Le stablecoin de Coinbase au cœur de la controverse : un nouveau revers pour l’Actif Numérique américain...

Les législateurs peinent à combler le fossé croissant concernant les stablecoins de Coinbase, alors que le nouveau texte législatif échoue à nouveau à convaincre la plus grande plateforme américaine.

Nouveau projet de loi sur la clarté, même résistance de Coinbase

En janvier, le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a utilisé X pour torpiller une réunion prévue du comité bancaire du Sénat, déclarant que l’entreprise ne pouvait pas soutenir la loi sur la clarté du marché des actifs numériques. Cette intervention a forcé la report de l’audition et a marqué une ligne dure sur la politique des stablecoins.

Aujourd’hui, après que les législateurs ont publié un nouveau langage de compromis pour le même projet de loi, la plateforme manifeste à nouveau sa résistance. Cependant, cette fois, cela se produit dans un contexte de rapprochement croissant entre les banques, d’autres entreprises crypto et la Maison Blanche.

Le texte révisé, dévoilé le 20 mars par les sénateurs Thom Tillis et Angela Alsobrooks avec le soutien de l’administration, vise à établir des règles plus claires pour les programmes de récompenses en stablecoins. Pourtant, selon des experts du secteur, les détails pourraient encore remodeler les modèles commerciaux du secteur.

Détails du compromis Tillis-Alsobrooks

Le compromis interdira les récompenses simplement pour la détention d’un stablecoin, fermant la porte aux produits de rendement basés uniquement sur la taille du solde ou la durée. De plus, il autorisera toujours les récompenses liées à l’activité, telles que les paiements, les dépenses ou l’utilisation de la plateforme, créant une voie plus étroite mais toujours significative pour les incitations.

Les banques semblent avoir obtenu le résultat qu’elles souhaitaient le plus : une interdiction claire des récompenses basées sur le solde, ressemblant à des intérêts sur dépôt. En revanche, les plateformes crypto se retrouvent avec un cadre restreint, et la définition de ce qui constitue une récompense basée sur l’activité reste, selon des sources proches du projet, frustrante vague.

Le projet de loi donne à la SEC, la CFTC et le Trésor 12 mois pour rédiger des règles détaillées. Cependant, ce délai offre peu de certitude immédiate pour les échanges cherchant à planifier leurs stratégies de revenus dans un marché mondial concurrentiel.

Réactions de l’industrie et contexte du marché

Des insiders crypto ayant assisté à une réunion à huis clos au Capitole lundi ont décrit le langage comme trop restrictif. Une personne familière avec la première impression de l’industrie a qualifié cette ouverture de déception claire, soulignant le décalage entre les décideurs politiques et les plateformes.

Ce débat se déroule dans un contexte de marché haussier. Selon TradingView, le BTCUSD s’échange actuellement à 70 749 $, soulignant une reprise de l’appétit pour le risque, même si Washington se dispute encore le cadre réglementaire des tokens adossés au dollar.

Cela dit, l’attention législative se concentre principalement sur les actifs à valeur stable plutôt que sur le bitcoin, reflétant la préoccupation des régulateurs concernant les paiements, la protection des consommateurs et les liens avec le système bancaire traditionnel.

Ce qui est en jeu pour le modèle économique de Coinbase

Les enjeux financiers derrière l’opposition de Coinbase sont importants. Les revenus liés aux stablecoins représentaient environ 20 % des bénéfices totaux de l’entreprise au troisième trimestre 2025, faisant de ce segment un moteur de profit central plutôt qu’une activité secondaire.

Des rapports indiquent que la plateforme a généré 1,35 milliard de dollars rien qu’en 2025 grâce aux stablecoins, la majorité étant liée aux accords de distribution USDC avec Circle. Toute règle limitant le rendement pour les détenteurs passifs pourrait donc affecter directement une source majeure de revenus.

L’argument public d’Armstrong se concentre sur la structure. Selon lui, les récompenses USDC ne sont pas un produit de dépôt traditionnel mais une forme de partage des revenus issus des intérêts gagnés sur les bons du Trésor détenus en réserve. Cependant, cette distinction est précisément ce que les législateurs examinent actuellement.

Pression politique et alignement croissant

Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déjà critiqué ce qu’il a qualifié d’acteurs récalcitrants résistant au compromis, exhortant le Sénat à adopter le projet de loi ce printemps. Ses commentaires soulignent la position de l’administration selon laquelle un cadre négocié est préférable à une ambiguïté réglementaire.

Les banques, une grande partie de l’industrie crypto et la Maison Blanche semblent désormais de plus en plus alignés autour de l’approche Tillis-Alsobrooks. Cependant, la position de Coinbase sur les stablecoins reste décalée, laissant la société isolée dans cette dernière phase de négociations malgré sa stature sur le marché.

De plus, cette isolation pourrait influencer les futures négociations sur la supervision des actifs numériques, alors que les décideurs évaluent qui a engagé de manière constructive le processus et qui ne l’a pas fait.

Un calendrier fragile pour la législation sur les stablecoins américains

Le projet de loi doit encore franchir plusieurs obstacles avant de devenir une loi, notamment un vote complet au Sénat, qui nécessitera 60 voix, et une conciliation avec la version de la Chambre adoptée en juillet 2025. Chaque étape ouvre la porte à de nouveaux retards ou amendements.

Le sénateur Bernie Moreno a été explicite sur l’enjeu. S’il n’atteint pas le Sénat d’ici mai, il a averti que la législation crypto pourrait rester en suspens jusqu’après le cycle des midterms, repoussant toute clarté réglementaire dans un avenir indéfini.

Le marché mondial des stablecoins s’élève actuellement à 316 milliards de dollars, ce qui explique pourquoi les législateurs hésitent à laisser cette partie de la finance dans l’incertitude. Cependant, le temps presse, et Coinbase a clairement indiqué qu’elle n’était pas prête à soutenir l’accord actuel.

En résumé, la loi sur la clarté du marché des actifs numériques reste en négociation, avec les banques, la Maison Blanche et de nombreuses entreprises crypto se rapprochant d’un compromis, tandis que Coinbase résiste, laissant ses revenus issus des stablecoins et la trajectoire réglementaire américaine en suspens dans un contexte politique de plus en plus tendu.