#分享美股交易赢英伟达股票 Futures des monnaies numériques ? Circle : bâtir la confiance avec des obligations américaines, un bon business basé sur des dettes sans intérêt pour générer des intérêts

Modèle commercial
Circle est un émetteur de dollars numériques basé sur la blockchain (Digital Dollar Issuer), à la fois réseau de paiement, gestionnaire de fonds du marché monétaire, et logiciel d'infrastructure cryptographique. Son modèle de profit est assez simple : l'utilisateur dépose 1 dollar, Circle émet 1 USDC et détient 1 dollar en réserve, utilisé pour acheter des obligations américaines à court terme, générant des intérêts, après déduction des coûts de distribution, le reste des profits revient à Circle.
Les revenus de l'entreprise proviennent principalement des intérêts générés par l'investissement de la réserve USDC dans des obligations américaines, représentant environ 99 % du total en 2024. En 2022, la perte était importante, liée au cycle du marché crypto et à la dépréciation des actifs ; en 2023–2024, les bénéfices s'améliorent, principalement grâce à l'environnement de taux d'intérêt élevé du dollar ; en 2025, le bénéfice net est affecté par l'IPO sbc et la distorsion des obligations convertibles, la rentabilité opérationnelle réelle étant très élevée. La marge brute n'est pas élevée, les coûts principaux étant la commission aux partenaires de distribution, la gestion des réserves et les coûts liés à la conformité et à l'exploitation technologique.
Bien que le chiffre d'affaires de 2024 ait augmenté, la croissance des commissions Coinb et des frais de canal est plus rapide, érodant la profitabilité. La trésorerie est plus stable que le bénéfice net, reflétant qu'il s'agit essentiellement d'une plateforme financière à faible intensité d'actifs.

Indicateurs clés
Vu par une société financière, USDC est essentiellement une dette sans intérêt. La capacité de profit de Circle dépend principalement de la taille de la circulation USDC, du taux d'intérêt américain, et du pourcentage de réserve conservé par Circle, formule simple : profit ≈ taille USDC × taux d'intérêt × taux de réserve de Circle. De plus, son modèle commercial possède un effet de volant et un effet de réseau précoce : la croissance de la taille USDC augmente la liquidité, attirant plus de développeurs et d'applications, ce qui favorise la croissance continue de USDC.

Position sur le marché
USDC détient environ 28 % de part de marché des stablecoins, étant le deuxième, avec USDT (Tether) comme principal concurrent dont la taille reste encore largement supérieure à celle d’USDC.

Principaux clients
Circle ne fait presque pas de marketing grand public, son modèle étant B2B2C, Coinb étant son partenaire le plus important. Les principaux clients incluent :
- Bourses et courtiers en crypto ;
- Portefeuilles, sociétés de paiement, fintech ;
- Organismes de commerce et de transfert transfrontaliers ;
- Protocoles DeFi et applications blockchain ;
- Investisseurs institutionnels ;
- Départements financiers d'entreprise ;
- Développeurs et sociétés Web3.

Valeur centrale : paiements mondiaux plus efficaces
Le système traditionnel de paiement en dollars présente plusieurs points faibles : lenteur des transactions transfrontalières, coûts élevés, horaires bancaires limités, nombreux intermédiaires, faible rentabilité pour les petits paiements mondiaux, manque d’actifs en dollars conformes sur la chaîne.
Circle joue le rôle de transformer le dollar en un actif liquide sur la blockchain, résolvant le problème de la réalisation de paiements mondiaux, à faible friction, programmable, et en quasi temps réel.
Concrètement, le système SWIFT traditionnel ne fait que transmettre des messages de vérification, tandis que le flux de fonds dépend d’une confirmation par des banques intermédiaires, créant une transmission inefficace via un système de messages SWIFT + réseau de banques intermédiaires. Les stablecoins utilisent la technologie blockchain pour faire circuler les fonds de portefeuille A à portefeuille B, sans banques intermédiaires, banques de correspondance, chambres de compensation, ou horaires d'ouverture, permettant un déplacement simultané des fonds et des informations.
La faiblesse de SWIFT réside dans sa construction pour instaurer la confiance entre banques mondiales via un réseau d’intermédiaires, alors que la blockchain repose sur la technologie elle-même pour établir la confiance.

Histoire et développement
Depuis sa création, Circle diffère complètement de la plupart des entreprises crypto. Jeremy Allaire souhaite accélérer la circulation monétaire mondiale et reconstruire un système financier alternatif ouvert, basé sur Internet, avec la blockchain. Ses principales idées incluent :
- La nécessité d’une couche monétaire native sur Internet : comme Internet a ses protocoles d'information, il faut aussi des protocoles ouverts de transfert de valeur.
- Le stablecoin en dollar deviendra une infrastructure de l’économie numérique mondiale : USDC n’est pas seulement un outil de trading crypto, mais une monnaie sur la blockchain utilisée par les entreprises, développeurs et institutions financières mondiales.
- La conformité réglementaire est la condition préalable à la croissance des stablecoins : sans conformité, il est difficile pour les stablecoins d’accéder aux banques, paiements, marchés de capitaux et scénarios financiers d'entreprise. Au début, Circle a expérimenté le paiement en Bitcoin pour les consommateurs, le trading, le OTC, puis s’est concentré progressivement sur les stablecoins. La rentabilité stable a été atteinte après la maturation du modèle d’intérêt sur la réserve USDC.
En 2022, des événements comme FTX, Terra, Three Arrows Capital ont provoqué une perte de confiance dans l’ensemble du secteur crypto, avec un marché baissier, une baisse des activités on-chain, et de lourdes pertes pour Circle.
En 2023, une partie des réserves de Circle était déposée à la Silicon Valley Bank, qui a fait faillite. La crainte pour la sécurité des réserves USDC a fait chuter USDC sous 1 dollar, certains utilisateurs se sont tournés vers USDT, mais finalement, la régulation américaine et le sauvetage bancaire ont stabilisé la situation, permettant à USDC de retrouver son ancrage.

Résumé
Le développement de Circle bénéficie de la digitalisation du dollar, de la légalité des stablecoins, et de la modernisation des infrastructures de paiement ; ses plus grands défis historiques restent la régulation, le cycle crypto, et les risques liés au système bancaire.

Risques
Risques réglementaires : l’évolution de la législation sur les stablecoins pourrait remodeler le modèle commercial
Risques de concurrence : USDT, banques traditionnelles émettant des stablecoins, et autres risques liés à l’industrie crypto : cycles haussiers/baisseurs, perte de confiance, calcul quantique, etc.
Le canal d’entrée de Coinb est trop dominant, absorbant une grande partie des profits. La baisse des taux d’intérêt américains en 2023 a réduit les revenus et profits. Risque de crédit sur les actifs de réserve : en 2023, Circle a été impacté par la faillite de Silicon Valley Bank, USDC a brièvement perdu son ancrage. $CRCL