La SEC réduit considérablement la pression KYC sur Bitcoin, XRP et Solana avec des règles cryptographiques remaniées

La Commission des valeurs mobilières et des échanges des États-Unis (SEC) a tracé sa ligne la plus claire à ce jour sur les parties de la crypto qu’elle considère comme en dehors des lois sur les valeurs mobilières, un mouvement qui remet à l’industrie une nouvelle carte des gagnants réglementaires tout en ouvrant un couloir plus étroit pour la technologie axée sur la confidentialité.

Cependant, la nouvelle taxonomie crypto de la SEC ne fait pas que redessiner les marchés. Discrètement, la nouvelle approche bloque un chemin réglementaire qui aurait pu contraindre les développeurs et les fournisseurs de logiciels à entrer dans des régimes de courtiers-négociants lourds en KYC.

En classant une grande partie de l’activité crypto comme courtage de valeurs mobilières, l’approche antérieure de la SEC aurait pu forcer les développeurs et les entreprises de logiciels à s’enregistrer en tant que courtiers-négociants, nécessitant ainsi qu’ils se conforment à des contrôles d’identité stricts (KYC) et à des règles de lutte contre le blanchiment d’argent (AML).

Dans une publication interprétative publiée le 17 mars, en collaboration avec la Commission des contrats à terme sur les marchandises, la SEC a classé les actifs crypto en cinq catégories : marchandises numériques, objets de collection numériques, outils numériques, stablecoins et valeurs mobilières numériques.

L’agence a déclaré que les marchandises numériques, les objets de collection numériques et les outils numériques ne sont pas eux-mêmes des valeurs mobilières, tandis que les stablecoins peuvent ou non être des valeurs mobilières en fonction de leur structure, et les valeurs mobilières numériques restent sous la juridiction principale de la SEC.

Le président Paul Atkins a formulé le changement en termes larges. Dans ses remarques annonçant la politique, il a déclaré que la commission mettait en œuvre une taxonomie des tokens selon laquelle les marchandises numériques, les objets de collection numériques, les outils numériques et les stablecoins de paiement en vertu de la loi GENIUS ne sont pas considérés comme des valeurs mobilières, tandis que les valeurs mobilières numériques, signifiant des valeurs mobilières traditionnelles tokenisées, restent soumises à la loi fédérale sur les valeurs mobilières.

La CFTC a déclaré qu’elle appliquerait la loi sur les échanges de marchandises d’une manière cohérente avec l’interprétation de la SEC, donnant à l’orientation un poids immédiat au-delà d’un discours d’agence unique.

Les marchandises nommées passent au premier plan

Le compartiment des marchandises numériques est la partie la plus importante de la publication car il atteint le plus grand pool d’actifs crypto liquides et fournit un chemin plus clair loin des hostilités de valeurs mobilières qui ont défini l’ère Gary Gensler.

La SEC décrit une marchandise numérique comme un actif crypto fongible lié au fonctionnement programmatique d’un système crypto fonctionnel, avec une valeur liée à l’utilité et à l’offre et à la demande plutôt qu’aux efforts de gestion essentiels d’autres.

Cette définition renforce la position politique autour de Bitcoin et Ethereum, mais elle offre également un confort formel aux réseaux qui se sont trouvés dans un terrain plus contesté, y compris Solana, Cardano, XRP et Avalanche. XRP se distingue parce qu’il a passé des années au centre de l’un des combats de valeurs mobilières les plus médiatisés de l’industrie.

Stuart Alderoty, directeur juridique de Ripple, a déclaré :

“Nous avons toujours su qu’XRP n’était pas une valeur mobilière – et maintenant la SEC a clarifié ce qu’il est : une marchandise numérique.”

Solana, Cardano et Avalanche bénéficient également car la publication de la SEC fait plus que classifier les tokens. Elle aborde également les activités réseau qui aident à les sécuriser.

Pour les réseaux de preuve de travail, la SEC a déclaré que les activités de minage de protocoles couvertes n’impliquent pas l’offre et la vente d’une valeur mobilière, ce qui soutient Bitcoin, Litecoin, Dogecoin et Bitcoin Cash. Pour les réseaux de preuve d’enjeu, la commission a également déclaré que les activités de staking de protocoles couvertes n’impliquent pas l’offre et la vente d’une valeur mobilière.

Pendant ce temps, cette interprétation s’étend au staking par les détenteurs de tokens, aux rôles des validateurs et des custodians tiers, et à l’émission et au rachat de tokens de récépissé de staking, qui servent de récépissés un pour un pour les actifs crypto non sécurisés déposés.

Cela donne une autre couche de soutien à ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos et Aptos.

La publication indique également que les tokens enveloppés remboursables soutenus un pour un par des actifs crypto non sécurisés déposés et remboursables sur une base fixe un pour un n’impliquent pas l’offre et la vente d’une valeur mobilière dans les circonstances décrites par la SEC.

Objets de collection, mèmes et tokens utilitaires obtiennent un couloir

Le deuxième groupe de gagnants est plus petit en valeur de marché mais plus surprenant en termes politiques et culturels.

La catégorie des objets de collection numériques de la SEC comprend des actifs conçus pour être collectés ou utilisés et dépourvus de droits à des revenus, des bénéfices ou des actifs d’une entreprise commerciale. Ses exemples incluent CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF et VCOIN.

L’inclusion de WIF, un token mème, signale aux marchés que certains tokens axés sur la communauté peuvent être analysés moins comme des instruments de levée de capitaux et plus comme des actifs culturels ou de collection, bien que la SEC note que les structures hybrides peuvent encore soulever des questions de valeurs mobilières.

La catégorie des outils numériques est un autre bénéficiaire. La SEC définit les outils numériques comme des actifs crypto qui remplissent des fonctions pratiques telles que des adhésions, des billets, des accréditations, des instruments de titre ou des badges d’identité. Ses exemples incluent les noms de domaine du service Ethereum Name Service (ENS) et le Consensus Ticket NFT Microcosms de CoinDesk.

La commission dit que les outils numériques sont des analogues sur chaîne aux utilités physiques et que les gens les acquièrent pour un usage fonctionnel plutôt que pour une revendication sur une entreprise commerciale.

C’est significatif au-delà des exemples énumérés car cela donne un chemin plus clair aux constructeurs travaillant sur des systèmes d’identité, d’accès, de nomination et d’accréditation. Pour un secteur qui a souvent dû expliquer pourquoi un token est un outil plutôt qu’un produit d’investissement, la SEC a maintenant fourni son propre cadre.

Les stablecoins passent également à une position plus forte, bien qu’avec plus de conditions que le compartiment des marchandises.

La publication indique qu’une fois que la loi GENIUS entre en vigueur, les stablecoins de paiement émis par des émetteurs de stablecoins de paiement autorisés en vertu de la loi GENIUS sont exclus du statut de valeurs mobilières par la loi. Elle indique également que d’autres stablecoins peuvent ou non être des valeurs mobilières en fonction des faits et des circonstances.

Cela offre aux émetteurs liés au dollar réglementés un couloir fédéral plus clair tout en maintenant les conceptions génératrices de rendement et plus structurées sous une surveillance plus étroite.

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La confidentialité obtient une ouverture discrète

Bien que la taxonomie de la SEC ne crée pas de compartiment de confidentialité autonome, elle réduit la gamme d’actifs crypto et d’activités crypto qui relèvent du traitement des valeurs mobilières.

Dans la publication, l’agence indique que les marchandises numériques, les objets de collection numériques et les outils numériques ne sont pas eux-mêmes des valeurs mobilières, tout en indiquant que l’interprétation ne crée pas de nouvelles obligations légales. La commission précise que la Loi sur le secret bancaire et la Loi sur la lutte contre le blanchiment d’argent sont en dehors du champ d’application de l’action.

Ce langage est la raison pour laquelle les défenseurs de la confidentialité considèrent ce mouvement comme une ouverture pour le secteur, qui avait été soumis à un examen accru au cours des dernières années.

La journaliste indépendante L0la L33tz a fait valoir dans un post sur X que l’interprétation représente une grande victoire pour la confidentialité car un cadre plus large de courtier-négociant pour les développeurs d’actifs numériques et les services liés aux logiciels aurait pu pousser davantage le secteur vers les obligations KYC et AML en vertu des lois sur les valeurs mobilières.

Son interprétation saisit le changement en termes de juridiction : un périmètre de la SEC plus étroit laisse plus de place à l’activité des logiciels crypto et des actifs non sécurisés pour exister en dehors du régime d’enregistrement principal de la commission.

Le bénéfice pratique de cela est le plus fort en matière de garde autonome, de développement open-source et d’outils non custodiaux. La catégorie des outils numériques de la SEC soutient ce point de vue car elle traite les actifs fonctionnels sur chaîne comme des utilités acquises pour un usage plutôt que comme des revendications sur une entreprise commerciale.

Pour les constructeurs axés sur la confidentialité, les logiciels de portefeuille, les couches d’accréditation et l’infrastructure connexe, la publication offre un argument plus clair selon lequel l’activité crypto liée aux logiciels devrait être analysée en termes de fonction et de contrôle plutôt qu’automatiquement à travers le prisme d’un produit d’investissement.

Pendant ce temps, la limite de conformité restante se situe avec le Trésor et FinCEN. Les directives de FinCEN de 2019 indiquent qu’un fournisseur de logiciels d’anonymisation n’est pas un transmetteur d’argent car fournir des logiciels diffère d’accepter et de transmettre de la valeur.

Dans la même directive, FinCEN indique qu’un fournisseur de services d’anonymisation qui accepte et retransmet de la valeur est un transmetteur d’argent selon ses règles.

Cela laisse aux défenseurs de la confidentialité un gain politique significatif dans le cadre de la loi sur les valeurs mobilières tandis que les obligations AML et de transmission d’argent continuent d’être traitées par un cadre fédéral distinct.

Le message du marché plus profond

La signification plus large de la publication de la SEC est qu’elle offre un mécanisme de tri que l’industrie a souhaité pendant des années sans dissoudre chaque question légale autour de l’émission et de la distribution de tokens.

La commission indique qu’un actif crypto non sécurisé peut toujours être offert et vendu, sous réserve d’un contrat d’investissement qui reste une valeur mobilière.

Dans la pratique, cela signifie que la classification est la plus utile lorsqu’un token est étroitement lié à un réseau fonctionnel, à un cas d’utilisation pratique ou à un système décentralisé plutôt qu’aux promesses continues d’un promoteur concernant la valeur de l’entreprise.

Cela rend les gagnants de ce cadre plus faciles à identifier. Bitcoin, ETH, Solana, XRP et d’autres marchandises numériques nommées obtiennent le coup de pouce immédiat le plus clair. Les réseaux de staking, les actifs non sécurisés enveloppés, les outils numériques et les stablecoins de paiement reçoivent un cadre juridique plus solide.

Pendant ce temps, les projets crypto axés sur la confidentialité obtiennent une ouverture plus étroite mais toujours importante car la SEC a tracé une limite plus ferme autour de sa propre autorité.

Ainsi, le prochain chapitre pour le marché dépendra de la manière dont les échanges, les émetteurs, les développeurs et les agences de conformité dirigées par le Trésor réagiront à cette nouvelle carte.