Bitcoin menghadapi tekanan likuiditas saat kedalaman pasar menyusut

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Bitcoin berjuang di bawah tekanan likuiditas saat kedalaman pasar menipis Tautan Asli: Ketidakmampuan Bitcoin untuk merebut kembali $90.000 tampak kurang seperti debat tentang narasi dan lebih seperti pengujian saluran pasar.

Sebagian besar tahun 2025, cerita permukaannya adalah momentum institusional. AS bergerak menuju perimeter regulasi yang dapat diterapkan, yang dibatasi oleh Presiden Donald Trump menandatangani GENIUS Act untuk memfederalisasi stablecoin pembayaran.

Pada saat yang sama, ETF Bitcoin spot menormalkan eksposur dalam saluran pialang, dan ekonomi kripto yang lebih luas diperdagangkan seolah-olah akhirnya lulus ke arus utama kelas aset.

Ini menghasilkan reli yang mendorong Bitcoin ke rekor tertinggi baru sebesar $126.223 pada awal Oktober.

Namun, pada 10 Oktober, mikrostruktur memburuk saat unwind yang keras menghapus sekitar $20 miliar posisi leverage di berbagai tempat kripto. Ini memaksa harga BTC turun sebesar 30% dari puncak tahun 2025, dan aset ini mencatat Oktober merah pertamanya dalam beberapa tahun.

Sejak saat itu, pasar Bitcoin terus menurun berkat likuiditas yang menipis, volume perdagangan yang lebih rendah, dan pemegang besar yang menjual saat rebound.

Dinamika ini sangat membantu menjelaskan mengapa Bitcoin saat ini berjuang di bawah $90.000, daripada menganggap level tersebut sebagai titik panggung untuk rekor baru.

Hangover 10 Oktober

Peristiwa likuidasi ini penting karena secara fundamental mengubah selera risiko dari penyedia likuiditas marginal.

Dalam pasar yang dalam, volatilitas menyakitkan tetapi dapat diperdagangkan. Pembuat pasar menawari ukuran dekat harga tengah, meja arbitrase menjaga venue tetap selaras, dan aliran besar tersaring tanpa memaksa celah harga.

Setelah 10 Oktober, insentif berbalik. Dealer memperketat batas risiko, dan pasar mulai diperdagangkan dengan penyerapan kejutan yang jauh berkurang.

Kerapuhan itu terlihat dari perilaku pemegang besar. Paus BTC terus menjual kripto teratas, sehingga meredam momentum pasar bahkan setelah pembersihan leverage.

Selain itu, pergeseran pasar juga terlihat dari data volume dan kedalaman Bitcoin.

Tinjauan bursa November menunjukkan aktivitas bursa terpusat telah kembali ke level terendah sejak Juni. Volume spot dan derivatif gabungan di seluruh bursa terpusat turun 24,7% dari bulan ke bulan menjadi $7,74 triliun, penurunan bulanan terbesar sejak April 2024.

Volume spot turun 21,1% menjadi $2,13 triliun, sementara volume derivatif turun 26,0% menjadi $5,61 triliun. Yang menarik, pangsa pasar derivatif turun menjadi 72,5%, terendah sejak Februari 2025.

Pasar dapat mencetak harga tinggi dengan volume rendah, tetapi dinamika berubah segera ketika peserta perlu memindahkan ukuran.

Kedalaman menurun

Sinyal peringatan paling jelas untuk Bitcoin adalah kedalaman pasar saat ini, yang mengukur minat beli dan jual yang terlihat dekat harga tengah.

Di sinilah “ilusi triliun dolar” menjadi nyata. Kapitalisasi pasar hanyalah perhitungan mark-to-market; likuiditas adalah kemampuan untuk mengubah niat menjadi eksekusi tanpa membayar pajak tersembunyi dalam slippage.

Ketika buku pesanan tebal dan spread dapat diprediksi, strategi institusional, rebalancing sesuai jadwal, lindung nilai tanpa kejutan slippage, menjadi memungkinkan. Likuiditas berlipat ganda: aliran yang padat mengundang kutipan yang lebih ketat dari pembuat pasar, menurunkan biaya dan menarik lebih banyak partisipasi.

Sebaliknya, hal ini bersifat saling menguatkan. Likuiditas yang tipis meningkatkan biaya perdagangan, memaksa peserta mundur, dan memastikan kejutan berikutnya meninggalkan luka yang lebih dalam.

Kedalaman pasar agregat Bitcoin sebesar 2% telah turun sekitar 30% dari puncak tahun 2025. Secara praktis, ini adalah perbedaan antara pasar yang dapat menyerap rebalancing dana tanpa drama dan yang melewati level saat aliran yang sama menyentuhnya.

Sebuah snapshot dari bursa utama, bursa kripto terbesar berdasarkan volume perdagangan, menggambarkan poin ini. Kedalaman pasar 0,1% dan 1% pada pasangan BTC telah meningkat secara signifikan selama beberapa tahun terakhir, melampaui puncak sebelum crash 2022.

Per rekor tertinggi Bitcoin terakhir pada Oktober 2025, kedalaman pasar 1% melebihi $600 juta. Sejak saat itu, kedalaman tersebut turun menjadi di bawah $400 juta hingga waktu penulisan.

Meskipun venue ini bukan proxy menyeluruh untuk likuiditas global, ini berfungsi sebagai indikator kesehatan buku pesanan yang terlihat. Namun, ketika venue terkemuka dunia menunjukkan buku yang lebih tipis di dekat harga tengah, ini menjelaskan mengapa reli terhenti saat trader momentum menghadapi penjualan nyata.

Arus ETF dan migrasi likuiditas dari luar bursa

Perubahan struktural kedua melibatkan di mana likuiditas sekarang berada, terutama karena kompleks ETF telah matang.

Data menunjukkan bahwa investor telah menarik lebih dari $5 miliar dari ETF Bitcoin spot yang terdaftar di AS sejak 10 Oktober.

Dalam tape yang lebih dalam, kejutan permintaan sebesar itu diserap secara bertahap. Dalam pasar yang lebih tipis, ini menciptakan dinamika “dorong tarik” di mana harga berhenti di angka bulat karena setiap reli menghadapi tumpukan penebusan, pengambilan laba, dan distribusi paus.

Sementara itu, perubahan saluran regulasi semakin mengubah bagaimana aliran masuk dan keluar dari sistem. Pada Juli, SEC memutuskan mengizinkan penciptaan dan penebusan in-kind untuk saham ETP kripto, sebuah langkah yang dirancang untuk menyelaraskan produk ini dengan ETP komoditas.

Secara operasional, fleksibilitas in-kind memberi peserta yang berwenang (APs) lebih banyak opsi untuk mendapatkan dan mengirim Bitcoin, termasuk melalui inventaris internal, counterparty OTC, dan saluran prime-broker.

Meskipun ini mengurangi gesekan dalam kondisi normal, ini memperkuat tren yang lebih luas: likuiditas semakin diinternalisasi dari buku pesanan bursa yang terlihat.

Migrasi ini menjelaskan paradoks saat ini: Bitcoin tetap menjadi aset besar yang dimiliki secara institusional, tetapi terasa secara mekanis rapuh.

Likuiditas pribadi tidak wajib menampilkan diri selama panik. Ketika stres melanda, spread melebar, ukuran mengecil, dan aktivitas memantul kembali ke venue publik tepat saat kedalaman publik berada pada titik terlemah.