Je viens de prendre connaissance des derniers commentaires de Jamie Dimon sur la situation du marché obligataire, et il y a une vraie tension qui monte ici. Le PDG de JPMorgan dit essentiellement que nous nous dirigeons vers ce qu'il appelle une « brouille » sur le marché des Treasuries — c'est son mot, pas le mien — et quand cela arrivera, la Fed pourrait n'avoir d'autre choix que d'intervenir à nouveau.

Voici ce qui est intéressant : Dimon identifie la réglementation bancaire comme la cause principale. Les règles actuelles empêchent essentiellement les banques d'agir en tant qu'intermédiaires lorsque la liquidité se tarit sur le marché obligataire. En 2020, lors de la panique liée à la pandémie, la Fed a dû lancer un programme massif d'achat d'obligations pour éviter un blocage total. Dimon soutient que si les régulateurs assouplissaient ces règles — peut-être en exemptant les Treasuries du calcul du ratio de levier — les banques pourraient prendre en charge ce rôle au lieu de forcer la Fed à sauver tout le système.

Le moment de cet avertissement est à noter. Les rendements obligataires grimpent en flèche, la volatilité augmente, et il y a déjà des tensions dues aux conflits commerciaux. Le marché des Treasuries est colossal, près de 30 trillions de dollars, et lorsqu'il est perturbé, tout ce qui en dépend en aval est affecté — taux hypothécaires, obligations d'entreprise, tout y passe.

Quel est l'angle crypto ici ? Eh bien, Dimon lui-même l'a reconnu. Si le marché obligataire se bloque à nouveau et que la Fed doit intervenir à fond comme en 2020, une partie du capital pourrait probablement se tourner vers le bitcoin comme couverture contre l'instabilité monétaire. Le BTC se négocie actuellement autour de 73 480 dollars. À l'époque, le bitcoin avait connu une hausse en partie grâce aux stimuli de la Fed, même si la réduction de moitié de 2020 a aussi joué un rôle dans le mouvement des prix.

La vraie question est de savoir si les régulateurs écouteront réellement la demande de réforme de Dimon, ou si nous attendons simplement la prochaine crise pour forcer la main de la Fed. Quoi qu'il en soit, cet avertissement de Jamie Dimon sur le marché obligataire mérite toute notre attention — ce n'est pas juste du bruit financier, c'est une question de savoir comment tout le système pourrait devoir s'adapter.