Belakangan ini Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 0.75%, setelah berita ini keluar, banyak orang di komunitas membahas—peningkatan suku bunga seharusnya membuat aset risiko dijual, tetapi Bitcoin dan Ethereum malah naik, apa sebenarnya logikanya?

Pertama, mari bahas alasan yang paling langsung. Kenaikan suku bunga ini sudah diperkirakan pasar sejak lama, probabilitasnya lebih dari 98%, jadi sebenarnya tidak ada kejutan. Inti sebenarnya terletak pada fakta bahwa Bitcoin sudah turun selama dua hari sebelum kenaikan suku bunga, dengan penurunan total 7.2%, dan berita negatif ini sudah tercermin. Saat berita resmi diumumkan, para pelaku pasar yang ingin menjual sudah melakukannya, malah dana yang sebelumnya membeli di bawah mulai mendorong harga naik—ini adalah contoh klasik dari "jual berdasarkan ekspektasi, beli berdasarkan kenyataan".

Ada juga faktor yang lebih dalam—logika arbitrase tidak terganggu. Saat ini, suku bunga di Jepang masih 0.75%, sedangkan di AS masih 5.25%-5.5%, selisih suku bunga tetap besar. Banyak institusi meminjam dalam yen dan kemudian menginvestasikan ke aset berpenghasilan tinggi seperti Bitcoin, untuk mendapatkan selisih suku bunga. Meskipun Bank of Japan menaikkan suku bunga, mereka langsung mengatakan "suku bunga riil masih negatif, uang masih longgar", ini mengurangi keinginan untuk menutup posisi arbitrase secara besar-besaran.

Ada juga kekuatan tersembunyi—depresiasi yen. Setelah kenaikan suku bunga, pasar awalnya mengira yen akan menguat, tetapi malah berbalik, yen terhadap dolar turun ke 156, mencapai level terendah dalam setahun. Investor domestik Jepang yang memegang yen mengalami depresiasi, mereka perlu mencari tempat lindung nilai. Bitcoin dan aset kripto lainnya menjadi alternatif instrumen safe haven. Data historis menunjukkan bahwa selama siklus depresiasi yen, korelasi negatif antara Bitcoin dan yen bisa mencapai -0.7, artinya semakin yen melemah, Bitcoin semakin menarik.

Namun, dalam jangka pendek masih ada risiko. Pada 26 Desember, ada opsi Bitcoin senilai 23 miliar dolar AS yang akan kedaluwarsa, dengan strike price utama di 85.000 dolar AS, ini bisa memicu pertarungan sengit antara bullish dan bearish, dan menyebabkan volatilitas yang tajam. Biaya dana perpetual contract juga meningkat menjadi 0.15% (annualized 55%), menunjukkan leverage sedang terkumpul, sehingga tekanan koreksi jangka pendek memang ada.

Dalam jangka menengah hingga panjang, ada dua variabel kunci yang harus diperhatikan: satu adalah yield obligasi pemerintah Jepang 10 tahun, jika menembus 2%, dana lokal Jepang mungkin akan kembali ke pasar saham dan obligasi, menekan harga koin. Variabel lainnya adalah Federal Reserve, jika ekspektasi penurunan suku bunga di 2024 semakin menguat, dolar AS akan melemah lebih jauh, ini akan membuka ruang lebih besar untuk kenaikan aset kripto.