Penindakan Ketat EU terhadap Stablecoin: Mengapa Lagarde Menghentikan Kendaraan pada Aset Digital Non-Eropa

Bank Sentral Eropa telah meningkatkan upayanya untuk memperketat pengawasan regulasi terhadap stablecoin yang berasal di luar UE. Presiden ECB Christine Lagarde telah menegaskan bahwa kerangka kerja Markets in Crypto-Assets (MiCA) saat ini mengandung titik buta yang berbahaya—terutama terkait penerbit asing yang beroperasi bekerja sama dengan entitas berbasis UE.

Risiko Tersembunyi: Bagaimana Stablecoin Meloloskan Diri dari Celah Regulasi

Masalah mendasar bukanlah hal yang rumit: stablecoin yang diterbitkan bersama oleh perusahaan UE dan non-UE beroperasi di zona abu-abu regulasi. Sementara bagian UE harus mematuhi persyaratan ketat MiCA—cadangan penuh dan jaminan penebusan penuh—rekan asing menghadapi pengawasan minimal atau nol. Asimetri ini menciptakan apa yang disebut regulator sebagai “arbitrase regulasi,” di mana penerbit asing mendapatkan manfaat akses pasar UE tanpa harus menanggung beban kepatuhan yang setara.

ECB memperingatkan bahwa pengaturan ini menimbulkan risiko sistemik. Selama turbulensi pasar, permintaan penebusan bisa terkonsentrasi sepenuhnya pada entitas UE, sementara cadangan yang disimpan di luar yurisdiksi Eropa tetap di luar jangkauan. Jika terjadi kepanikan, zona euro kekurangan alat yang memadai untuk mengelola arus keluar dalam skala besar. Lagarde secara terbuka mendesak pembuat kebijakan UE untuk menutup celah ini dengan mewajibkan semua penerbit stablecoin—terlepas dari asalnya—untuk memenuhi “standar kesetaraan yang kokoh” atau menghadapi larangan langsung dari pasar Eropa.

Tekanan Kompetitif: Dolar dan Yuan Mengancam Jejak Euro

Urgensi ECB bukan hanya bersifat teknis. Amerika Serikat baru-baru ini memberlakukan legislasi stablecoin baru yang menguntungkan penerbit Amerika, terutama aset yang didukung dolar. Anggota dewan ECB Piero Cipollone sebelumnya menyoroti tren yang mengkhawatirkan: saldo deposito euro menurun, sebagian karena pengguna beralih ke yurisdiksi dengan kerangka regulasi yang permisif.

Sementara itu, China dilaporkan sedang mengembangkan stablecoin yang didukung yuan. Langkah-langkah ini secara kolektif mempersempit peran euro dalam perdagangan dan penyelesaian global. Tanpa daya saing tingkat UE dalam regulasi stablecoin, mata uang ini berisiko terpinggirkan.

Blueprint Lagarde: Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya

Solusi ECB berfokus pada tiga pilar: mekanisme penegakan hukum lintas batas yang harmonis, “regim kesetaraan yang kokoh” wajib untuk stablecoin asing, dan pengendalian ketat terhadap transfer aset antar yurisdiksi. Stablecoin harus menjamin penebusan dengan nilai nominal dan mempertahankan cadangan yang memadai—baik yang diterbitkan di Brussels maupun Beijing. Tanpa koordinasi internasional, peringatan Lagarde, zona regulasi yang lemah akan menjadi magnet bagi operator berisiko tinggi.

Pertarungan atas pengawasan stablecoin mencerminkan perjuangan yang lebih luas: mata uang mana—dan rezim regulasi mana—yang akan mendominasi keuangan digital global. Pendukung euro tidak lagi bersedia duduk di pinggir lapangan.