Bank of Japan baru-baru ini memutuskan kenaikan suku bunga yang memicu reaksi berantai di pasar. Suku bunga acuan dinaikkan menjadi 0,75%, tertinggi sejak 1995. Meskipun terlihat sebagai penyesuaian teknis sebesar 25 basis poin, ini menandai sebuah era baru—model arbitrase yang mengandalkan pinjaman yen dengan biaya hampir nol untuk alokasi aset global, secara resmi memasuki masa tenggang.

Mengapa bank sentral harus begitu terburu-buru? Alasannya cukup sederhana. Inflasi Jepang telah melebihi target 2% selama empat tahun berturut-turut, harga terus meningkat. Tapi yang menyakitkan, gaji riil pekerja biasa malah menurun selama sepuluh bulan berturut-turut, data ekonomi juga tidak menunjukkan perbaikan. Bank sentral terjebak dalam dilema: membiarkan inflasi terus menggerogoti daya beli, atau menaikkan suku bunga secara keras untuk menekan ekonomi yang sudah melemah? Akhirnya, mereka memilih yang pertama.

Perubahan kebijakan ini akan memicu reaksi berantai apa saja? Ada beberapa poin kunci yang perlu diperhatikan:

Pertama, logika dasar dari perdagangan arbitrase global telah rusak. Puluhan tahun terakhir, yen yang murah adalah alat pembiayaan terbaik di pasar modal. Meminjam yen untuk membeli saham AS, emas, atau aset kripto—model ini telah memberi makan banyak hedge fund. Sekarang, dengan suku bunga naik, "mesin tak terbatas" ini akan perlahan kehilangan daya kerjanya.

Kedua, jumlah besar obligasi AS yang dimiliki Jepang mungkin memicu arus dana kembali. Ketika suku bunga domestik lebih menarik, margin keuntungan dari investasi luar negeri menurun. Ini akan meningkatkan biaya pinjaman global, memberi tekanan pada semua aset berisiko.

Ketiga, pasar mata uang kripto akan merasakan dampaknya secara langsung. Salah satu bahan bakar bull market ini adalah likuiditas global yang melimpah. Siklus pelonggaran semakin jauh, aset yang bergantung pada lingkungan suku bunga rendah harus menyesuaikan harga ulang. Dalam jangka pendek, mungkin terjadi rebound teknis, tetapi ini hanyalah efek inersia, ujian tekanan sejati baru akan dimulai.

Respon pasar juga membenarkan hal ini. Yen tidak menguat seperti yang diperkirakan, malah pasar kripto mengalami rebound setelah oversold. Tapi ini sinyal "berita buruk sudah habis", ataukah ketenangan palsu sebelum badai? Sulit untuk dipastikan. Yang penting adalah menyadari: tatanan suku bunga rendah yang lama sedang runtuh, sistem penetapan risiko yang baru masih dalam tahap eksplorasi.