« New Federal Reserve News Agency » : Que l'accord de cessez-le-feu soit conclu ou non, les perspectives de baisse des taux de la Fed sont sombres.

Rédigé par : He Hao

Source : Wall Street Insights

Le mercredi, le célèbre journaliste financier Nick Timiraos, surnommé « le correspondant de la “nouvelle” Réserve fédérale », a publié un article indiquant que la trêve entre les États-Unis et l’Iran offre une opportunité pour atténuer la dernière menace grave qui pèse actuellement sur l’économie mondiale. Mais pour la Réserve fédérale, il ne s’agirait peut-être que de remplacer un problème par un autre : un choc énergétique dont la durée est juste suffisante pour faire monter l’inflation, sans toutefois détruire sérieusement la demande, ce qui conduirait à maintenir les taux pendant longtemps inchangés.

Timiraos cite les procès-verbaux de la réunion de la Réserve fédérale des 17 et 18 mars, publiés mercredi :

Les procès-verbaux soulignent que la guerre en Iran n’a pas empêché la Réserve fédérale de commencer à hésiter à réduire les taux, mais qu’elle a rendu une position déjà prudente plus complexe. Avant l’éclatement du conflit iranien, le chemin vers une baisse des taux s’était déjà rétréci. Le marché du travail américain s’est stabilisé au point de pouvoir atténuer les inquiétudes liées à une récession, et les progrès visant à ramener l’inflation vers l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale ont, eux, stagné.

Les procès-verbaux de la réunion de mars indiquent que, en partie en raison du risque de guerre de longue durée, la grande majorité des participants a estimé que le progrès en direction d’un recul de l’inflation vers l’objectif pourrait être plus lent que ce qui était attendu précédemment, et que le risque que l’inflation reste plus élevée que l’objectif du comité avait augmenté.

Lors de la réunion du FOMC de mars, la Réserve fédérale a maintenu le taux directeur dans la fourchette de 3,5 % à 3,75 %, inchangée, ce qui constitue la deuxième pause après trois baisses consécutives de taux à la suite, au cours des derniers mois de 2025.

Timiraos indique que, si l’élargissement du conflit avec l’Iran devait freiner la croissance économique et faire peser un risque de pousser l’économie vers la récession, ce serait alors la dernière et la plus solide raison de reprendre la baisse des taux ; or, paradoxalement, la fin de la guerre pourrait au contraire rendre, à court terme, la politique monétaire plus difficile à assouplir pour la Réserve fédérale :

Cela s’explique par le fait que la trêve élimine le pire scénario — une flambée des prix sévère qui perturbe les chaînes d’approvisionnement et détruit la demande — mais réduit le risque inflationniste à un niveau peut-être encore inférieur à la réduction du risque de scénarios extrêmes. Les prix de l’énergie et des matières premières qui ont augmenté pendant le conflit pourraient ne pas retomber entièrement, et à mesure que l’optimisme alimenté par la trêve se renforce, par exemple la hausse du marché de mercredi, les conditions financières se relâchent.

Une fois le risque de graves destructions de la demande écarté, il ne reste plus qu’un problème d’inflation qui n’a pas encore été totalement éliminé, et l’augmentation récente des prix de l’énergie pourrait aussi entraîner un certain « effet d’écho » : même si la trêve est maintenue, l’impact peut persister, même s’il est plus modéré qu’auparavant.

Timiraos cite Marc Sumerlin, associé directeur de la société de conseil économique Evenflow Macro, qui a déclaré : « À mesure que la probabilité de récession diminue, la probabilité d’inflation augmente, parce que la pression sur les prix demeure, mais la destruction de la demande n’est pas aussi sévère. »

Timiraos souligne qu’en même temps, la trêve réduit aussi une autre possibilité, moins probable mais plus déstabilisatrice : des prix de l’énergie qui continuent à exploser, forçant la Réserve fédérale à envisager une hausse des taux.

Timiraos indique que les procès-verbaux de la réunion de mars de la Réserve fédérale montrent que les responsables de l’époque étaient en train d’arbitrer deux risques liés à la guerre : d’un côté, elle pourrait faire se détériorer brusquement le marché de l’emploi, ce qui nécessiterait une baisse des taux ; de l’autre, elle pourrait maintenir durablement l’inflation à un niveau élevé, ce qui nécessiterait une hausse des taux.

Dans les prévisions publiées après la réunion, la majorité des responsables estime encore qu’au moins une baisse des taux aura lieu cette année. Mais les procès-verbaux soulignent que cette attente dépend du fait que l’inflation revienne de nouveau vers l’objectif. Les procès-verbaux indiquent que deux responsables ont repoussé le moment auquel, selon eux, une baisse des taux serait appropriée, en raison du manque d’amélioration de l’inflation récente.

Dans la déclaration publiée après la réunion, la Réserve fédérale laisse encore entendre que la prochaine action sur les taux est plus susceptible de se traduire par une baisse que par une hausse. Mais les procès-verbaux montrent qu’en comparaison avec la réunion de janvier, le nombre de responsables estimant que ce « penchement » peut être annulé a augmenté. Les procès-verbaux indiquent que si l’on change la formulation de la déclaration, cela signifierait que si l’inflation reste au-dessus de l’objectif, une hausse des taux pourrait aussi être une option appropriée.

Timiraos indique que la posture actuelle de la Réserve fédérale reflète un « problème superposé » ; il cite les propos récents du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell :

La semaine dernière, Jerome Powell a déclaré que, après la pandémie, le conflit russo-ukrainien et la hausse des droits sur les produits importés l’an dernier, la Réserve fédérale fait face à sa quatrième crise d’approvisionnement au cours des dernières années.

La politique de la Réserve fédérale dispose d’une marge suffisante pour observer et évaluer l’impact économique, mais Powell a aussi averti qu’une série de chocs ponctuels pourrait affaiblir la confiance du public dans un retour de l’inflation à la normale. La Réserve fédérale porte une attention très particulière à ce risque, car elle estime que les anticipations d’inflation pourraient devenir « auto-réalisatrices ».

Timiraos indique qu’avant même l’annonce de la trêve de cette semaine, des responsables actuels et anciens de la Réserve fédérale ont déjà déclaré que même si le conflit se résolvait rapidement, cela ne signifie pas que la politique reviendrait immédiatement à la normale. Une partie de la raison tient au fait que le monde a déjà vu à quel point le détroit d’Ormuz peut être facilement fermé ; cette vulnérabilité pourrait être prise en compte dans les prix de l’énergie et les décisions des entreprises pendant de nombreuses années à l’avenir. Certains analystes géopolitiques doutent que la trêve puisse ramener pleinement les prix de l’énergie à leur niveau d’avant-guerre. L’Iran a une forte motivation à maintenir des prix du pétrole élevés, afin d’obtenir des fonds pour la reconstruction et de conserver son influence sur les pays voisins du Golfe.

Timiraos cite les propos du président de la Réserve fédérale de Saint Louis, Musalem, tenus la semaine dernière : « Même si le conflit se termine dans les prochaines semaines, je suivrai ces “effets d’onde” qui pourraient continuer à faire monter les prix une fois la chaîne d’approvisionnement rétablie. “Je cherche depuis longtemps ces échos, parce que même si la guerre se termine rapidement, le rétablissement des capacités endommagées demande du temps.” »

Timiraos indique que l’attitude prudente de la Réserve fédérale fait écho à un cadre proposé il y a plus de vingt ans par l’ancien gouverneur Ben Bernanke : la banque centrale devrait décider de la manière de répondre à un choc des prix de l’énergie en fonction du niveau d’inflation au moment où le choc survient :

Si l’inflation est initialement faible et les anticipations stables, les décideurs peuvent « ignorer » la pression inflationniste induite par la hausse des prix de l’énergie ; mais si l’inflation est déjà au-dessus de l’objectif, le risque que le choc d’offre vienne encore perturber les anticipations d’inflation exige une politique plus restrictive, et certains responsables estiment que c’est précisément la situation la plus proche de la réalité pour la Réserve fédérale aujourd’hui.