Ketika Valuasi Saham Mencerminkan Puncak Sejarah: Apa yang Sebenarnya Dikatakan oleh Angka-angka

Pasar ekuitas menunjukkan alarm yang tidak bisa diabaikan oleh investor berpengalaman. Analisis penilaian terbaru Bloomberg mengungkapkan sebuah kenyataan yang mencolok: metrik penetapan harga pasar saham AS saat ini telah naik ke wilayah ekstrem yang belum pernah terlihat sejak periode paling turbulen dalam sejarah keuangan. Kenaikan S&P 500 ke puncak baru pada 25 Agustus telah mendorong beberapa indikator penilaian—mulai dari rasio harga terhadap laba, P/E yang disesuaikan secara siklikal, spread harga terhadap buku, perhitungan nilai perusahaan, hingga rasio kapitalisasi pasar terhadap PDB—ke rentang persentil tertinggi yang pernah tercatat.

Echo Sejarah: Apa yang Ditetapkan oleh Puncak Masa Lalu

Perbandingan ini cukup mengerikan. Ekstrem penilaian saat ini cocok dengan tingkat persentil yang tercatat pada tahun 1929 (tepat sebelum Depresi Besar menghancurkan pasar), 1965 (sebelum pasar beruang yang berkepanjangan), dan 1999 (menjelang keruntuhan Dot-com). Data Bloomberg, yang diperkuat melalui distribusi Barchart pada 1 September, menggambarkan gambaran pasar yang berpotensi tertekan ke tingkat yang tidak berkelanjutan.

Yang menarik perhatian adalah bahwa meskipun ada paralel sejarah ini, S&P 500 tetap mempertahankan trajektori kenaikannya. Garis tren logaritmik jangka panjang menunjukkan ekspansi yang stabil selama satu abad—menunjukkan bahwa pasar tidak selalu crash saat penilaian melonjak, tetapi mereka memang menunjukkan profil risiko yang tinggi saat melakukannya.

Pertanyaan Crash Mengintai

Peserta pasar sedang bergulat dengan ketegangan mendasar: Haruskah ekstrem penilaian ini memicu kewaspadaan segera, atau pasar modern secara fundamental berbeda dari pendahulunya?

Awal tahun 2024, kepanikan terkait tarif sempat mengguncang pasar sebelum pemulihan terjadi. Sebagian besar peramal Wall Street sejak itu menangguhkan prediksi resesi. Namun volatilitas tetap menjadi kekhawatiran laten, menunggu katalis untuk muncul kembali.

Ledakan Opsi 0DTE: Memahami Makna dan Dampaknya di Pasar

Salah satu perkembangan penting yang memperkuat risiko ini adalah pertumbuhan pesat dalam perdagangan opsi (zero-days-to-expiration) 0DTE. Bagi yang belum familiar dengan arti 0DTE: ini adalah kontrak opsi yang berakhir dalam hari perdagangan yang sama, secara esensial taruhan pada pergerakan harga intraday dengan waktu decay minimal.

Angkanya mencengangkan. Sepanjang Q3 2025, kontrak 0DTE mewakili rata-rata 65% dari seluruh volume opsi S&P 500, dengan puncak mencapai 69% pada 23 Agustus. Konsentrasi yang belum pernah terjadi sebelumnya dari derivatif spekulatif berjangka pendek ini berarti bahwa pergerakan harga kecil dapat memicu likuidasi berantai dan penjualan mendadak.

Implikasinya jelas: pasar saat ini lebih rentan terhadap crash kilat dan gelombang volatilitas daripada sebelumnya. Ketika penilaian berada di tingkat ekstrem historis DAN pemain ritel serta institusional menumpuk lindung nilai melalui instrumen 0DTE, kombinasi ini menciptakan skenario tinderbox.

Apa yang Harus Dipertimbangkan Investor

Konvergensi penilaian era gelembung dengan spekulasi 0DTE yang mencatat rekor tidak menjamin penurunan pasar. Tetapi ini menunjukkan bahwa risiko downside bersifat asimetris dan material. Apakah pasar saham AS akan terkoreksi secara modest atau mengalami sesuatu yang lebih parah mungkin akhirnya bergantung pada katalis mana yang muncul terlebih dahulu—dan seberapa cepat trader dapat keluar dari posisi 0DTE mereka saat tekanan meningkat.