La triple menace sur les actions, obligations et métaux précieux : « C'est la pire situation, les investisseurs n'ont nulle part où se cacher »

L’impact énergétique déclenché par la guerre en Iran pousse les marchés financiers mondiaux vers une rare débâcle synchrone des actifs multiples.
Les actions, les obligations et l’or ont chuté simultanément en mars, et les outils de défense des portefeuilles traditionnels ont presque tous échoué, obligeant les investisseurs à faire face à l’une des pires situations de couverture des dernières années.

Selon le Financial Times, l’indice mondial MSCI, qui suit les actions des marchés développés et émergents, a chuté d’environ 9 % en mars. Sur le marché américain, l’indice S&P 500 a enregistré une cinquième semaine consécutive de baisse, établissant le plus long record de baisses consécutives depuis 2022, tandis que l’indice Nasdaq 100 est tombé dans la zone de correction sur une semaine.

Dans le même temps, l’indicateur composite des obligations gouvernementales et des obligations d’entreprises a chuté de plus de 3 %, et le traditionnel portefeuille “60-40” actions-obligations connaît sa pire performance mensuelle depuis septembre 2022. L’or a également chuté de 15 % ce mois-ci, les investisseurs étant contraints de liquider des positions longues qui avaient auparavant généré d’importants bénéfices sous la pression de liquidité.

La peur fondamentale du marché réside dans le risque de stagflation. Après l’éclatement de la guerre au Moyen-Orient, la montée brutale des prix de l’énergie a suscité des inquiétudes quant à la possibilité d’une économie mondiale confrontée simultanément à un ralentissement de la croissance et à une augmentation de l’inflation, forçant ainsi les banques centrales, qui avaient prévu de réduire les taux, à reconsidérer les hausses possibles, ce qui a également lourdement pénalisé les trois grandes classes d’actifs, à savoir les actions, les obligations et l’or.

“Rien ne fonctionne” : les trois grands actifs sous pression synchronisée

La rareté de cette vague de ventes réside dans le fait que les actions, les obligations et l’or chutent simultanément, rendant presque inefficace la stratégie de diversification multi-actifs.

Concernant le marché des actions, l’indice mondial MSCI des actions des marchés développés et émergents a chuté d’environ 9 % en mars. Sur le marché américain, l’indice S&P 500 a enregistré une cinquième semaine consécutive de baisse, établissant le plus long record de baisses consécutives depuis 2022, tandis que l’indice Nasdaq 100 est tombé dans la zone de correction sur une semaine.

Concernant le marché des obligations, le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans a brièvement grimpé à 4,48 %, son plus haut niveau depuis juillet, tandis que le rendement des obligations à 30 ans a également frôlé les 5 % ; les rendements obligataires européens ont également atteint des sommets depuis le début du conflit. La vente d’obligations ne reflète pas uniquement une augmentation des attentes d’inflation, mais reflète également un recalibrage du marché quant aux orientations politiques des principales banques centrales mondiales.

L’effondrement de l’or a également surpris le marché. L’or a connu une forte hausse ces deux dernières années, atteignant un pic en janvier de cette année, mais a déjà chuté de 15 % ce mois-ci. Sophie Huynh, gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez BNP Paribas Asset Management, a souligné qu’en raison de “nulle part où se cacher”, les investisseurs “liquidant des actifs à haut rendement comme l’or” pour répondre aux besoins de liquidité.

Raphaël Thuin, responsable de la stratégie des marchés de capitaux chez Tikehau Capital, a déclaré franchement : “Qu’est-ce qui fonctionne pour les investisseurs ? Rien. C’est vraiment l’une des pires situations que l’on puisse imaginer. Gérer un portefeuille a été extrêmement difficile ces dernières semaines.”

Les déclarations de Trump n’ont pas suffi à calmer le marché, la confiance se fissure

Trump a prolongé le délai pour frapper les infrastructures énergétiques iraniennes, mais cette déclaration n’a pas apaisé le sentiment des investisseurs, l’indice S&P 500 ayant chuté de 1,7 % vendredi, prolongeant la tendance baissière de la veille (la pire journée depuis le déclenchement du conflit), avec une baisse totale sur deux jours atteignant le plus haut niveau depuis les tensions commerciales de l’année dernière.

Jordan Rochester, responsable de la stratégie de revenu fixe chez Mizuho, a déclaré que la prolongation du délai par Trump “n’a pas résolu le problème croissant du blocus du détroit d’Ormuz”, ajoutant que “le marché pourrait commencer à réduire son attention sur les pressions verbales de la Maison Blanche et se concentrer davantage sur la réalité de la pénurie d’énergie sur le terrain”.

Le secrétaire d’État américain, Marco Rubio, a prédit que la guerre se terminerait “dans quelques semaines plutôt que quelques mois”, mais le marché n’a pratiquement pas réagi. Larry Weiss, responsable du trading d’actions chez Instinet, a déclaré :

“Un message comme celui-ci, il y a quelques semaines, aurait propulsé le marché à la hausse, mais aujourd’hui il n’y a aucune réaction. Personne ne sait ce qui va se passer ensuite, le marché présente une méfiance inhérente envers les déclarations du gouvernement américain et des deux parties iraniennes.”

Steve Chiavarone, vice-chef des investissements en actions chez Federated Hermes, a également souligné : “Trump avait auparavant stabilisé le marché pétrolier et obligataire par ses mots, le marché attendait la fin du conflit, mais aujourd’hui, il n’y a plus de réaction à cela.”

Les outils de défense échouent, la logique de diversification est mise à l’épreuve

Cette crise n’est pas seulement un recul du marché, mais remet en question en profondeur le cadre d’investissement diversifié multi-actifs des dernières décennies.

Michael Purves, fondateur de Tallbacken Capital Advisors, l’a expliqué dans un rapport adressé à ses clients : Un investisseur ayant eu une prévision parfaite le 27 février (la veille de l’éclatement du conflit), aurait acheté des obligations, de l’or, des options d’achat VIX et des options de protection S&P 500, et se retrouverait aujourd’hui en perte sur presque toutes ses positions.

Une étude de l’analyste des ETF de Bloomberg, Athanasios Psarofagis, montre qu’en cette année où les actions ont chuté, la probabilité que les obligations et l’or augmentent simultanément n’est que d’environ 43 %, tandis que la probabilité pour le Bitcoin est encore plus basse, à environ 25 %, toutes deux bien en dessous du niveau de plus de 60 % d’il y a dix ans.

Christian Mueller-Glissmann, responsable de la stratégie d’allocation d’actifs chez Goldman Sachs, a souligné qu’à un stade précoce du choc inflationniste, “le seul outil qui fonctionne vraiment” est de parier sur l’augmentation de l’inflation ou la hausse des prix des matières premières. Son équipe a augmenté sa position en liquidités une semaine après le début du conflit.

L’enquête la plus récente de Bank of America auprès des gestionnaires de fonds révèle que le rythme d’afflux des investisseurs vers les liquidités en mars est le plus rapide depuis le début de la pandémie de COVID-19.

Bien que la situation actuelle soit grave, certains acteurs du marché estiment que la durabilité de cette tendance dépendra de l’évolution du conflit.

Michael Arone, stratège en chef des investissements chez State Street Global Advisors, a déclaré que l’échec de la fonction de diversification des revenus fixes pourrait être temporaire. Son équipe a récemment réduit son exposition aux actions et augmenté celle des obligations, prévoyant qu’une fois que les tensions entre les États-Unis et l’Iran commenceront à se calmer, le risque d’inflation diminuera et relancera la logique de baisse des taux sur le marché obligataire.

Cependant, Mina Krishnan de Schroders a averti que l’environnement du marché a subi un changement structurel plus profond : “Le monde est passé d’un choc du côté de la demande à un choc du côté de l’offre, l’ancien scénario d’investissement doit être révisé.” Son équipe avait déjà acheté des protections via des swaps de défaut de crédit avant le début du conflit au Moyen-Orient et a continué à les détenir.

Raphaël Thuin de Tikehau Capital a alors mis en évidence la contradiction fondamentale : “Le concept traditionnel des actifs refuges est de plus en plus remis en question. La dynamique en constante évolution de l’économie et des marchés financiers mondiaux a rendu cette narration complexe.”