Les actions de JPMorgan Chase ont augmenté de 1% après les résultats : le rallye peut-il se poursuivre ?

Cela fait environ trois mois depuis la publication du rapport sur les résultats du quatrième trimestre 2025 de JPMorgan Chase & Co. Pendant cette période, l’action a augmenté d’environ 1 %, surpassant la performance du S&P 500. La question que se posent de nombreux investisseurs est de savoir si cette dynamique positive se poursuivra à l’approche du prochain cycle de résultats ou si un recul pourrait se produire. Pour répondre à cela, examinons ce qui a motivé les résultats récents de JPMorgan Chase et comment le marché a réagi.

Hausse des transactions et croissance du NII : une performance solide au T4

Les bénéfices ajustés du quatrième trimestre de JPMorgan, de 5,23 $ par action, ont largement dépassé l’estimation consensuelle de 5,01 $, principalement grâce à des résultats exceptionnels en trading et à une augmentation du revenu net d’intérêts (NII). Le secteur des marchés a été le principal moteur, avec une hausse de 17 % à 8,2 milliards de dollars — bien au-delà des prévisions de la direction pour une croissance à un chiffre faible. Dans ce secteur, les revenus des revenus fixes ont augmenté de 7 % à 5,38 milliards de dollars, tandis que ceux des marchés actions ont bondi de 40 % à 2,86 milliards de dollars. Ces gains en revenus de trading illustrent la capacité de la banque à tirer parti de la volatilité du marché et de la demande des clients pour les services de marchés de capitaux.

Le NII a également montré de la robustesse, en hausse de 7 % en glissement annuel pour atteindre 25 milliards de dollars, soutenu par un environnement de rendements plus élevés et une augmentation de 11 % du total des prêts. Les soldes de prêts de la banque de détail et de la banque communautaire (CCB) ont augmenté de 1 % en glissement annuel, et les volumes de ventes par débit et carte de crédit ont augmenté de 7 %, signalant une activité robuste des consommateurs en vue de 2026.

Faiblesse de la banque d’investissement atténue la croissance des revenus

Malgré les résultats impressionnants en trading et NII, la division banque d’investissement de JPMorgan a déçu. Les frais de conseil ont diminué de 3 %, tandis que les frais de souscription de dettes et d’actions ont chuté respectivement de 16 % et 2 %. Les frais totaux de la banque d’investissement dans la division Corporate & Investment Banking ont reculé de 5 % en glissement annuel pour atteindre 2,35 milliards de dollars — un écart notable par rapport à la prévision de croissance à un chiffre faible de la direction. Cette faiblesse dans les services de conseil et de souscription a constitué un frein à la performance globale des revenus de la banque.

Les revenus liés aux prêts hypothécaires ont également été plus faibles que prévu, en baisse de 5 % à 357 millions de dollars, bien que cela ait représenté une moindre influence négative sur la rentabilité globale.

Croissance des revenus masquée par la hausse des coûts d’exploitation

Les revenus nets ont atteint 45,79 milliards de dollars, en hausse de 7 % en glissement annuel, dépassant l’estimation consensuelle de 45,69 milliards. Les revenus hors intérêts ont également augmenté de 7 % pour atteindre 20,8 milliards de dollars. Cependant, la pression sur les coûts s’est accentuée, avec une augmentation de 5 % des dépenses hors intérêts à 23,98 milliards de dollars, sur une base gérée. Cette hausse provient de coûts de rémunération plus élevés, de frais de courtage et de distribution accrus, de coûts marketing plus importants, ainsi que de dépenses accrues en amortissement des loyers et des véhicules. Une partie de cette hausse a été compensée par la libération de provisions pour la taxe spéciale de la FDIC, mais l’inflation structurelle des coûts demeure une préoccupation.

Augmentation des provisions pour pertes sur prêts et signalisation de la qualité des actifs

Une des évolutions les plus préoccupantes du trimestre a été la forte hausse des provisions pour pertes sur prêts. Ces provisions ont augmenté de 77 % en glissement annuel pour atteindre 4,66 milliards de dollars, en partie à cause d’une réserve de 2,2 milliards de dollars constituée pour l’engagement d’achat futur du portefeuille de cartes de crédit Apple par JPMorgan. Les dépréciations nettes ont augmenté de 5 % à 2,51 milliards de dollars, tandis que les actifs non performants (NPA) ont bondi de 11 %, atteignant 10,36 milliards de dollars au 31 décembre 2025. Ces indicateurs de crédit suggèrent une approche plus prudente de la gestion des actifs, même si la direction indique que les tendances de délinquance restent favorables et soutenues par la résilience des consommateurs.

Ratios de capital en baisse malgré la solidité de la valeur comptable

La position en capital de JPMorgan est restée solide mais a connu une certaine compression. Le ratio de capital Tier 1 a diminué à 15,5 % contre 16,8 % au trimestre précédent, tandis que le ratio de capital Tier 1 common est passé à 14,5 % contre 15,7 %. Le ratio de capital total a reculé à 17,3 % contre 18,5 % il y a un an. Malgré ces diminutions, la valeur comptable par action a augmenté pour atteindre 126,99 $ contre 116,07 $, et la valeur comptable tangible par action ordinaire a progressé à 107,56 $ contre 97,30 $, indiquant une amélioration de la rentabilité par action et de la création de valeur pour les actionnaires.

Programme de rachat d’actions agressif toujours en cours

Au cours du trimestre, JPMorgan a racheté 26,7 millions d’actions pour 7,9 milliards de dollars, témoignant de la confiance de la direction dans la valorisation de l’action et de son engagement à retourner du capital aux actionnaires. Cette activité de rachat soutient la croissance de la valeur comptable tangible et compense en partie la dilution potentielle liée aux programmes de rémunération en actions.

Perspectives 2026 : NII en hausse mais coûts élevés

La direction prévoit un NII d’environ 103 milliards de dollars pour 2026, soit une augmentation de 7,4 % par rapport à 95,9 milliards en 2025. La société s’attend à ce que le NII hors marchés atteigne près de 95 milliards, grâce à une croissance continue des prêts dans la division cartes (6-7 %) et à une croissance modérée des dépôts, partiellement contrebalancée par l’impact des éventuelles baisses de taux. Les dépenses hors intérêts ajustées devraient atteindre 105 milliards, contre 96 milliards en 2025, soit une hausse de 9 %. Cette augmentation reflète la croissance des volumes (rémunérations, expansion des agences, développement de la division cartes de crédit), les investissements accélérés dans la technologie et l’IA, ainsi que l’inflation structurelle des coûts, notamment en immobilier et en frais généraux.

Estimations des analystes stables face à des signaux mitigés

Depuis la publication des résultats, les révisions des estimations pour JPMorgan Chase sont restées stables, sans tendance claire à la hausse ou à la baisse. Cette stabilité reflète l’incertitude des investisseurs quant à la pérennité des gains en trading et aux préoccupations concernant la hausse des dépenses et des provisions pour pertes, qui pourraient compenser la forte croissance du NII.

Analyse du score VGM : des attributs d’investissement mitigés

JPMorgan Chase affiche actuellement un score de croissance faible (F), indiquant des attentes limitées en matière d’expansion à court terme. Cependant, le score de momentum est plus encourageant à B, suggérant une certaine dynamique positive à court terme. Sur le plan de la valeur, l’action obtient un F, la plaçant dans le 20 % inférieur pour les investisseurs axés sur la valeur. Le score VGM global de F indique que l’action ne correspond pas actuellement à la majorité des cadres d’investissement quantitatifs, ce qui suggère que les investisseurs doivent évaluer JPMorgan Chase principalement sur ses fondamentaux plutôt que sur la dynamique ou la valorisation.

Perspectives : note de conservation reflétant un équilibre entre risques et opportunités

JPMorgan Chase & Co. porte une note Zacks de #3 (Conserver), suggérant que les investisseurs peuvent s’attendre à des rendements conformes dans les mois à venir. Bien que la hausse de 1 % du prix de l’action depuis la publication des résultats reflète un sentiment positif modéré, les signaux mitigés liés à la faiblesse de la banque d’investissement, à l’augmentation des provisions et aux prévisions de coûts élevés tempèrent l’enthousiasme pour un potentiel de hausse significatif. Les investisseurs devraient suivre de près les résultats du premier trimestre 2026 pour voir si la direction peut maintenir la croissance du NII tout en contrôlant les dépenses et si la qualité des actifs se stabilise selon les tendances favorables de délinquance mises en avant par la direction.