Les fissures structurelles sous le nouveau sommet de l’indice : un tournant latent dans la concentration extrême des actions américaines, risque de baisse pour le marché de juin

Récemment, l’indice S&P 500 a continuellement renouvelé ses records de clôture en suivant un canal ascendant, avec une série de neuf jours consécutifs de hausse en ligne quotidienne et une hausse inédite de neuf semaines en ligne hebdomadaire. Sous cette apparence de forte dynamique, le degré de fracture interne du marché atteint des niveaux extrêmes depuis plusieurs décennies.
S’appuyant sur la concentration des poids des leaders de l’industrie de l’IA, le marché a connu une hausse déformée, déconnectée des fondamentaux de la majorité des actions. Plusieurs grandes institutions étrangères ont lancé des avertissements à partir de trois dimensions : la portée du marché, la différenciation sectorielle, et les régularités historiques d’évaluation : il devient difficile de maintenir une tendance où les poids extrêmes manipulent l’indice, et dès que la tendance principale de l’IA s’essouffle, même si les petites et moyennes capitalisations se redressent collectivement, cela ne suffira pas à contrebalancer la pression à la baisse de l’indice. Le point de retournement de ce cycle haussier est très probable en juin.
D’un point de vue microéconomique, le phénomène anormal d’inversion du nombre d’actions en hausse et en baisse est devenu une caractéristique courante du marché américain actuel. Selon les statistiques du Dow Jones, l’indice S&P 500 a connu six jours consécutifs d’écart entre une clôture en hausse de l’indice et une baisse généralisée des actions, avec un nombre quotidien de composantes en baisse dépassant systématiquement celui des actions en hausse.
Le principal analyste technique de BTIG, Jonathan Krinsky, a analysé les données historiques depuis 1996 et indique que, dans les cycles haussiers passés, ce type d’écart extrême n’a duré que trois jours au maximum. La persistance de six jours est sans précédent dans l’histoire de l’indice, illustrant que la hausse de l’indice s’éloigne désormais des fondamentaux du marché dans son ensemble, étant entièrement liée à la performance de quelques poids lourds.
Les statistiques de Rob Anderson, stratège de l’Institut Ned Davis, sur la plateforme sociale X, confirment cette fracture du marché : la proportion d’actions surpassant le S&P 500 sur les deux derniers mois a atteint son troisième plus bas depuis 1972, soulignant une division structurelle grave du marché américain, comparable aux 50 dernières années. La concentration extrême des positions est un facteur clé de l’effondrement de la largeur du marché.
Dans l’indice S&P 500 actuel, les géants technologiques, principalement dans le secteur de l’information, ont vu leur poids augmenter considérablement, atteignant près de 40 %, un record historique depuis la création de l’indice. La capitalisation des dix plus grandes actions représente 40 % de la capitalisation totale du marché, avec un flux continu de fonds vers les leaders de l’IA, de la puissance de calcul et des logiciels, ce qui exerce une pression croissante sur les autres secteurs.
Les données sectorielles des cinq derniers jours de négociation révèlent une différenciation claire : seuls les secteurs de la technologie et de l’énergie ont enregistré des gains positifs, avec une hausse de 5,9 % pour la technologie, faisant d’elle le seul pilier du marché, tandis que l’énergie a progressé de seulement 0,3 %. Les secteurs de l’immobilier, des services publics et des télécommunications ont tous chuté de plus de 3 %, et la majorité des actions dans les secteurs cycliques et de consommation ont connu une baisse continue, illustrant un contraste marqué entre la prospérité de l’indice et la morosité sectorielle.
Lors de la phase de hausse de la concentration, la supériorité en capitalisation des principales actions peut compenser la baisse des petites et moyennes capitalisations, créant une configuration où « quelques actions soutiennent tout l’indice », mais cette logique est intrinsèquement fragile.
Krinsky, dans son dernier rapport, met en garde contre le risque de renversement dû à une concentration extrême : si les attentes de profit dans le secteur de l’IA se refroidissent ou si les fonds de concentration se retirent, la fin de la hausse unilatérale des poids lourds entraînera une fuite massive de capitaux, brisant le support de l’indice. Contrairement à un marché haussier diversifié, la reprise des petites et moyennes capitalisations sera insuffisante pour compenser la chute des poids lourds, et il est très probable que l’on observe une divergence inverse où « la majorité des actions montent tandis que l’indice baisse », faisant de juin une période clé de retournement.
En laissant de côté les bénéfices liés à l’industrie de l’IA et les perturbations temporaires dues aux conflits au Moyen-Orient, la croissance cumulée de près de 16 % du S&P 500 sur deux mois le place parmi les plus rapides depuis la Seconde Guerre mondiale. Selon les analyses du marché, cette situation rappelle certains épisodes historiques, mettant en garde contre des risques : en dehors des phases de rétablissement économique après des crises, comme la crise pétrolière des années 70, la crise des subprimes de 2008 ou la reprise post-COVID de 2020, la seule autre période de forte hausse rapide a été juste avant le krach du lundi noir de 1987, ce qui soulève des inquiétudes sur la valorisation actuelle.
En revisitant le contexte de l’effondrement de 1987, à la fin septembre, le S&P 500 avait déjà augmenté de 36,2 %, avec une accumulation rapide de la bulle d’évaluation, dans un contexte de cycle de hausse des taux de la Fed, combiné aux perturbations dues aux déficits commerciaux et budgétaires américains, provoquant une chute brutale en une seule journée.
En comparant avec la situation actuelle, la politique monétaire de la Fed, la volatilité de l’inflation mondiale et le déficit budgétaire américain continuent de perturber la valorisation du marché. La prime d’évaluation liée à l’IA s’est détachée de la performance réelle de certains titres, et la référence aux lois historiques reste précieuse pour anticiper les risques.
En regardant les variables macroéconomiques de juin, selon la logique historique, ce mois est souvent propice aux événements imprévus. La convergence de plusieurs facteurs macroéconomiques, tels que les réunions de la Fed, les données clés sur l’emploi et l’inflation, ou les prévisions trimestrielles des grandes entreprises, peut déclencher une rupture de l’équilibre actuel. La majorité des analystes pensent que si la Fed retarde une baisse des taux, les actions technologiques à haute valorisation seront les premières à voir leur évaluation se réduire, ce qui pourrait rapidement déstabiliser la tendance haussière alimentée par la concentration.
Même si la reprise des petites et moyennes capitalisations est possible grâce à des valorisations faibles, leur impact limité face à la taille totale du marché et à la domination des poids lourds rend difficile une inversion durable de la tendance.
Du point de vue de l’allocation d’actifs globale, cette phase de marché structurellement haussière aux États-Unis doit aussi alerter sur les risques dans d’autres marchés. Dans un contexte de convergence marginale de la liquidité mondiale et d’accentuation de la divergence des valorisations, la concentration sur un seul secteur peut masquer des risques importants. Pour les investisseurs transfrontaliers, il est crucial de ne pas se laisser piéger par l’idée que « de nouveaux sommets signifient un marché fort », mais plutôt de se concentrer sur la largeur du marché, la concentration des capitaux et la réalisation des profits, en restant vigilant face à un éventuel recul du secteur de l’IA en juin.