Memahami Kerugian Sementara dalam Penyediaan Likuiditas DeFi

Apa yang Sebenarnya Terjadi pada Token Anda di Pool Likuiditas?

Ketika Anda menyetor aset ke dalam pool likuiditas DeFi, Anda pada dasarnya bertindak sebagai pembuat pasar. Terdengar menguntungkan, bukan? Tapi ada biaya tersembunyi yang sering kali mengejutkan pendatang baru—kerugian impermanent. Fenomena ini terjadi ketika rasio harga antara aset yang Anda setorkan berubah sejak saat Anda menyumbangkannya. Semakin dramatis pergerakan harga, semakin besar deviasi dari nilai posisi awal Anda.

Inilah inti masalahnya: jika Anda hanya memegang token Anda di luar pool, nilai portofolio Anda mungkin telah tumbuh berbeda dari yang Anda terima saat penarikan. Celah itu? Itulah kerugian impermanent dalam aksi.

Bagaimana AMM Membuat Masalah Ini

Market maker otomatis beroperasi secara fundamental berbeda dari bursa order book tradisional. Alih-alih mencocokkan order beli dan jual, AMM mengandalkan rumus matematika untuk menentukan harga berdasarkan rasio cadangan token di dalam pool (rumus produk tetap terkenal x × y = k).

Ketika harga bergerak di pasar yang lebih luas, trader arbitrase merespons dengan menambahkan satu aset dan menghapus aset lain sampai rasio pool mencerminkan harga pasar saat ini. Rebalancing ini yang menciptakan paparan kerugian impermanent bagi penyedia likuiditas.

Mekanismenya seperti ini: bayangkan sebuah pool likuiditas mulai dengan nilai dolar yang sama dari dua aset. Ketika harga salah satu aset melipatgandakan, trader arbitrase secara otomatis menyesuaikan komposisi pool. Bagian Anda dari pool tersebut kini mengandung lebih sedikit aset yang dihargai naik dan lebih banyak dari yang lain—berarti Anda secara efektif kurang terpapar ke pemenang.

Matematika Sebenarnya: Bagaimana Angka-Angka Terlihat

Tidak semua pergerakan harga menciptakan kerugian yang sama. Berikut cara kerugian impermanent berkembang dengan berbagai pergerakan harga:

• 1.25x pergerakan harga = sekitar 0.6% kerugian dibandingkan HODLing
• 1.50x pergerakan harga = sekitar 2.0% kerugian
• 2x pergerakan harga = sekitar 5.7% kerugian
• 3x pergerakan harga = sekitar 13.4% kerugian
• 5x pergerakan harga = sekitar 25.5% kerugian

Satu poin penting: kerugian impermanent berlaku terlepas dari apakah harga naik atau turun. Ini murni tentang volatilitas—semakin besar pergerakan harga ke salah satu arah, semakin besar potensi eksposur Anda.

Contoh Praktis: Mengapa Kontribusi Likuiditas Alice Kurang Menguntungkan

Mari kita dasar ini pada contoh konkret. Alice menyetor 1 ETH dan 100 USDC ke dalam pool likuiditas saat ETH diperdagangkan di 100 USDC per token. Posisi awalnya bernilai $200, dan dia memiliki 10% dari pool.

Harga ETH melonjak ke 400 USDC. Trader arbitrase segera mulai menyesuaikan komposisi pool—menjual ETH dan membeli USDC—hingga pool mencerminkan harga baru ini. Akhirnya, pool berisi sekitar 5 ETH dan 2.000 USDC.

Saat Alice menarik, bagian 10% miliknya menghasilkan 0.5 ETH dan 200 USDC—nilai gabungannya $400. Itu keuntungan 100% dari $200 masuk!

Tapi di sinilah kerugian impermanent terungkap: jika Alice hanya memegang 1 ETH dan 100 USDC di luar pool, dia akan memiliki $500 nilai aset (1 ETH dan 100 USDC$400 . Dengan menyediakan likuiditas, dia “kehilangan” )dibandingkan HODLing—itulah kerugian impermanent.

Mengapa LP Masih Ikut Berpartisipasi? Biaya Perdagangan Membuat Perbedaan

Mengingat risiko ini, Anda mungkin bertanya: mengapa ada yang menyediakan likuiditas? Jawabannya terletak pada biaya perdagangan. Setiap swap yang terjadi di pool menghasilkan biaya yang didistribusikan kepada penyedia likuiditas secara proporsional dengan bagian mereka.

Jika sebuah pool mengalami volume perdagangan yang cukup besar, biaya yang terkumpul bisa lebih dari cukup untuk mengimbangi kerugian impermanent. Dalam beberapa kasus, LP mendapatkan keuntungan jauh melebihi kerugian impermanent, sehingga posisi mereka secara keseluruhan menguntungkan. Namun, profitabilitas sangat bervariasi tergantung protokol, pasangan aset tertentu, tingkat biaya, dan kondisi pasar saat ini.

Inilah mengapa pasangan stablecoin $100 seperti USDC-USDT atau versi wrapped dari aset dasar yang sama( menarik likuiditas yang signifikan—rasio harga mereka tetap stabil, hampir menghilangkan risiko kerugian impermanent. Namun bahkan pool ini bisa mengalami tekanan sesekali selama peristiwa depegging.

Mengapa “Impermanent” Tidak Berarti Bebas Risiko

Terminologi di sini bisa menyesatkan. Istilah “impermanent” menyiratkan kerugian ini tidak nyata—dan secara teknis, itu benar selama aset tetap di dalam pool. Jika harga kembali ke rasio awalnya, kerugian impermanent hilang sepenuhnya.

Namun, saat Anda menarik aset Anda, kerugian yang belum direalisasi menjadi kerugian permanen. Tidak ada cara membalikkan hal ini. Perbedaan ini penting untuk strategi: beberapa LP menunggu harga stabil sebelum keluar, berharap rasio kembali. Yang lain keluar tanpa peduli dan menerima kerugian jika biaya yang diperoleh melebihi kerugian tersebut.

Melindungi Diri Anda: Manajemen Risiko Praktis

Mulailah dengan posisi kecil. Jangan setor seluruh alokasi Anda ke satu pool terlebih dahulu. Ukur pengembalian aktual dan tingkat kenyamanan terhadap volatilitas terlebih dahulu.

Sesuaikan volatilitas aset dengan toleransi risiko Anda. Pool stablecoin secara alami berisiko lebih rendah. Memadukan aset dengan riwayat harga yang sangat berbeda )seperti altcoin berkapitalisasi kecil dengan ETH( secara eksponensial meningkatkan eksposur kerugian impermanent.

Pilih protokol yang sudah mapan. Sifat open-source DeFi berarti siapa saja bisa mengfork dan memodifikasi AMM yang ada. Implementasi yang lebih baru dan belum diaudit membawa risiko tersembunyi—dana Anda bisa terjebak oleh bug atau kerentanan yang tidak terduga.

Periksa pool yang menawarkan hasil tinggi secara tidak wajar. APY yang sangat besar biasanya menandakan volume perdagangan yang luar biasa atau risiko yang tidak dikompensasi. Bersikap skeptis.

Solusi Modern: Likuiditas Terfokus dan Pool Khusus

Desain AMM generasi berikutnya sedang mengatasi tantangan ini. Mekanisme likuiditas terfokus memungkinkan penyedia menentukan rentang harga di mana mereka mendapatkan biaya, mengurangi eksposur di titik harga ekstrem. Pool yang dioptimalkan untuk stablecoin menggunakan rumus matematika berbeda yang meminimalkan kerugian impermanent untuk aset yang berkorelasi. Opsi penyediaan likuiditas satu sisi juga mulai muncul, menawarkan cara alternatif mendapatkan biaya protokol tanpa harus menjaga rasio yang tepat.

Inovasi-inovasi ini tidak menghilangkan kerugian impermanent sepenuhnya, tetapi secara signifikan mengurangi eksposur bagi penyedia yang bersedia lebih aktif mengelola posisi mereka.

Kesimpulan

Kerugian impermanent merupakan karakteristik mendasar dari market maker otomatis—itu sudah tertanam dalam cara kerjanya. Sebelum menyumbang likuiditas, pahami bahwa aset Anda akan secara otomatis menyeimbangkan kembali seiring pergerakan harga, berpotensi meninggalkan Anda kurang terpapar ke pemenang dan terlalu terpapar ke yang kalah. Kuncinya adalah memastikan biaya perdagangan mengimbangi efek ini. Untuk pasangan yang stabil dan bervolatilitas rendah, hal ini biasanya dapat dicapai. Untuk kombinasi aset yang sangat volatil, Anda membutuhkan volume besar untuk membenarkan risikonya. Mulailah secara konservatif, pilih pool dengan bijak, dan selalu pertimbangkan kerugian impermanent dalam perhitungan pengembalian yang diharapkan.