Memahami Kerugian Sementara dalam Pool Likuiditas

Biaya Membuat Pasar di DeFi

Ketika Anda menyetor aset ke dalam kolam likuiditas pertukaran terdesentralisasi, Anda pada dasarnya menjadi pembuat pasar. Biaya perdagangan mengalir ke dompet Anda setiap kali transaksi dilakukan. Terdengar menguntungkan? Bisa jadi—tapi ada biaya tersembunyi yang sering kali mengejutkan LPs: kerugian impermanent.

Fenomena ini muncul dari bagaimana automated market makers (AMMs) berfungsi. Berbeda dengan buku pesanan tradisional, AMMs menentukan harga aset melalui rasio token dalam kolam. Ketika harga pasar bergeser, trader arbitrase menyeimbangkan kembali kolam, dan tiba-tiba komposisi deposit awal Anda berubah. Hasil akhirnya? Anda mungkin berakhir dengan aset bernilai dolar lebih sedikit daripada jika Anda hanya memegang token di luar kolam.

Bagaimana Pergerakan Harga Membuat Kerugian

Mari kita bahas sebuah skenario konkret. Misalnya Anda menyetor 1 ETH dan 100 USDC ke kolam likuiditas AMM saat ETH diperdagangkan di $100. Total deposit Anda: $200. Anda mewakili 10% dari kolam, yang memegang 10 ETH dan 1.000 USDC dari semua penyedia likuiditas secara gabungan.

Sekarang bayangkan ETH melonjak ke $400. Trader arbitrase segera mulai menambahkan USDC dan menghapus ETH dari kolam untuk menangkap selisih harga. Rumus matematis AMM (di mana hasil perkalian cadangan tetap konstan) memaksa komposisi kolam bergeser—sekarang berisi sekitar 5 ETH dan 2.000 USDC.

Ketika Anda menarik 10% kepemilikan Anda, Anda menerima 0,5 ETH dan 200 USDC—totalnya $400. Itu dua kali lipat dari investasi awal Anda!

Tapi inilah masalahnya: jika Anda hanya memegang 1 ETH dan 100 USDC di luar kolam, Anda sekarang memiliki $500 nilai aset tertentu. Dengan menyediakan likuiditas, Anda telah kehilangan $100 potensi keuntungan. Kekurangan ini yang kita sebut kerugian impermanent.

Mengukur Dampaknya

Tingkat keparahan kerugian impermanent berkorelasi dengan volatilitas harga. Berikut cara berbagai pergerakan harga berpengaruh terhadap kerugian:

Perubahan harga 1,25x menghasilkan sekitar 0,6% kerugian dibandingkan memegang. Pada pergerakan 1,5x, kerugian sekitar 2,0%. Jika aset berlipat ganda (perubahan 2x), kerugian impermanent mencapai sekitar 5,7%. Pergerakan yang lebih dramatis memperbesar kerusakan: pergerakan harga 3x menghasilkan 13,4% kerugian, sementara lonjakan 5x sekitar 25,5% kerugian.

Satu detail penting: kerugian ini terjadi tanpa memandang arah harga. Apakah aset melambung atau jatuh, kerugian impermanent tergantung sepenuhnya pada seberapa jauh rasio harga menyimpang dari titik masuk Anda.

Mengapa Penyedia Likuiditas Tetap Berpartisipasi

Meskipun risiko ini, jutaan orang terus menyediakan likuiditas. Jawabannya terletak pada biaya perdagangan. Setiap transaksi dikenai biaya yang langsung masuk ke LPs. Jika kolam mengalami volume perdagangan yang besar, biaya yang terkumpul bisa sepenuhnya menutupi—atau melebihi—kerugian impermanent, sehingga menghasilkan keuntungan bersih.

Persamaan profitabilitas bergantung pada berbagai variabel: protokol tertentu, kolam yang dipilih, karakteristik aset, volume perdagangan, dan sentimen pasar secara umum. Pasangan stablecoin, seperti token yang dipatok ke USD berbeda, menghadapi kerugian impermanent minimal karena rasio harga tetap relatif stabil. Namun bahkan stablecoin tidak kebal; kejadian depegging tak terduga dapat secara sementara meningkatkan risiko.

Dari Impermanent Menjadi Permanent

Di sinilah terminologi menjadi penting. Istilah “impermanent” merujuk pada kerugian yang belum direalisasikan—selama aset Anda tetap di kolam, kerugian hanya di atas kertas. Jika kondisi pasar berbalik dan rasio harga kembali ke titik masuk Anda, kerugian hilang sepenuhnya.

Namun, saat Anda menarik token Anda, kerugian yang tersisa menjadi permanen. Anda telah mengunci kekurangan tersebut.

Mengurangi Risiko Kerugian Impermanent

Desain AMM yang lebih baru telah memperkenalkan perlindungan. Likuiditas terkonsentrasi memungkinkan penyedia untuk memfokuskan modal dalam rentang harga yang lebih sempit, mengurangi paparan terhadap pergerakan harga yang dramatis. Kolam yang dioptimalkan untuk stablecoin menggunakan rumus matematis yang meminimalkan kerugian untuk pasangan dengan volatilitas rendah. Penyediaan likuiditas satu sisi—inovasi terbaru—menawarkan cara alternatif untuk menyumbang modal dengan profil risiko berbeda.

Strategi konservatif juga membantu. Mulailah dengan deposit kecil untuk memahami dinamika risiko-imbalan sebelum menginvestasikan modal besar. Prioritaskan AMMs yang sudah mapan dan diaudit daripada protokol baru, karena kode yang belum diverifikasi mungkin menyimpan bug atau kerentanan keamanan. Bersikap skeptis terhadap kolam yang mengiklankan pengembalian luar biasa—imbalan tinggi biasanya menandakan risiko tinggi.

Poin Utama

Kerugian impermanent merupakan karakteristik inheren dari desain automated market maker. Ketika rasio harga antara aset yang Anda depositkan menyimpang dari tingkat masuk, Anda menghadapi potensi kerugian dibandingkan hanya memegang. Semakin besar penyimpangannya, semakin besar pula risiko yang dihadapi. Namun biaya perdagangan sering kali mengimbangi atau melebihi kerugian ini, menjadikan penyediaan likuiditas layak dilakukan oleh banyak orang. Memahami tradeoff ini—menyeimbangkan risiko kerugian impermanent terhadap pendapatan dari biaya—tetap penting bagi siapa saja yang berinteraksi dengan kolam likuiditas DeFi.