作者：KarenZ，Foresight News
Pada 3 November 2025, sebuah insiden keamanan yang menyebabkan kerugian lebih dari 120 juta dolar AS secara signifikan menghancurkan ilusi pertumbuhan dari protokol DeFi lama, Balancer.
Ini adalah insiden keamanan terbesar yang pernah dialami Balancer. Tetapi luka yang lebih dalam tidak terletak pada angka-angka astronomis itu.
Membuka data keuangan yang terlampir dalam proposal terbaru Balancer, dasar keuangannya sudah tidak lagi optimis: biaya tahunan protokol sekitar 1,65 juta dolar AS, pendapatan tahunan yang diperkirakan DAO hanya 290.000 dolar AS, dengan proporsi 17,5%.
Sisa dana mengalir ke pemegang veBAL, kolam inti, rencana Balancer Alliance, dan pihak lain. Seluruh sistem tampak seperti sebuah “mesin cetak uang” yang terus berjalan, tetapi sebenarnya ada dua kebocoran: di satu sisi, biaya transaksi dibagi-bagi dan hilang; di sisi lain, token BAL mengalami inflasi sekitar 3,78 juta token per tahun, yang saat ini menimbulkan tekanan jual berkelanjutan sekitar 580.000 dolar AS — perlu diketahui, valuasi fully diluted (FDV) BAL saat ini hanya sekitar 11 juta dolar AS.
Anggaran operasional tahunan mencapai 2,87 juta dolar AS, sementara pendapatan tahunan hanya 290.000 dolar AS, sehingga terdapat kekurangan sekitar 2,58 juta dolar AS.
Kas DAO (tidak termasuk BAL) tersisa hanya sekitar 10,3 juta dolar AS. Dengan kecepatan ini, kas akan habis dalam kurang dari 4 tahun.
Setelah insiden keamanan, TVL Balancer semakin menurun. TVL Balancer dari 800 juta dolar AS turun menjadi sekitar 300 juta dolar AS, kemudian terus berkurang, dan saat ini TVL kurang dari 160 juta dolar AS. Perlu diketahui, pada puncak kejayaan tahun 2021, TVL Balancer pernah mencapai lebih dari 3 miliar dolar AS.
_ sumber: DefiLlama _
Balancer secara resmi berada di persimpangan jalan takdir. Pada 23 Maret 2026, tim inti Balancer merilis dua proposal tata kelola penting: reformasi lengkap ekonomi token BAL dan restrukturisasi arsitektur operasional.
Inti logika dari kedua dokumen ini dapat dirangkum dalam satu kalimat: meninggalkan model pertumbuhan berbasis pelepasan token, beralih ke operasi berkelanjutan yang didorong oleh pendapatan.
Restrukturisasi Operasi: “Pengurangan ukuran” tim, pengurangan anggaran tahunan sebesar 34%
Proposal menyarankan agar Balancer Labs secara resmi dibubarkan, dengan para teknisi inti bergabung sebagai kontraktor ke Balancer OpCo Limited, yang akan bertindak sebagai entitas perwakilan hukum DAO dan melanjutkan operasinya.
Skala tim dikurangi dari sekitar 25 orang menjadi 12,5 orang setara penuh waktu (termasuk penyedia layanan eksklusif seperti Beets, MAXYZ), anggaran operasional tahunan dari 2,87 juta dolar AS turun menjadi 1,9 juta dolar AS, pengurangan sebesar 34%.
Produk juga akan dipangkas secara besar-besaran. Tim akan memusatkan sumber daya pada tiga produk yang telah terbukti secara komersial: Boosted Pools (produk unggulan), reCLAMM (yang akan di-repair dan kemungkinan berganti nama sebelum diluncurkan kembali), dan LBP (kolam penerbitan token, untuk operasi oportunistik).
Sementara itu, arah eksplorasi lainnya seperti produk terstruktur ETF, pengoptimal hasil, alat likuiditas berbasis AI, semuanya harus didasarkan pada pencapaian “KPI inti” agar dapat dilanjutkan.
Deploy on-chain juga akan dikurangi. Saat ini, menjaga lebih dari 9 chain dengan mode V2 dan V3 sudah tidak lagi berkelanjutan. Tim secara tegas akan mempertahankan empat chain utama: Ethereum, Gnosis, Arbitrum, dan Base. Deploy lainnya akan dievaluasi satu per satu berdasarkan pendapatan biaya dan biaya operasional; jika tidak memenuhi standar, akan langsung dihentikan.
Reformasi ekonomi token: membangun kembali dari nol, bukan perbaikan kecil
Menghentikan pelepasan BAL, membubarkan veBAL
Setelah proposal disetujui, Balancer akan menghentikan pelepasan insentif BAL tanpa masa transisi.
Selain itu, mekanisme tata kelola veBAL juga akan resmi dihapus. Pemegang veBAL akan berhenti menerima manfaat ekonomi setelah distribusi biaya dua minggu terakhir, dan veBAL yang terkunci akan berubah menjadi sekadar alat tata kelola, menunggu masa lock-up berakhir secara alami.
Ini adalah keputusan yang menyakitkan, tetapi logikanya jelas: mekanisme veBAL sejak awal dirancang dengan risiko monopoli oleh oligarki. Saat ini, Aura Finance (protokol tata kelola veBAL) dan para paus telah menguasai sejumlah besar hak suara, sehingga suara komunitas nyata semakin kecil dalam pengambilan keputusan. Mekanisme ini tidak hanya gagal mendorong perkembangan sehat protokol, tetapi juga menjadi alat dalam permainan ekonomi siklus—uang protokol mengalir ke perantara, dan suara mereka mengarahkan insentif lebih banyak ke arah mereka sendiri.
Jika veBAL pernah menjadi eksperimen yang diadopsi Balancer dari desain Curve, kini tim mengakui: eksperimen telah selesai, hasilnya tidak sesuai harapan.
Terkait penghentian hak ekonomi veBAL, Balancer akan menyediakan dana kompensasi sebesar 500.000 dolar AS, yang akan langsung didistribusikan kepada pemegang veBAL sebagai bentuk kompensasi tunai murni.
Semua biaya transaksi masuk ke kas DAO, pengurangan fee protokol V3
Semua biaya protokol—biaya pertukaran V2, biaya pertukaran V3, biaya hasil, biaya LBP—akan 100% masuk ke kas DAO, tanpa mekanisme pembagian multi pihak sebelumnya.
Selain itu, rasio pengambilan biaya protokol V3 akan dikurangi dari 50% menjadi 25%. Artinya, dalam satu transaksi, biaya yang sebelumnya dibagi 50/50 antara penyedia likuiditas dan protokol, kini menjadi 75/25.
Kedua langkah ini tampaknya berlawanan, tetapi secara dasar memiliki logika yang sama: yang pertama menghilangkan ekonomi sirkulasi, sehingga kas mendapatkan dana yang benar-benar tersedia; yang kedua meningkatkan daya tarik LP dengan biaya platform yang lebih rendah, untuk menarik lebih banyak likuiditas organik dan volume transaksi nyata.
Proposal memperkirakan, setelah reformasi, pendapatan tahunan DAO bisa mencapai sekitar 1,22 juta dolar AS, lebih dari empat kali lipat dari 290.000 dolar saat ini.
Mereka yang ingin keluar dapat membakar BAL dengan harga $0,16 untuk tukar ke stablecoin
Kas juga akan mengalokasikan 35% dari asetnya (sekitar 3,6 juta dolar AS saat ini) ke dalam pool khusus, bukan untuk membeli BAL secara aktif di pasar sekunder, tetapi membuka jalur “pembakaran untuk tukar stablecoin”: pemegang BAL dapat secara aktif mengirim token ke kontrak untuk dibakar, dan mendapatkan stablecoin setara berdasarkan harga NAV (nilai aset bersih), sekitar $0,16 per token.
Jendela ini akan dibuka 12 bulan setelah proposal disetujui dan berlangsung selama 12 minggu. Stablecoin yang tidak terpakai selama periode ini akan dikembalikan ke kas setelah jendela ditutup. Desain masa tunggu 12 bulan ini bertujuan agar pemegang veBAL yang akan melepas token dapat berpartisipasi secara bertahap.
Hingga artikel ini ditulis, harga BAL adalah $0,1548, di bawah harga NAV. Memberikan opsi keluar berdasarkan NAV setara memberi alternatif yang lebih bermartabat daripada menunggu di pasar sekunder yang berpotensi merusak harga.
Jika jalur ini dimanfaatkan secara maksimal, sekitar 22,7 juta BAL akan dibakar, sekitar 35% dari pasokan yang beredar, dan ini enam kali lipat dari inflasi tahunan saat ini.
Apakah 9 tahun “jalur” cukup?
Jika kedua proposal disetujui, model keuangan yang diperkirakan tim adalah sebagai berikut:
Pendapatan tahunan DAO sekitar 1,22 juta dolar AS (dengan asumsi TVL meningkat setelah penurunan fee V3), pengeluaran operasional tahunan sekitar 1,9 juta dolar AS, pengeluaran buyback sekitar 3,6 juta dolar AS, ditambah dana kompensasi veBAL sebesar 500.000 dolar AS.
Setelah buyback dan kompensasi, kas tersisa sekitar 6,2 juta dolar AS, sehingga kekurangan dana tahunan dari sekitar 2,6 juta dolar AS berkurang menjadi sekitar 700.000 dolar AS, dan siklus hidup teoretis mendekati 9 tahun.
Bagi protokol DeFi, 9 tahun cukup untuk melewati satu siklus industri penuh.
Namun, model ini didasarkan pada asumsi optimis: bahwa penurunan fee V3 benar-benar akan meningkatkan TVL organik; bahwa tim yang lebih kecil mampu mendukung operasi harian dan keamanan protokol; dan bahwa produk inti (terutama reCLAMM) dapat berhasil menarik kembali pasar setelah diperbaiki.
Jika satu pun dari faktor ini tidak memenuhi harapan, siklus hidup 9 tahun akan dengan cepat memendek. Tim juga secara tegas menyatakan bahwa jika pendapatan bulanan DAO selama 3 bulan berturut-turut di bawah 60.000 dolar AS, mereka harus mengajukan revisi kepada komunitas.
Bagi Balancer, ini adalah reformasi yang hampir seperti taruhan mati. Mengorbankan mekanisme veBAL yang dulu menjadi kebanggaan, meninggalkan struktur pembagian multi pihak yang kompleks, dan kembali ke titik paling sederhana: membiarkan biaya transaksi nyata menjadi penggerak utama keberlangsungan protokol, bukan melalui penciptaan token baru yang menimbulkan ilusi kemakmuran.
Apakah reformasi nekat ini akan berhasil, akhirnya akan bergantung pada pasar dan waktu, menunggu pengamatan jangka panjang berikutnya.
