Je réfléchis à cela depuis un moment—tout le monde s'inquiète que l'IA déclenche un autre krach Internet comme en 2000, mais honnêtement, je pense qu'ils regardent le mauvais secteur.

Laissez-moi décomposer ce que je vois. En 2000, la bulle Internet était une folie purement côté offre. Des entreprises sans profits, sans flux de trésorerie, et pourtant leurs actions montaient en flèche. Pendant ce temps, côté demande ? Presque rien. Pas de Douyin, pas d'Alibaba, pas de WeChat. Les gens utilisaient OICQ et MSN pour discuter, téléchargeaient des fichiers avec FlashGet, consultaient Yahoo pour les actualités. C’était à peu près tout. La plupart des familles chinoises ne possédaient même pas encore d’ordinateur—on parle d’écrans CRT et de disquettes de 1,44 Mo. L’infrastructure n’était tout simplement pas là.

Regardez maintenant l’IA. Oui, les actions de Nvidia et AMD ont explosé, mais ces entreprises sont réellement rentables. Elles vendent une infrastructure réelle dont l’IA a vraiment besoin. Côté demande, nous avons Gemini, Claude, GPT, Doubao, Perplexity, et toutes ces applications IA qui commencent déjà à attirer de vrais utilisateurs. L’infrastructure doit venir en premier avant que les applications puissent se développer—c’est comme ça que ça fonctionne.

Mais Web3 ? C’est là où je vois la véritable résonance d’un scénario de krach Internet.

Regardez les chiffres réels. ZKsync génère $458 de revenus quotidiens mais se négocie à $176M de capitalisation—c’est un ratio PE de 1052. Optimism fait 2 427 $ par jour avec une capitalisation de $253M ? PE de 285. Sei à 3 564 $ de revenus quotidiens et $424M de capitalisation ? Ça fait 327 années pour atteindre le seuil de rentabilité. Blast est en fait négatif. Ces valorisations n’ont aucun sens quand on fait le calcul.

Et voici ce qui me dérange vraiment—à quoi les gens utilisent réellement Web3 ? La DeFi, RWA, quelques plateformes de mèmes, marchés de prédiction, Perp DEX. C’est à peu près tout. Tout le reste dont on parlait—métaverse, jeux blockchain, inscriptions, plateformes sociales—ce sont maintenant des villes fantômes. Comparez cela à 2000, où il y avait au moins Amazon, eBay, Google Search, email. Web3 a beaucoup moins d’applications fonctionnelles, pourtant le côté offre se félicite complètement de la technologie.

Voici donc mon avis : nous ne répétons pas le krach Internet avec l’IA. Nous le répétons avec Web3. L’IA a une demande réelle qui pousse le côté offre en avant. Web3 est une pure spéculation sur la technologie, avec presque aucune adoption utilisateur réelle pour justifier les valorisations.

Si j’ai raison, alors le marché boursier américain corrige probablement mais ne s’effondre pas comme en 2000. Le Bitcoin subira une correction modérée puisqu’il est corrélé aux actions. Mais les altcoins ? Ils traversent une longue et douloureuse purge—en séparant les projets avec une utilité réelle de la camelote. Ce processus pourrait prendre des années, pas des mois. Ne croyez pas ceux qui vous disent que la saison des altcoins est finie ou que nous avons touché le fond. Certains projets pourraient être terminés, mais beaucoup d’autres ont encore beaucoup à tomber.

La vraie question n’est pas de savoir si l’IA est une bulle. C’est si Web3 peut réellement construire quelque chose que les gens veulent utiliser. Jusqu’à ce moment-là, on assiste simplement à une autre version du krach Internet qui se déroule en temps réel.