Je viens de réaliser quelque chose de très important concernant ce qui se passe actuellement dans le secteur du minage de bitcoin. Ces gars ne sont plus vraiment des mineurs, ou du moins ils deviennent quelque chose d’entièrement différent. L’économie a forcé une remise à zéro complète de l’industrie.

Regardez les chiffres. Les mineurs cotés en bourse perdent environ 19 000 $ par bitcoin qu’ils produisent. Leur coût en cash pour miner un BTC a atteint près de 80 000 $ au quatrième trimestre de l’année dernière alors que le bitcoin se négociait autour de 68-70K $. Ce n’est pas une simple pression temporaire, c’est une économie cassée. Alors, que faites-vous quand le minage ne fonctionne plus ? Apparemment, vous devenez un opérateur de centre de données.

Plus d’un milliard de dollars en contrats d’IA et de calcul haute performance ont été annoncés par les principales entreprises de minage. L’accord de Core Scientific avec CoreWeave seul représente 10,2 milliards de dollars sur 12 ans. TeraWulf a 12,8 milliards de dollars de revenus HPC contractés. Ce ne sont plus des projets annexes. Certaines de ces entreprises pourraient tirer jusqu’à 70 % de leurs revenus de l’infrastructure IA d’ici la fin 2026, contre environ 30 % aujourd’hui. Elles se transforment littéralement en quelque chose de différent.

Voici où cela devient intéressant. Elles financent cette transition de deux manières. D’abord, par une dette massive. TeraWulf porte 5,7 milliards de dollars de dette totale. Cipher Digital a récemment émis 1,7 milliard de dollars en obligations sécurisées seniors. Ensuite, et c’est la partie qui concerne la sécurité du bitcoin, elles vendent leurs trésoreries de bitcoin. Core Scientific a vendu environ 1 900 BTC en janvier et prévoit de liquider pratiquement tout le reste ce trimestre. Marathon, le plus grand détenteur public avec plus de 53 000 BTC, a simplement étendu discrètement sa politique pour autoriser la vente de l’ensemble de sa réserve.

Cela crée une vraie tension. Les entreprises qui sécurisent le réseau bitcoin sont celles qui vendent du bitcoin pour financer leurs développements en IA. Quand on regarde les données de la puissance de calcul, on voit déjà l’impact. Le réseau a atteint un pic d’environ 1 160 exahashes par seconde en octobre 2025, puis a depuis chuté à environ 920 EH/s avec trois ajustements négatifs consécutifs de la difficulté. C’est la première fois qu’une telle série se produit depuis juillet 2022.

Le marché anticipe clairement cette bifurcation. Les mineurs avec des contrats HPC sécurisés se négocient à 12,3 fois leurs ventes sur douze mois. Les mineurs purement axés sur le minage se négocient à 5,9 fois. Les investisseurs paient littéralement plus du double pour l’exposition à l’IA, ce qui renforce l’incitation à effectuer plus de transitions.

Alors, que se passe-t-il ensuite ? Selon CoinShares, le réseau pourrait atteindre 1,8 zéta-hash d’ici la fin 2026, mais cela suppose que le bitcoin rebondisse à environ 100 000 $. Le prix actuel est de 72,27K $. Si le prix reste en dessous de 80 000 $, la valeur du hash continue de baisser et davantage de mineurs sortent du marché. En dessous de 70 000 $ pourrait déclencher une capitulation qui, paradoxalement, aiderait les survivants grâce à une difficulté plus faible.

La question fondamentale est de savoir si cette situation est temporaire ou structurelle. Si le prix du bitcoin rebondit fortement, les marges de minage s’améliorent et la transition vers l’IA ralentit. Si nous restons dans la fourchette 70-80K $, cette transition s’accélère et l’industrie du minage telle que nous la connaissions depuis la dernière décennie se transforme en quelque chose de complètement différent. Quoi qu’il en soit, le secteur du minage de bitcoin que nous connaissions est déjà en train de devenir une industrie de centres de données qui continue à miner en parallèle.