Impact des conflits en Iran sur le pétrole, le gaz naturel, les effets macroéconomiques et les marchés des métaux précieux

Depuis mars 2026, le conflit en Iran a conduit à la fermeture effective du détroit d’Ormuz, devenant la crise d’approvisionnement la plus grave sur le marché mondial de l’énergie. Ce détroit transporte environ 20 % du pétrole et du gaz naturel liquéfié mondiaux, et le conflit a interrompu environ 20 millions de barils par jour, soit un cinquième de la consommation mondiale de pétrole. Cet événement a rapidement évolué en une crise énergétique globale, avec une hausse des prix du pétrole brut de plus de 40 % au cours du dernier mois, la pression sur le marché des produits raffinés étant particulièrement forte, avec des tensions sur l’approvisionnement en diesel, carburant d’aviation et produits pétrochimiques, affectant l’Asie, l’Europe et la chaîne mondiale de production. L’Agence internationale de l’énergie (AIE) a annoncé le 11 mars la libération de 400 millions de barils de réserves stratégiques, dont 172 millions de barils des États-Unis, la plus grande action collective de l’histoire de l’AIE, visant à atténuer l’impact à court terme. Cependant, l’analyse du marché montre que cette crise diffère des perturbations d’approvisionnement passées, sa durée et sa profondeur pouvant remodeler la configuration mondiale de l’énergie, les anticipations d’inflation et la logique de fixation des prix des actifs.

Tendances des prix du pétrole brut et des produits raffinés : signaux des données actuelles et de la courbe à terme

Au 25 mars 2026, le prix du Brent oscille entre 99,26 et 99,79 dollars le baril, en forte hausse par rapport à avant le conflit, avec une augmentation de plus de 40 % en un mois et une progression d’environ 36 % en glissement annuel. Le prix du WTI fluctue entre 88 et 99 dollars le baril. Bien que les prix spot n’aient pas encore dépassé les sommets historiques, leur niveau ajusté en fonction de l’inflation est proche de ces sommets. Goldman Sachs a relevé sa prévision de prix moyen du Brent pour 2026 à 85 dollars le baril, en anticipant que les prix pourraient se maintenir autour de 110 dollars en mars-avril. La courbe à terme montre que le prix à six mois a fortement augmenté, intégrant une attente de retards dans la réparation des infrastructures, traduisant une perception d’un déséquilibre prolongé. La pression sur le marché des produits raffinés dépasse largement celle du pétrole brut lui-même : l’écart de prix de cracking pour le diesel et le carburant d’aviation s’est élargi, avec des files d’attente dans les stations-service en Asie pour acheter des bouteilles de gaz, et le secteur aérien européen a commencé à réduire ses vols face à la flambée des coûts du carburant.

Pressions sur le marché des produits raffinés : déséquilibres structurels en Europe et en Asie

Au cours des 20 dernières années, la capacité de raffinage en Europe a fortement diminué, dépendant désormais principalement des approvisionnements en diesel, carburant d’aviation et intermédiaires pétrochimiques en provenance du Moyen-Orient, dont les exportations ont majoritairement migré vers l’Asie. Le conflit a entraîné une chute brutale des exportations de distillats par les raffineries du Moyen-Orient, impactant en priorité l’Asie, tandis que l’Europe doit faire face à une double difficulté : une dépendance accrue vis-à-vis des produits en provenance de Russie suite à l’embargo sur ses produits, combinée à une insuffisance de capacité de raffinage. La structure des raffineries américaines, dominée par la production de gasoline, contraste fortement avec l’orientation moyen-orientale vers le diesel, accentuant encore le déséquilibre mondial. Les dernières données montrent que les importateurs asiatiques sont prêts à payer des primes plus élevées, ce qui a entraîné une hausse significative des coûts de transport maritime, tandis que l’Europe et l’Amérique du Nord risquent de voir leur approvisionnement se déplacer. Même si les coûts de transport entre l’Amérique du Nord et l’Asie augmentent fortement, l’écart de prix reste suffisant pour inciter les navires à changer de route.

Évaluation des risques géopolitiques : attentes de cessez-le-feu et destructions d’infrastructures

La fermeture du détroit d’Ormuz n’est pas une coupure physique totale, mais une prise de contrôle effective par l’Iran via des menaces militaires et des interceptions sélectives. Au début du conflit, les attaques de représailles américaines et israéliennes ont conduit l’Iran à attaquer des installations de liquéfaction de gaz naturel au Qatar, perturbant davantage le flux de gaz. L’administration Trump avait lancé un ultimatum de 48 heures pour rouvrir le détroit, menaçant de frapper les infrastructures si ce n’était pas le cas, mais les négociations ultérieures laissent entrevoir une possible désescalade. À court terme, le marché n’a pas connu de hausse explosive, en partie en raison des attentes de négociations pacifiques. Cependant, si la fermeture devait durer plusieurs mois, l’économie mondiale ferait face à une pénurie d’énergie aussi grave que celle de l’époque de l’embargo pétrolier des années 1970. L’analyse indique que cet incident révèle la vulnérabilité des chaînes d’approvisionnement mondiales en énergie : une interruption de 20 % de l’offre dépasse largement tout événement isolé antérieur, et la courbe à terme anticipe que la réparation des infrastructures pourrait prendre au moins six mois, avec un prix du pétrole à long terme pouvant se stabiliser au-dessus de 100 dollars le baril.

Analyse des dynamiques de l’offre et de la demande : stocks tampon et mécanismes de destruction de la demande

Les fluctuations quotidiennes du marché pétrolier impliquent généralement des variations de quelques centaines de milliers à un million de barils par jour, mais cette fois, le déficit quotidien avoisine les 10 millions de barils, une ampleur sans précédent. Heureusement, les stocks élevés avant le conflit (plus de 1,3 milliard de barils en stock flottant) et la libération des réserves stratégiques de l’AIE ont permis d’atténuer la pression immédiate, mais à mesure que ces stocks s’épuisent, la pression sur les prix va s’intensifier. Sur le plan de la demande, des signes de destruction commencent à apparaître : réduction du trafic routier en Europe durant le week-end, diminution des vols par les compagnies aériennes, et une hausse des prix du pétrole qui freine l’activité industrielle et la consommation. La destruction de la demande deviendra un mécanisme naturel d’équilibrage face à l’impact de l’offre : un phénomène similaire à la réduction de la demande de gaz naturel en Europe lors du conflit russo-ukrainien en 2022, par des mesures telles que l’extinction des lumières ou la baisse de la température. Mais l’ampleur de cette crise est plus grande, et la croissance économique mondiale est désormais sous pression, notamment en Asie, moteur de la croissance, dont la forte demande énergétique soutiendra le flux de pétrole et de gaz vers les régions à prix élevé.

Perspectives hivernales en Europe : faibles stocks et difficultés de stockage

Au début de 2026, les stocks de gaz en Europe n’étaient qu’à environ 29-30 % de leur capacité, bien en dessous des niveaux habituels à cette période. Avant le conflit, les prix du gaz en Europe étaient déjà sous pression en raison de stocks faibles, et après le début du conflit, le prix de référence TTF aux Pays-Bas a presque doublé, restant élevé. La saison estivale aurait dû permettre de reconstituer ces stocks à moindre coût, mais la courbe à terme est inversée : le coût de stockage pour reconstituer les stocks d’hiver dépasse le prix de vente prévu, ce qui met en difficulté les opérateurs. Bien que les exportations de GNL américain aient augmenté, leur mise en service prendra plusieurs mois, et la capacité de Qatar, déjà affectée par le conflit, sera réduite de 3 à 5 ans. L’analyse indique que si l’Europe ne parvient pas à sécuriser des sources alternatives stables avant novembre, la crise énergétique de 2022 pourrait se répéter cet hiver : prix de l’électricité en forte hausse, industrialisation limitée, coûts de chauffage pour les ménages en hausse.

Solutions alternatives en Europe : retour du nucléaire et limites des énergies renouvelables

Le retour du nucléaire comme source de base est désormais une évidence, sa stabilité permettant d’atténuer l’intermittence des énergies renouvelables, notamment dans un contexte où la demande en centres de données, véhicules électriques et climatisation ne cesse de croître. Bien que les énergies renouvelables restent une priorité à long terme, elles ne peuvent pas combler rapidement le déficit à court terme, et la coexistence du nucléaire et des combustibles fossiles constitue une étape transitoire réaliste. Les prix de l’électricité en Europe seront influencés par la hausse des coûts du gaz naturel, se répercutant sur les contrats résidentiels, et si les propriétaires de véhicules électriques évitent à court terme le coût du carburant, la hausse des prix de l’électricité en hiver pourrait en réduire l’avantage.

Transfert des flux mondiaux de pétrole et de gaz : l’Asie en tête de la demande marginale à prix élevé

L’Asie, traditionnellement destination principale du pétrole du Moyen-Orient, est désormais devenue la principale acheteuse à prix élevé. Bien que les stocks du Japon, de la Corée du Sud et de la Chine disposent d’un tampon, la croissance économique y stimule une demande énergétique qui pousse ces pays à payer des primes bien supérieures à celles de l’Europe. L’écart de prix entre WTI et Brent s’est élargi, et le prix en mer d’Arabie orientale est encore plus élevé, indiquant que la demande marginale en Asie domine le marché. L’Europe et l’Amérique du Nord, en tant que marchés riches, peuvent supporter des prix plus élevés, mais leur compétitivité diminue, accélérant la délocalisation de la production. À long terme, cette crise pourrait accélérer la transition énergétique, mais à court terme, les énergies renouvelables ne peuvent pas combler le déficit.

Impacts macroéconomiques : risque de stagflation et dilemme des banques centrales

Le choc énergétique alimente l’inflation anticipée et menace la croissance économique. Au cours des quatre dernières semaines, le marché américain est passé d’une anticipation de trois baisses de taux cette année à un risque quasi nul de baisse, voire à une hausse, avec un rendement du 2 ans dépassant le taux des fonds fédéraux, un signal fort du marché obligataire. Ce choc d’offre, différent de la relance post-Covid par la dépense publique, qui avait alimenté la demande et l’inflation, augmente directement les coûts de production, tandis que la demande se contracte en raison des prix élevés, créant un environnement de stagflation. Les banques centrales sont confrontées à un dilemme : lutter contre l’inflation en freinant la croissance ou soutenir la croissance en tolérant une inflation plus élevée. La nouvelle gouvernance de la Fed, favorable à une politique accommodante, n’a pas encore fait consensus au sein du FOMC. La réaction du marché obligataire sera cruciale : si les rendements à long terme continuent de monter, la courbe s’accentuera, freinant davantage la croissance. En Europe, le plus grand positionnement haussier sur les contrats à terme sur l’euro a été enregistré, traduisant une inquiétude quant à la capacité de l’Union européenne à supporter cette crise.

Réévaluation du marché des métaux précieux : correction sous choc de liquidité et soutien à long terme

L’or et l’argent, en tant qu’actifs refuges traditionnels, ont connu une correction de plus de 10 % lors du début du conflit. Au 25 mars 2026, l’or oscille entre 4398 et 4539 dollars l’once, ayant brièvement dépassé 5000 dollars avant de redescendre. Ce mouvement n’est pas dû à une détérioration des fondamentaux, mais à un choc de liquidité : les investisseurs doivent liquider rapidement leurs positions en ETF or et en actions minières pour faire face à la volatilité des marchés actions et obligataires. Ces deux dernières années, l’or a connu d’importants flux vers les portefeuilles, devenant l’un des actifs physiques les plus liquides, mais cette réussite a aussi créé des positions surchargées. Le prix de l’argent, plus sensible à l’industrie, a également reculé, en tandem avec le cuivre, malgré le soutien apporté par la demande verte (solaire, etc.), mais la croissance mondiale plus faible limite l’attrait. Ole Hansen, chef de la stratégie matières premières chez Saxo Bank, compare cette correction à celle de 2008 au début de la crise financière, où la liquidité a dominé, mais les facteurs macroéconomiques — dette publique insoutenable, risques géopolitiques, dédollarisation — persistent. À long terme, l’or pourrait atteindre 6000 dollars l’once, mais cela prendra du temps. La stabilité après cette correction pourrait permettre une reprise progressive. L’argent, en tant que métal précieux et industriel, devrait retrouver sa place dans un contexte de marché équilibré, mais la volatilité à court terme restera élevée.

Capacité de la Fed et pression sur le marché obligataire

Face à une dette publique élevée, la hausse des rendements à long terme approche d’un point critique. Si la Fed met en œuvre un assouplissement quantitatif ou contrôle la courbe des rendements, cela pourrait entraîner une vente massive des obligations, créant un cercle vicieux. À l’inverse, maintenir une politique restrictive accentuera la stagflation. L’analyse suggère que la Fed privilégiera probablement le soutien à la croissance, mais cela dépendra de la stabilité du marché obligataire.

Signaux de fin de crise : accords de cessez-le-feu et reprise des flux énergétiques

La fin de la crise dépendra de l’apaisement géopolitique. Un accord de cessez-le-feu pourrait marquer un tournant, mais il nécessitera des réponses politiques américaines et une reprise des flux énergétiques. À court terme, la libération des réserves stratégiques et la baisse de la demande destructrice offriront un certain tampon, avec un prix du pétrole autour de 100 dollars le baril. À moyen et long terme, la réparation des infrastructures, le développement de sources alternatives et la transition énergétique seront des variables clés. Les investisseurs doivent surveiller les niveaux techniques, comme la moyenne mobile à 200 jours de l’or, qui reste un support important. Une fois la tendance stabilisée, la demande de sécurité pourrait revenir.

Enjeux d’investissement et perspectives à long terme

Cette crise énergétique n’est pas seulement une crise d’approvisionnement, mais aussi une épreuve de la résilience de l’économie mondiale. Elle met en évidence le rôle dominant des risques géopolitiques dans la fixation des prix des matières premières, et rappelle que, malgré une pression à court terme, les actifs tangibles peuvent bénéficier d’un soutien structurel à long terme. Les décideurs doivent accélérer la diversification des sources d’approvisionnement, améliorer l’efficacité des réserves et promouvoir le développement du nucléaire et des autres sources de base pour réduire la vulnérabilité future. La croissance économique mondiale cherchera à s’équilibrer dans un environnement de coûts énergétiques élevés, avec un risque accru de stagflation, mais une adaptation réussie pourrait instaurer un nouveau point d’équilibre. Au cours des prochains mois, le marché surveillera de près l’évolution du détroit d’Ormuz, la vitesse de déstockage des réserves et la communication des banques centrales, car tout signal positif pourrait entraîner une réévaluation des actifs.