Pause du plan de financement de 20 milliards de dollars : Tether se dirige-t-il vers la conformité ?

Auteur : Glendon, Techub News

Aujourd’hui, Bloomberg a rapporté que Tether a appuyé sur le bouton « pause » de son plan de financement de 20 milliards de dollars. Auparavant, Tether avait ambitieux cherché à lever d’énormes fonds privés, avec une valorisation cible atteignant 500 milliards de dollars, tentant de rejoindre des entreprises privées de premier plan telles qu’OpenAI et SpaceX.

Pourquoi Tether a-t-il suspendu ce plan de financement ? Ce n’est pas en raison d’un problème de besoin de liquidités, mais plutôt d’un ajustement stratégique proactif de Tether. En réalité, Tether a une bonne situation de flux de trésorerie, avec un bénéfice net de plus de 10 milliards de dollars l’année dernière et environ 122 milliards de dollars de bons du Trésor américain, ce qui en fait le 17ème plus grand détenteur de bons du Trésor américain au monde. La principale considération de Tether pour suspendre le financement est d’attendre les résultats de son premier audit financier complet, afin de répondre aux préoccupations du marché concernant son manque de transparence à long terme. Depuis longtemps, des investisseurs potentiels et des banquiers ont exhorté Tether à accroître sa transparence financière, et le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a également déclaré que l’achèvement d’un audit complet était une tâche de très haute priorité pour l’entreprise, prévu d’ici fin 2026.

Le 24 mars, Tether a enfin annoncé qu’il avait signé un accord avec l’un des quatre grands cabinets comptables pour lancer son premier audit financier indépendant complet. Cet audit est considéré comme le plus grand audit initial de l’histoire des marchés financiers, couvrant des actifs complexes tels que des actifs numériques, des réserves traditionnelles et des passifs tokenisés, pour un montant total de plus de 184 milliards de dollars, marquant ainsi le départ officiel de Tether du modèle d’exploitation « boîte noire ».

C’est pourquoi, bien que le processus de financement de Tether semble suspendu, en réalité, la demande du marché et des institutions pousse Tether vers une voie plus conforme. Il convient de noter que le timing de l’annonce par Tether du lancement de son premier audit financier complet coïncide avec la divulgation du dernier projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies, le « CLARITY Act ».

Ce projet de loi définit clairement les règles du marché des stablecoins : il autorise les plateformes à offrir des programmes de récompenses basés sur les activités des utilisateurs avec des stablecoins (comme les remises en espèces, les incitations à la transaction), mais interdit de verser aux utilisateurs des bénéfices simplement en raison de la détention de stablecoins, tout en restreignant toute pratique qui rendrait ce programme équivalent à des dépôts bancaires. Cette réglementation cible précisément les divergences fondamentales du modèle commercial des stablecoins, portant un coup direct à Circle, le principal concurrent de Tether.

Bien que Circle ne paie pas directement d’intérêts aux utilisateurs, sa croissance dépend fortement du paiement d’intérêts élevés (environ 3,5 % par an) aux utilisateurs via des plateformes partenaires comme Coinbase pour attirer des flux de fonds, augmentant ainsi la circulation des stablecoins. Par conséquent, après la révélation du projet de loi, le marché a rapidement réagi. Les investisseurs s’inquiètent de la durabilité de son modèle de rentabilité, et avec d’autres facteurs négatifs cumulés, l’action de Circle a chuté de plus de 20 %, enregistrant ainsi la plus forte baisse en une seule journée depuis son introduction en bourse en juin 2025.

Il ne fait aucun doute que le contenu du dernier projet de loi a un impact significatif sur Circle et Coinbase. Si le modèle de « génération d’intérêts » est complètement interdit, cela affaiblira inévitablement la volonté des utilisateurs de Coinbase de détenir des stablecoins, ce qui aura un impact négatif sur la circulation globale et la demande du marché pour USDC, entraînant par la suite une baisse du volume de frappe de Circle et des revenus d’intérêts de réserve. Fait intéressant, des sources ont rapporté que, bien que Coinbase et certaines entreprises de cryptomonnaies aient trouvé le libellé concernant les revenus des stablecoins dans le projet de loi « CLARITY Act » inconfortable, personne n’a encore exprimé clairement son opposition. Cela signifie également que le projet a de fortes chances d’être adopté.

Cependant, certains analystes estiment que la réaction du marché est excessive, car le projet de loi n’interdit pas à Circle de gagner des intérêts sur ses réserves, mais limite simplement la distribution des bénéfices aux utilisateurs. En revanche, la situation de Tether est complètement différente.

Objectivement, le dernier projet de loi « CLARITY Act » a un impact minime sur le USDT de Tether. D’une part, le modèle commercial central de USDT ne dépend pas de la « génération d’intérêts ». D’autre part, en raison de sa nature offshore et de l’inadéquation fondamentale avec le système de réglementation mondial, USDT fait déjà face à de multiples restrictions structurelles sur la voie de la conformité aux États-Unis. Tout d’abord, le lieu d’enregistrement légal de Tether est le Salvador, tandis que son cœur opérationnel est situé à Hong Kong. La loi américaine « GENIUS Act » place explicitement les « émetteurs étrangers » sous un cadre de réglementation plus strict, exigeant que leurs réserves soient composées à 100 % de bons du Trésor américain et de liquidités, et soient soumises à la supervision de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) des États-Unis. Bien que Tether ait considérablement augmenté sa détention de bons du Trésor américains, elle détient encore des actifs à haut risque tels que le bitcoin et l’or, ce qui contredit les exigences de cette loi.

De plus, Tether manque de licences financières aux États-Unis, ce qui l’empêche d’accéder directement au système bancaire, ne pouvant passer que par des tiers (comme Cantor Fitzgerald) pour détenir des bons du Trésor. En revanche, Circle a reçu l’approbation de l’OCC pour établir une banque nationale de monnaie numérique. Cela signifie que Tether ne peut pas être « conforme par nature » comme Circle, et pour répondre aux exigences réglementaires américaines, elle devra procéder à une restructuration complète de son entreprise.

Heureusement, Tether a déjà pris des dispositions et a lancé en janvier de cette année un stablecoin conforme aux réglementations sur le marché américain, le USAT. Ce stablecoin pourrait devenir un bénéficiaire potentiel du dernier projet de loi « CLARITY Act », avec des chances de devenir une clé pour surmonter les barrières réglementaires.

Le USAT est émis par une entité américaine nouvellement créée par Tether, avec des actifs de réserve composés à 100 % de liquidités et de bons du Trésor à court terme, répondant entièrement à la définition de « stablecoin conforme » du projet de loi « CLARITY Act ». Comme le USDT, le USAT ne propose pas de service de « génération d’intérêts », contournant ainsi les restrictions du projet de loi sur les revenus passifs, et n’a pas besoin d’ajuster son modèle commercial comme Circle. Cette position conforme par nature lui permet d’accéder légalement au système financier américain, servant directement les investisseurs institutionnels et les utilisateurs de détail aux États-Unis.

Au début de ce mois, Tether a publié son premier rapport de réserve sur le USAT, avec une opinion d’attestation de Deloitte, ce qui constitue également le premier rapport d’attestation d’un des quatre grands cabinets comptables sur les réserves des stablecoins liés à Tether. Maintenant que Tether a lancé son premier audit complet, cela fournira également un nouveau soutien de confiance pour la promotion du marché du USAT. Bien que l’audit concerne les réserves du USDT, une fois terminé et rendu public, il prouvera que Tether est capable de répondre aux normes d’audit internationales, dissipant ainsi les doutes des investisseurs institutionnels sur sa « transparence financière ». Sur cette base, le USAT pourrait potentiellement, grâce à l’influence de Tether, offrir un chemin aux institutions américaines pour accéder à l’écosystème de Tether via des outils réglementaires fédéraux.

Il convient de noter que ce projet de loi est actuellement encore à l’état de projet, et il existe une grande incertitude quant à sa possibilité d’adoption et aux termes spécifiques qui seront définis. À long terme, Circle a déjà réalisé une introduction en bourse, se soumet à un audit annuel de Deloitte et publie des rapports de réserve mensuels, continuant à avoir un net avantage en termes de conformité et de transparence. Les données de DeFiLlama montrent qu’à la date de la rédaction, la capitalisation boursière du USAT n’est que de 27,75 millions de dollars, un écart énorme par rapport à l’USDC. Pour que le USAT puisse rivaliser directement, il devra sans aucun doute relever de nombreux défis.

Conclusion

La suspension du plan de financement de Tether, le lancement d’un audit complet et l’avancement du dernier projet de loi « CLARITY Act » signalent tous que la concurrence sur le marché des stablecoins en matière de « conformité » deviendra de plus en plus intense. En publiant successivement le rapport de réserve du USAT et en lançant l’audit complet du USDT, Tether montre également une posture proactive d’adhésion à la conformité. Cependant, Circle, avec son avantage de conformité précoce et sa vaste base de marché, reste un concurrent solide sur la voie de la conformité.

La compétition future sur le marché des stablecoins ne sera peut-être plus simplement une question d’échelle, mais plutôt un concours d透明度, de conformité et de résilience stratégique. Les jeux à venir entre Tether et Circle deviendront également un reflet de la transformation de la conformité dans ce domaine.