#𝐀𝐏𝐑𝐈𝐋𝐉𝐎𝐁𝐒𝐑𝐄𝐏𝐎𝐑𝐓

LE RÊVE DE LA FED VIENT DE SE RÉALISER

Le rapport sur l'emploi d'avril a livré ce que chaque banquier central espère et obtient rarement. Les emplois non agricoles ont ajouté 115 000 postes, dépassant largement le consensus de 62 000 à 65 000. Le taux de chômage est resté stable à 4,3 %. La croissance des salaires s'est établie à 3,6 % en glissement annuel, en dessous des 3,8 % attendus. Assez fort pour faire taire les discours sur la récession. Assez calme pour maintenir les hausses de taux enterrées. C'est l'impression Goldilocks dont le marché avait besoin.

🔹 L'EMP a affiché 115 000, la première augmentation mensuelle consécutive en un an après la révision à la hausse de 185 000 en mars
🔹 Le taux de chômage inchangé à 4,3 %, avec une participation à la force de travail en légère baisse à 61,8 %
🔹 Les gains horaires moyens ont augmenté de 0,2 % mois après mois et de 3,6 % en glissement annuel, tous deux en dessous du consensus
🔹 La santé a ajouté 37 000 emplois, le transport et l'entreposage 30 000, le commerce de détail 22 000
🔹 Les contrats à terme sur le Nasdaq ont prolongé leurs gains pour atteindre près de 1 % après la publication, ceux sur le S&P ont augmenté de 0,59 %

🔹 La moyenne trimestrielle des gains d'emplois s'établit à 48 000, exactement au taux de rupture où les nouveaux entrants sur le marché du travail sont absorbés
🔹 La croissance des salaires à 3,6 % avec une productivité proche de 1,5 % implique des coûts unitaires du travail conformes à l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed
🔹 Le rapport maintient la Fed concentrée sur l'inflation comme principal risque, avec des baisses de taux peu probables mais des hausses désormais encore plus difficiles à justifier
🔹 Les emplois de mars ont été révisés à la hausse à 185 000 contre 178 000, confirmant deux mois consécutifs de gains solides
🔹 Pantheon Macroeconomics prévoit que le taux de chômage dérivera vers 4,7 % d'ici la fin de l'année, avec la première baisse de taux en décembre

La réaction du marché raconte l'histoire. Les rendements du Trésor ont à peine bougé. L'indice du dollar a chuté de 0,3 %. Les actions ont rebondi. C'est exactement ce qui se produit lorsque les données indiquent que la croissance est bonne et que la pression inflationniste diminue. Adam Sarhan chez 50 Park Investments l'a qualifié de rapport Goldilocks : ni trop chaud pour déclencher des craintes d'inflation, ni trop froid pour susciter des alarmes de récession. Sam Stovall chez CFRA Research a dit que cela confirme un marché du travail solide qui soutient la consommation sans obliger la Fed à revoir sa position de maintien.

Mais en retirant le titre, on obtient une image plus nuancée. La moyenne trimestrielle de 48 000 emplois est exactement au point d'équilibre. Seul le secteur de la santé a contribué à 32 % des gains du mois, un secteur non cyclique qui accuse un retard par rapport au cycle plus large. L'emploi dans le secteur public continue de diminuer, en baisse de 348 000 par rapport à son pic d'octobre 2024. Le marché du travail est stable, mais il ne s'accélère pas.

Pour le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, ce rapport élimine l'urgence des deux côtés du mandat. Le marché du travail n'a pas besoin d'être sauvé. L'inflation, toujours au-dessus de l'objectif et confrontée à la pression des prix de l'énergie due au conflit en Iran, reste la préoccupation principale. La trajectoire des taux reste plate. L'outil CME FedWatch confirme que les taux restent inchangés pour un avenir proche.

Pour la crypto, c'est un contexte favorable mais peu spectaculaire. Les actions montent sur la base des données Goldilocks, et le Bitcoin a suivi les actions pendant des semaines. Le risque d'une surprise hawkish s'est estompé. Le risque d'une alerte récession s'est dissipé. Ce qui reste, c'est une progression lente où les conditions de liquidité restent serrées mais prévisibles. Pas de baisse de taux pour alimenter une hausse. Pas de hausse pour la freiner non plus. Le calendrier macroéconomique a livré au marché exactement ce qu'il avait anticipé, et cela constitue une petite victoire dans une année où les petites victoires ont été rares.
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