Belakangan ini pasar ramai membicarakan sebuah fenomena: Bank of Japan akhirnya memulai siklus kenaikan suku bunga, dari mendekati nol menjadi 0.75%. Angka ini tampak moderat, tetapi di baliknya tersembunyi arus bawah yang sedang mengubah kondisi dana global.

Inti masalah terletak pada skala perdagangan carry trade. Selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, lembaga dan modal global memanfaatkan keunggulan biaya rendah yen, meminjam hampir 9 triliun dolar AS, lalu menginvestasikannya ke aset berpenghasilan tinggi di seluruh dunia—saham, obligasi, kripto, tanpa terkecuali. Uang ini menjadi kekuatan utama yang menopang valuasi berbagai aset berisiko.

Namun, perubahan sedang terjadi. Dengan kenaikan suku bunga di Jepang, "sumber pembiayaan termurah di dunia" ini mulai menutup. Jika selisih suku bunga Jepang-AS terus menyempit, dana carry trade sebesar 9 triliun dolar ini akan menghadapi tekanan untuk kembali ke dalam. Ini bukanlah guncangan besar dalam semalam, melainkan aliran likuiditas yang perlahan namun terus-menerus berlangsung dalam jangka panjang.

Lebih kompleks lagi adalah kontradiksi internal Jepang sendiri: bank sentral menaikkan suku bunga untuk menstabilkan nilai tukar dan harga, tetapi pemerintah sekaligus meningkatkan pengeluaran melalui anggaran tambahan besar, dan di masa depan akan memperluas anggaran militer. Akumulasi utang yang semakin besar ini menimbulkan risiko terhadap penyesuaian kebijakan di masa mendatang.

Dalam jangka pendek, pasar mungkin bereaksi lambat terhadap hal ini, tetapi jejak ini patut dipantau. Ketika variabel dasar likuiditas global mulai berubah, baik pasar keuangan tradisional maupun pasar kripto, logika valuasi akan secara diam-diam mengalami pergeseran. Aliran dana, adalah kunci untuk memahami denyut pasar yang sebenarnya.