Perdagangan Infrastruktur Hasil RWA

Apa yang perlu diketahui:

• Paparan token RWA langsung tidak berhasil. Nilai ekonomi dari tokenisasi terkumpul pada kurator dan penerbit, bukan pemegang token tata kelola - pertumbuhan deposit 80% Kamino bersamaan dengan penurunan token 16% adalah bukti paling jelas dari ini.
• Masalah leverage adalah peluang infrastruktur yang paling menarik. Penundaan penyelesaian RWA (hingga 122 hari paparan keluar) membuat strategi looping kripto-natif atomik tidak mungkin untuk direplikasi, menciptakan kesenjangan struktural yang dibangun oleh protokol seperti Keyring dan 3F - tetapi keduanya belum memiliki token likuid.
• Morpho adalah lapisan pinjaman institusional utama, tetapi tesis token bergantung pada pengalihan biaya yang tidak ada insentif struktural bagi Asosiasi untuk membalikkan. $6,8B TVL dan $120,9M dalam biaya tahunan sepenuhnya ada untuk depositor dan kurator - pemegang token MORPHO saat ini menangkap nol dari itu.
• Fluid adalah ekspresi token yang lebih bersih dari tesis yang sama, meskipun lebih tidak langsung. Pangsa volume DEX dominan untuk stablecoin kunci yang berdekatan dengan RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), mekanisme pembelian kembali yang terhubung dengan pendapatan, dan tata kelola yang secara struktural lebih bersih menjadikannya kendaraan pemegang token yang lebih menarik - tetapi paparan RWA-nya berjalan melalui stablecoin yang menghasilkan yield daripada pasar aset ter-tokenisasi langsung.