Pourquoi ces 2 meilleures actions SaaS pourraient gagner lorsque l'IA reshape l'industrie

La semaine dernière, lorsque Anthropic a dévoilé sa fonctionnalité Cowork, les actions des sociétés de logiciels ont chuté. Cette décision a ravivé l’inquiétude quant à savoir si l’intelligence artificielle rendra des pans entiers de logiciels d’entreprise obsolètes. Pourtant, pour les investisseurs prêts à aller au-delà des gros titres, la vente massive révèle quelque chose de plus nuancé : si l’industrie des logiciels subit bien une transformation réelle, certaines entreprises choisies se positionnent non pas comme des victimes de l’IA, mais comme ses bénéficiaires.

Les turbulences actuelles du marché font écho à des avertissements antérieurs de figures majeures du secteur. Le PDG de Microsoft, Satya Nadella, a déclaré « SaaS est mort » à la fin de 2024, et la société d’études de marché IDC a projeté, en 2025, que les modèles de tarification classiques par utilisateur et par mois disparaîtraient d’ici 2028, forçant 70% des éditeurs de logiciels à adopter de nouvelles approches commerciales. Le Cowork d’Anthropic—qui étend les capacités de Claude Code pour gérer la gestion de fichiers, les recherches web et l’automatisation des tâches—montre à quoi ce changement pourrait ressembler concrètement.

Pourtant, les scénarios apocalyptiques négligent une réalité cruciale : toutes les entreprises de logiciels n’affrontent pas le même niveau de risque. Certaines des meilleures actions SaaS sont celles dont les modèles économiques se sont déjà adaptés à un avenir porté par l’IA. Deux noms se démarquent : Paycom et UiPath.

La stratégie intelligente de Paycom : vendre des résultats, pas du logiciel

Paycom a bouleversé son propre modèle économique dès 2021 avec le lancement de Beti, une plateforme automatisée de paie qui permet aux employés de gérer eux-mêmes le traitement de leur rémunération. Le changement était radical : tellement efficace pour réduire les erreurs et la charge administrative que Paycom a d’abord observé des baisses dans d’autres flux de revenus. Mais le compromis s’est avéré valoir le coup : Beti a apporté une valeur exceptionnelle aux clients, démontrant que l’entreprise pouvait prospérer en vendant des résultats plutôt que des licences de logiciels.

Ce positionnement stratégique protège Paycom contre certaines perturbations liées à l’IA. Au lieu de s’appuyer sur des abonnements logiciels traditionnels, vulnérables à un remplacement par des agents intelligents, Paycom s’est déjà réorienté vers des solutions axées sur les résultats. La société a renforcé cette approche à la mi-2025 avec IWant, un outil propulsé par l’IA qui permet aux utilisateurs d’interroger leurs données via un langage naturel—par la voix ou par écrit—en s’appuyant sur la base de données unifiée qui sous-tend toute la suite de produits de Paycom.

Le PDG Chad Richison a qualifié IWant de « la plus grande version depuis notre création en 1998 », soulignant la confiance de la direction dans l’importance du produit.

Du point de vue de la valorisation, Paycom semble raisonnablement évaluée. Échangeant à environ 16 fois les estimations de bénéfices anticipés pour 2025, avec une marge nette GAAP de 22 %, l’action ne reflète ni un optimisme excessif ni un désespoir. La croissance du chiffre d’affaires trimestriel de 9% d’une année sur l’autre au T3 2025 peut sembler modeste, mais elle masque l’attrait réel de Paycom : l’entreprise reste un acteur mineur dans les logiciels de paie et de RH, avec un chiffre d’affaires 2025 projeté à juste au-dessus de 2 milliards $. Cela crée une marge de manœuvre substantielle pour gagner des parts de marché pendant que les concurrents luttent face à la transformation à l’échelle de l’industrie.

Le principal risque à la baisse est macroéconomique, plutôt que technologique. Si les gains de productivité portés par l’IA conduisent à moins de décisions d’embauche, de licenciements ou d’échecs d’entreprises, les employeurs réduiraient leurs besoins en traitement de la paie. Pour les investisseurs de long terme, toutefois, ce risque est secondaire par rapport aux avantages structurels de Paycom.

La formule gagnante de UiPath : le meilleur des deux technologies

Si Paycom représente l’évolution, UiPath représente la synthèse. L’entreprise opère dans l’automatisation des processus robotiques (RPA)—un domaine qui, en apparence, fait face à des menaces existentielles de la part de l’IA générative. Pourtant, la réponse de UiPath a été sophistiquée : combiner la fiabilité déterministe de la RPA avec l’intelligence adaptative de l’IA.

La logique est convaincante. Les grands modèles de langage, tout impressionnants qu’ils soient, sont des générateurs de jetons statistiques sujets aux hallucinations et aux fabrications. La RPA, au contraire, garantit la cohérence : à entrées identiques, les workflows s’exécutent de la même façon. Mais la fragilité de la RPA pose problème : tout changement dans un système ou une interface sous-jacent casse l’automatisation.

La fusion de ces technologies produit quelque chose qu’aucune des deux ne pourrait offrir seule : des workflows d’automatisation qui s’exécutent avec la prévisibilité de la RPA tout en s’adaptant grâce aux capacités d’apprentissage de l’IA. Cette approche hybride répond directement à ce que les clients demandent le plus : une automatisation de niveau entreprise offrant un retour sur investissement mesurable.

Lors de ses récents résultats, le PDG Daniel Dines a présenté cette stratégie : « Notre stratégie d’automatisation, qui combine la fiabilité de l’automatisation déterministe avec l’intelligence et l’adaptabilité de l’IA agentique, continue d’aligner notre offre avec ce que les clients veulent le plus : une automatisation d’entreprise fiable qui délivre un ROI tangible rapidement. »

La trajectoire financière de UiPath soutient ce récit. La croissance du chiffre d’affaires s’est accélérée à 16% d’une année sur l’autre sur le dernier trimestre, tandis que le taux de rétention net basé sur le dollar de l’entreprise a atteint 107%—ce qui indique que les clients existants élargissent significativement leur usage. Ces indicateurs suggèrent que le marché valorise de plus en plus l’approche de UiPath.

À 21 fois les estimations de bénéfices ajustés pour l’ensemble de l’année, l’action UiPath est assez justement valorisée compte tenu de sa trajectoire de croissance. Même si l’entreprise fera face à la concurrence d’initiatives de démarrage axées sur l’automatisation purement basée sur l’IA, l’accent de sa plateforme sur la fiabilité et la prévisibilité lui confère des avantages concurrentiels durables.

La thèse d’investissement : quand les marchés paniquent, des opportunités apparaissent

Paycom et UiPath illustrent tous deux un principe plus général : les entreprises les mieux placées pour prospérer durant une perturbation liée à l’IA sont celles qui ont déjà répondu à la question fondamentale : Quelle valeur est-ce que je délivre réellement ? Plutôt que de vendre des logiciels génériques, les deux sociétés se sont repositionnées autour de résultats spécifiques et des besoins des clients.

La panique récente sur le marché boursier reflète une incertitude réelle, pas une analyse rationnelle. Les acteurs du marché se posent des questions légitimes sur la façon dont l’IA va remodeler les logiciels d’entreprise. Pourtant, le rejet en bloc des valeurs SaaS ignore la nuance qui distingue les gagnants des perdants.

Les meilleures actions SaaS ne sont pas celles qui résisteront à l’IA—ce serait vain. Ce sont plutôt celles qui maîtriseront l’IA, en l’intégrant à des solutions centrées sur le client qui résolvent de vrais problèmes d’entreprise mieux et plus vite que les alternatives d’IA pure ne pourront le faire seules.

Pour les investisseurs convaincus, la baisse actuelle des actions de logiciels offre précisément l’opportunité que ce type de bouleversement devrait créer : la possibilité d’acheter des entreprises de qualité à des valorisations attrayantes, pendant que la foule se précipite vers la sortie.