih, masuk lebih dulu. Tetapi di sinilah permainan yang sebenarnya dimulai: ketika transaksi menjadi rumit (pinjaman, pertukaran di DEX, perdagangan derivatif), para validator dapat membuat pilihan strategis untuk mendapatkan keuntungan ekstra dibandingkan dengan imbalan standar.

Misalnya, mereka dapat mengurutkan transaksi untuk memperbesar pergerakan harga, atau secara sengaja mengecualikan suatu transaksi jika tidak menguntungkan bagi mereka untuk menyertakannya. Tidak ada aturan yang mengharuskan mereka mengikuti urutan yang tetap. Di sinilah MEV crypto lahir.

Pada tahun 2022, ketika Ethereum beralih dari Proof of Work ke Proof of Stake (il Merge), istilah tersebut diperbarui dari “Miner Extractable Value” menjadi “Maximal Extractable Value”, karena masalahnya belum hilang—validator terus melakukannya.

Siapa Peneliti MEV dan Bagaimana Mereka Menghasilkan Uang

Tidak hanya validator yang mendapatkan keuntungan dari MEV. Ada juga “searcher”: bot dan trader canggih yang terus-menerus menganalisis blockchain untuk mencari peluang yang menguntungkan. Ketika mereka menemukan satu, mereka membayar biaya gas yang sangat tinggi untuk memastikan bahwa mereka termasuk dalam blok yang tepat, pada waktu yang tepat.

Persaingan antara pencari sangatlah ketat. Dalam kasus arbitrase di DEX, pencari sering menyerahkan 90-99% dari keuntungan mereka sebagai biaya gas, membayarnya kepada validator. Ini adalah lelang naik di mana yang menang adalah yang membayar paling banyak. Nilai maksimum yang dapat diekstraksi sebagian besar berakhir di saku mereka yang mengendalikan urutan transaksi.

Tiga Strategi MEV Yang Mengena Langsung ke Wallet Anda

Likuidasi: Risiko Senyap dari Pinjaman DeFi

Dalam DeFi, Anda dapat meminjam cryptocurrency dengan menyetorkan jaminan. Jika harga jatuh dan jaminan Anda turun di bawah ambang batas keamanan, pinjaman Anda akan dilikuidasi. Ketika itu terjadi, kontrak pintar mengeluarkan hadiah likuidasi.

Pencari dan validator menggunakan bot untuk mengidentifikasi likuidasi yang akan datang ini dan menempatkan transaksi likuidasi mereka sebelum siapa pun di blok, menangkap seluruh imbalan. Sementara pinjamanmu berakhir dalam likuidasi, yang lain sudah mendapatkan keuntungan dari bencana itu.

Arbitrase: Memanfaatkan Perbedaan Harga

Di dua DEX yang berbeda, token yang sama memiliki harga yang berbeda. Sebuah bot memperhatikannya dan membeli dengan harga rendah di satu DEX, kemudian menjualnya dengan harga lebih tinggi di DEX lainnya. Ini adalah peluang yang sah, bukan? Tetapi jika seorang validator atau pencari memperhatikan transaksi ini yang akan datang, mereka dapat menyisipkan transaksi arbitrase mereka sebelum transaksi asli, mengalihkan peluang dari pengguna yang pertama kali menemukannya.

Ini adalah MEV. Anda melihat peluangnya, tetapi orang lain dengan akses istimewa mengambilnya dari Anda.

Front-Running dan Sandwiching: Pencurian yang Dilegalkan

Itu adalah yang terburuk. Sebuah pesanan pembelian besar sedang tertunda di mempool. Seorang validator atau searcher melihatnya dan menempatkan pesanan pembelian lebih dulu, menaikkan harga. Kemudian pesanan besar Anda membeli dengan harga yang lebih tinggi. Akhirnya, mereka menempatkan pesanan penjualan setelah pesanan Anda, meraup selisihnya. Anda membayar lebih, harga naik secara artifisial, dan extractor MEV mendapatkan keuntungan dari transaksi Anda sendiri.

Ini adalah “sandwiching”: pesanan Anda adalah isian, dan Anda membayar untuk diperas.

Sisi Positif (Ya, Ada)

Tidak semuanya negatif. MEV memiliki peran dalam memperbaiki ketidakefisienan pasar. Para pencari yang bersaing untuk peluang arbitrase memiliki kepentingan untuk memanfaatkannya dengan cepat, memperbaiki harga di DEX dalam waktu singkat. Tanpa dorongan dari MEV, harga akan tetap tidak selaras lebih lama, semakin merugikan pengguna ritel.

Demikian pula, likuidasi yang dipicu oleh MEV dalam DeFi berarti bahwa pinjaman berisiko dengan cepat dikembalikan ke keamanan, melindungi sistem dari default beruntun. Persaingan antara bot MEV, meskipun kejam, mempercepat proses pasar tertentu.

Masalah Nyata: Mengapa MEV Mengancam Jaringan

Tetapi manfaatnya tidak mengimbangi kerusakan.

Pertama: Pengguna dijarah. Front-running, sandwiching, slippage buatan—MEV crypto mengekstrak miliaran dari dompet pengguna biasa setiap tahun. Ethereum melihat miliaran MEV diekstrak hanya dalam swap di Uniswap dan MakerDAO.

Kedua: Kemacetan dan biaya. Para pencari bersaing dengan membayar biaya gas yang semakin tinggi untuk memastikan transaksi mereka. Ini membengkak harga gas untuk semua, menjadikan blockchain lebih mahal bagi mereka yang tidak memiliki kepentingan dalam MEV.

Ketiga: Risiko mendasar. Jika nilai yang dapat diperoleh seorang validator dengan mengatur ulang blok-blok sebelumnya melebihi imbalan untuk pembuatan blok baru, maka akan menjadi rasional secara ekonomi untuk melakukan reorganisasi rantai (sebuah “reorg”). Ini akan membahayakan konsensus dan keamanan dari blockchain itu sendiri.

Keempat: Sentralisasi. Satu-satunya yang dapat bersaing secara efektif dalam MEV adalah operator besar dengan bot terbaik dan cadangan terbesar. Pengguna ritel dan pencari kecil selalu menjadi pecundang dalam permainan ini.

Apa yang Dilakukan Komunitas untuk Menyelesaikan Masalah

Penelitian tentang solusi MEV telah menjadi pusat dalam crypto. Beberapa proyek sedang bereksperimen dengan:

• Pemisahan pembangun-pengusul (BPS): Memisahkan siapa yang membangun blok dari siapa yang mengusulkannya, mengurangi kekuasaan satu aktor.
• MEV burn: Membakar ( menghancurkan ) MEV yang diekstrak daripada membiarkannya kepada validator
• Private mempools dan enkripsi mempool: Menyembunyikan transaksi hingga saat inklusi mereka dalam blok
• PBS (Pisah Proposer-Builder) di Ethereum: Sudah dalam tahap studi untuk upgrade berikutnya

Ethereum dan blockchain lainnya sedang menginvestasikan sumber daya yang signifikan untuk membatasi MEV crypto, tetapi itu bukan masalah yang dapat diselesaikan sepenuhnya. Penelitian terus berlanjut.

Realitas: MEV Akan Tetap Ada, Tapi Kamu Bisa Melindungi Diri

MEV tidak akan hilang. Ini adalah konsekuensi logis dari memiliki seseorang yang mengurutkan transaksi, dan selama blockchain berfungsi seperti ini, itu akan ada.

Tapi Anda bisa mengurangi risiko: gunakan DEX yang menerapkan perlindungan terhadap front-running (seperti lelang aliran pesanan), tetapkan toleransi slippage yang konservatif, hindari pesanan besar di satu DEX, dan pantau posisi jaminan Anda di DeFi agar tidak terkejut oleh likuidasi.

Nilai Maksimum yang Dapat Ditarik ada di sini untuk tetap ada. Memahaminya adalah langkah pertama untuk tidak menjadi korban darinya.